胡月晓：微信时代如何做好价值投资

本篇文章1610字，读完约4分钟

在股票市场上，价值投资要求从根本上研究股票，以投资企业的心态看待股票，即“买股票=投资企业”。从市场运作的角度来看，随着市场的发展和成熟，衡量市场反映的信息程度的市场有效性将会提高。许多研究表明，中国股票市场正处于从弱效率向强效率发展的阶段。这意味着投机性操作在中国股市获得利润越来越困难。

市场越有效率，投资者就越应该坚持价值投资。价值投资理念的重要性随着市场效率的提高而上升，这一点已为机构投资者所熟知，机构投资者等专业投资者将成为价值投资的积极实践者。然而，对于普通投资者，尤其是散户投资者来说，买卖股票是股票交易，而股票交易是为了获得短期差价。追求业务收入和企业价值的提高所带来的股价上涨并没有进入普通投资者的视野。事实上，完成投资需要更专业的分析，等待收益的实现需要更长的时间，而“投机”股票等投机活动则寻求实现短期价差。

市场的短期价格变化直接来自买卖双方的预期变化，预期变化来自市场信息的变化。利用“预期差异”进行价值判断的投资方法，其潜在的理解是市场疲软。在这种情况下，“股票交易”利润的保证是信息优势——更勤奋的信息挖掘、独特的信息源、更专业的逻辑推理等。对于普通投资者来说，如何做到这一点？

在移动互联网时代，特别是在微信已经成为大众信息传播和日常交流的时代，机构和专业投资者的信息优势实际上被大大削弱了。技术进步使信息在社会间传播得越来越快。就信息传播而言，信息等科技的发展促进了社会公平，信息垄断的时代已经一去不复返了。在股票市场上，每个人都可以在第一时间获得信息，并获得专业的信息解释，如机构分析师对卖方的各种解释。在20世纪90年代，在经纪业务部门门口贴有油印信息的各种小报也可以卖钱。随着智能手机的普及和微信的标准，过去的信息鸿沟难以想象。

微信时代带来的信息公平和市场成熟度带来的市场有效性的提高都表明价值投资将成为许多市场投资行为的最终赢家。然而，对于普通投资者来说，如何将这种价值投资理念落实到自己的股票投资行为中去，不得不深思熟虑，并带来诸多不适应！

价值投资是专业投资。对于许多普通投资者来说，进入股票市场的门槛低，操作方便，使得他们很难将股票投资与专业要求联系起来。在中国股票市场发展的长期过程中，看k线、数浪、画趋势、听谣言等等，都曾风行一时，甚至产生了客观效益。这种投资行为的长期习惯对大多数人来说很难改变。在过去，“股票交易”的行为在思维范围上是有限的，在方法上是简单的(通常是有效的)。除了心理压力，过去的股票投资基本上是一种轻松而幸运的“股票交易”行为。在价值投资模式下，不同于传统的侥幸“股票交易”，股票投资决策需要全面系统的分析:从宏观到政策，从行业到公司运营和治理，以及政治和社会发展带来的行业趋势，技术进步带来的商业模式变化等等。这种专业要求是普通投资者无法达到的。专业投资者，为了达到专业化的目的，还需要一个完整的团队、长期的培训、合理的组织等等。因此，在海外成熟市场，在只有价值投资才能生存的市场，普通人很少通过购买基金和资产管理产品直接或间接参与投资。对于中国的普通投资者来说，在投资者和专业机构投资者之间建立信任关系还有很长的路要走。

价值投资要成为市场上的主流投资理念，只能通过投资行为和投资习惯之间的市场竞争，依靠实际结果来实现。这意味着只有市场先生才能使中国目前的“股票交易”投资行为和习惯的改变生效。在实践中，从“股票交易”到价值投资，从人性的角度和西方成熟资本市场的发展历史来看，投资者不会不经历广泛、长期和深刻的损失而改变。这种普通投资者在改变市场主流投资理念的过程中普遍赔钱的现象，被市场嘲笑为“割韭菜”，实际上是市场成熟的代价，是资本市场成熟过程中不可避免的现象！

投资者只有尽快确立价值投资的概念并付诸实践，才能适应中国资本市场的发展趋势，享受中国经济和资本市场可持续发展的红利和利益。

(作者是华东师范大学中国金融研究所研究员)