熊锦秋：应有效防范科创板两融交易风险

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“由于在早期阶段科学和技术委员会的供应有限，更容易产生诸如强迫/滚动/滚动/滚动等交易做法，监管当局应打击违反法律和法规的行为。”

科技股的高波动性吸引了许多交易者进行杠杆交易。据统计，7月23日，科技板块融资余额为23.86亿元，其中融资余额为14.59亿元，证券借贷余额为9.27亿元，证券借贷占比接近40%，较主板有较大提高。笔者认为，有关各方应高度重视科技板块的交易风险，尤其是证券借贷风险。

科技股上市前五天，没有价格限制。从融资购买的角度来看，最糟糕的结果是融资购买的单只股票价格降至最低申报价格单位，即0.01元，投资者损失最多为融资金额。只要杠杆率不超过1:1，它就不会丢失。然而，对于证券交易商来说，由于科技板块前五个交易日股价的高位是不可想象的，如果投资者不能及时平仓止损，他们将会损失所有的钱。

因此，为了控制科技板块整合的交易风险，许多券商对科技板块整合的业务管理做了不同的安排，如转换率、保证金比率、维护保证率、集中度等，这些都不同于主板，一些券商还提高了最低维护比率(收盘线)。例如，现有的a股融资融券期限一般为t+2。如果在T日清算结束后保证率低于130%，则必须在t+1时提高到130%，否则经纪公司将在t+2时执行。强制清算；然而，如果科学和技术委员会仍处于t+2清算周期，经纪人可能会涉及风险。一些经纪人表示，他们打算将科学和技术委员会的清算周期调整到t+1，而不是拖拖拉拉。

然而，仅仅从经纪环节控制这两项金融交易的风险可能还不够。这两项融资业务之所以会出现风险，是因为股价波动较大，其中一些是由科技企业的特点造成的。科技企业具有投资大、迭代快、不确定性大的特点。科技板块的投资风险大于其他板块，难以控制。然而，一些股票的基本面没有太大变化，每日涨幅高达50%。股价波动可能存在人为的投机或操纵。可以说，市场操纵是科技板块整合业务的最大风险来源。

此外，由于科技板块的融资融券业务已经全面启动，双方的头寸严重对立，一种新的交易盈利模式也可能应运而生，即强行平仓，即一方利用资金优势或头寸优势引导市场单边移动，导致另一方持续亏损，最终被迫平仓。被迫平仓，一是空被迫平仓或空被迫平仓，许多方面不断拉高股价，如果资金来源不足，保证金不能及时补充，空方面只能被迫平仓并认输；二是空被迫平仓，空不断打压股价，融资和杠杆的多头头寸如果不能补足保证金，也将被迫平仓，从而形成一种杀多杀多的局面。

在强制交易中，股票只是游戏中的一个筹码。投资没有多少合理性，但更多的是赌博。从本质上讲，股市可能被怀疑存在市场操纵，这应该得到预防和打击。为此，首先要加强对科技股异常交易行为的监管。《科学技术委员会异常交易实时监控规则(试行)》规定了“虚假申报、拉高抑低、维持股票交易价格或交易量、作为交易对手买卖或相互交易、严重异常股票异常报告率”等五类异常交易行为。上海证券交易所应积极调查异常交易行为，并对其采取监管措施或纪律处分。同时，它也应该被怀疑。

无论是融资加杠杆的多头头寸还是证券借贷的空负责人，他们都是用自己的投资知识在市场上交易，法律、监管和执法部门有义务保护他们的合法权益，尤其是保护空负责人的利益不容忽视。/き

就目前的情况而言，由于科学和技术委员会在初始阶段的供应有限，更容易产生迫使空或rolling/きだよ0.等贸易做法监管部门应严厉打击违法违规行为，因为这不仅可能侵犯证券出借人的合法权益，也可能从2015年a股市场的过往教训中吸取教训。

抑制科技股过度泡沫也是引导市场形成激励机制的需要。如果不管是哪家公司，只要是在科技股，就可以不问市盈率，那么原来的股东就可以轻而易举地减持并致富，谁来创新创业呢？在这方面，创业板已经学到了很多，而科技股绝对不能步其后尘。