杜坤维：完善LPR形成机制不是单纯切割银行利益

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要缓解实体经济中的融资困难和昂贵的融资问题，关键不是切掉利益蛋糕，而是降低银行负债成本，开放利率传导机制。

作者:杜，金融网站专栏作家

中央银行加大了创建新的存款准备金率的力度

8月17日，央行采取了重大举措。为了深化利率市场化改革，提高利率传导效率，促进实体经济融资成本的降低，中央银行决定改革和完善贷款市场利率形成机制。央行强调，此次改革的主要措施是完善贷款市场报价利率(lpr)的形成机制，提高lpr的市场化程度，充分发挥lpr在贷款利率中的导向作用，推进贷款利率“双轨一轨”，提高利率传导效率，促进实体经济融资成本的降低。

关键是要改变利率的定位，不是以贷款的基准利率为基准，而是根据公开市场的操作利率加点形成。其中，公开市场操作利率主要指mlf，mlf期限主要为一年(一年期mlf利率目前为3.3%，一年期贷款基准利率为4.35%)。

mlf和基准利率锚的区别

中国利率市场化正在稳步推进，具有两个规则的特点。就贷款利率而言，基准利率与市场利率一直存在差异，双轨制利率的存在影响了货币政策在金融市场之间的传导。

基准利率的变化非常敏感，释放的信号过于强烈，尤其是对资产泡沫和汇率的影响更大。基准利率不可能经常变动，也很难反映央行的货币政策意图，央行的货币政策非常不灵活且滞后。此外，基准利率被用作锚，最糟糕的结果是传导机制不顺畅。央行一再下调RRR利率，并释放数万亿低成本长期资金。然而，终端贷款利率的下降非常有限，减轻实体经济负担的效果也不好。

作为一种公开操作的利率，Mlf不会引起太多的关注，但它能更灵活地反映货币政策预期和政策预期，显示出一种监管艺术。通过mlf，央行可以进行更准确的定向投资，起到类似于定向RRR减息的作用，并快速向实体经济传递利率政策信号，有效降低实体经济的融资成本和融资难度。

新的存款准备金率不会导致银行净息差大幅下降

一些机构预测，8月20日新公布的低利率可能会维持在4.25%-4.30%的水平，略低于当前4.31%的水平，也低于当前4.35%的基准利率。这是一个基准利率，不是真实的贷款利率，商业银行可以使利率波动高于基准利率。

虽然贷款市场的报价利率(lpr)会影响信贷利率，但它并不是简单地削减银行的利益。这可能是对市场解释的误读，即银行的血液滋养了实体经济。央行强调充分发挥低利率在贷款利率中的导向作用，实际上是为了打开低利率的传导机制，而不是直接降低贷款利率。在这种情况下，行政干预太强，但要形成新的贷款利率市场化和完善利率市场化的形成机制。信贷利率的形成过程非常复杂。即使有低利率基准，贷款方的利率也不会随着低利率基准的形成而下降。毕竟，贷款利率应该根据市场的需要和企业的性质来确定。

目前，金融市场贷款资源有限，需求旺盛，这将导致贷款竞争，优质客户的贷款需求相对较强。自然，银行更愿意贷款给高质量的企业，降低贷款风险，贷款给愿意承担更高利率的企业，而不是选择资质差的企业来挑剔利率优势，从而获得更高的净息差，从而获得更丰厚的收入，这是资本的本质使然。

此外，银行有自己的贷款定价模型，即考虑风险和收益。lpr利率仅用作参考，而不是银行的实际贷款利率。中小企业贷款难的原因是抵押资产少，公司治理不透明，不形成现代金融体系难以进行风险评估，公司诚信不高，导致不良贷款较高，明显高于大企业。商业银行对中小企业贷款需要更多的风险补偿。因此，商业银行不可能平等对待中小微企业和大企业。作为一种风险补偿，对小微企业的贷款需要一种风险补偿，而较高的贷款利率是正常的市场行为，监管当局对此并不了解。

贷款方的利率是否会下降，取决于银行的多边基金利率是否会下降，以及中央银行提供的多边基金是否足够大。只要mlf利率下降，资金充足，商业银行有足够的信贷资源，利率就会通过lpr传导到实体经济，从而缓解融资难的问题。

利率能否下调，一方面取决于银行的负债成本能否降低，另一方面取决于市场贷款需求能否降低。贷款需求旺盛的原因在于房地产行业的巨大需求，房地产行业在新增贷款中占很高比例。当房地产贷款需求下降时，银行信贷资源将更加丰富。在贷款价格谈判中，银行的强势地位将被削弱，将会做出让步。如果银行信贷资源仍然是稀缺资源，银行就无法改变等待价格的局面，自然也就不会降低贷款利率。

对银行的影响不仅仅是空.的利润如果实体经济改善，银行的资产质量提高，净息差的适当减少可以通过提高资产质量来对冲。此外，此次改革仅针对贷款增量，不涉及贷款存量，对银行影响较小。

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