郭施亮：QFII额度管理有望取消对资本市场影响几何

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“金融市场进一步开放的关键，是不断提高国内金融市场自身的风险防范能力，积极利用外资，借鉴海外成熟市场治理市场的有益经验。”

Qfii对投资者来说并不陌生。事实上，qfii是一种过渡性制度，它允许一个国家在本国货币不能完全自由兑换、资本账户尚未开放的情况下，在一定程度上引进外资，开放资本市场。

近年来，国内金融市场开放步伐稳步推进。其中，以qfii额度管理为例，早在2012年，单个qfii申请的累计投资额度不应超过10亿美元。然后，到2016年2月，单个机构将不再设定统一的限额上限，资产规模的一定比例将作为获得基本限额的基础。今年1月，合格投资者总数从1500亿美元增加到3000亿美元。近日，在外汇局召开的2019年上半年外汇收支数据新闻发布会上，有消息传出，下一步将稳步推进资本项目开放。第一个具体措施是改革qfii和rqfii，扩大投资范围，研究适当放宽甚至取消qfii配额管理。

此外，以近期热议的11条金融开放条款为例，外资参股证券公司、基金管理公司和期货公司的期限进一步放宽，从原来的2021年到2020年。同时，债券、保险、金融管理子公司、货币、证券基金、期货等领域将有序开放。，这无疑进一步推动了国内金融业的改革开放。

根据对qfii现行制度的分析，仍有很大的开放空间。目前，合格投资者的总额为3000亿美元，单个合格投资者的基本投资额度不超过50亿美元。在实际情况下，如果申请投资额度超过基本额度，仍需经外汇局批准。

现在，虽然qfii额度管理的适度放松甚至取消仍处于研究阶段，但如果真的取消，会对资本市场产生什么影响？

从积极影响分析来看，最直接的方式是给资本市场带来源源不断的新的流动性补充。股票市场本身是一个资本驱动的投资场所，资本环境的好坏将在很大程度上影响股票市场的走势。例如，2009年单边上涨的市场和2015年的杠杆牛市都离不开资本的推动作用，随着新流动性的不断补充，对资本市场的长期积极影响也是显而易见的。

此外，还将进一步推动国内资本项目的开放，这将对国内金融市场的市场化和国际化产生长期而深远的影响。

此外，通过引进海外成熟投资者，我们将进一步调整国内投资者结构，加快国内资本市场与海外成熟市场的对接，包括估值系统和交易系统的整合。从长远来看，这将不断提高国内资本市场的成熟度，不断增强国内资本市场在国际舞台上的核心竞争力和影响力。

从海外投资者的角度来看，在国内资本项目尚未完全开放的背景下，海外投资者往往关注资本汇出限制、本金锁定期、国内市场风险对冲等问题。

在实际情况下，虽然qfii额度管理在未来可能会被取消，但影响海外资金进入国内资本市场的因素有几个:一是相关配套措施是否完善；二是境外资金进出的便利性和进出交易的成本；此外，更关键的是国内资本市场是否有足够的盈利效果和投资活力。

归根结底，资本本身还是有一定的逐利需求的。金融市场的进一步开放是一把双刃剑。关键是要不断提高国内金融市场的风险防御能力，积极利用好外资，引导海外成熟市场的有益经验，帮助国内资本市场继续做大做强。