珍视货币政策空间 加紧改革调整步伐

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宏观经济和金融数据在第三季度发布。数据显示，第三季度整体财务数据有所改善；9月份，居民消费价格指数同比增长3.0%，工业生产者出厂价格指数同比下降1.2%。与此同时，在最新报告中，国际货币基金组织(imf)将2019年全球经济增长预测下调至3%，创下2018年国际金融危机爆发后的最低点。一些分析师表示，央行可能会发起新一轮降息。

在复杂的数据和不同的趋势背后，中国的货币政策仍然有一个正常运行的空区间，它仍然需要保持实力。我们应该珍惜来之不易的正常政策，加快改革和调整的步伐。

从cpi和ppi数据来看，虽然cpi“破3”，ppi下降，但这两个数据在9月份的变化具有明显的周期性和结构性。其中，猪肉价格贡献了cpi上涨的一半以上，剔除其影响后，cpi在9月份上涨了约1.4%。随着一系列稳定猪肉生产和供应的政策逐渐生效，以及猪肉进口的扩大，预计猪肉价格将逐渐下降，这将导致cpi的稳定，而空.其他食品的价格将继续上涨目前，市场总供给和总需求相对稳定，这是cpi全年实现稳定下降的坚实基础。与此同时，ppi同比下降具有“捉尾效应”，受黑色金属和石化行业增速下滑影响较大，而食品、电子等行业ppi增速出现反弹。值得注意的是，9月份的生产者价格指数增长率从负数转为正数。此外，反周期调整政策，如基础设施补充和地方特别债务发展，逐渐变得有效。本轮生产者价格指数的跌幅有限，预计将在第四季度回升。因此，cpi和ppi的长期走势依然乐观，这两者共同构筑了经济长期稳定运行的基础，也为货币政策提供了a/0/0/0/0/0。

从财务数据来看，第三季度财务数据的整体改善是可以追溯的。正如中国人民银行统计调查司司长阮所说，第三季度金融数据总体改善是实体经济资本需求旺盛和金融体系服务实体经济能力增强的结果。前三季度，人民币贷款增加13.63万亿元，同比增加4867亿元，特别是企业中长期贷款增加4.84万亿元。新增信贷好于预期，体现在企业中长期贷款大幅增加，信贷结构改善。这主要是由于支持制造业和基础设施的反周期调整政策，也得益于贷款市场的报价利率(lpr)改革，以引导融资成本的降低。这表明，在货币政策的努力下，从广义货币到广义信贷的传导更加顺畅，适当的反周期调整也提振了基础设施和制造业领域的贷款需求。前三季度，社会融资规模增加18.74万亿元，比去年同期增加3.28万亿元。此外，9月份表内贷款大幅增加，表明更多信贷资金流入实体经济。金融数据的改善不仅是货币政策正常运行的体现，也为未来货币政策保持强势创造了条件。

好的数据表现和好的趋势并不意味着结构调整和改革的步伐可以放松。事实上，经济下行压力和外部不确定性带来的挑战依然严峻。世界上没有多少经济体有正常的货币政策操作。我们要抓住来之不易的政策，推进中长期改革。

中国人民银行货币政策部主任孙国峰表示，为降低融资成本，应采取更多改革措施，并通过疏通货币政策传导渠道来降低实际利率。利率市场化改革已经初见成效。经过两次报价后，当前一年期lpr较同期基准利率降低了15个基点，五年期lpr较基准利率降低了5个基点，基本满足了市场预期，对降低融资成本起到了很好的指导作用。孙国峰认为，随着使用lpr定价基准的新增贷款比例的增加和现有贷款的逐步转型，未来贷款基准利率逐渐淡出应该是一个自然的过程。可以看出，这种渐进式改革比宽松的短期政策或简单的降息有更好的效果。

改革的另一个重点在于政策金融领域。9月，中国人民银行向中国发展银行、中国进出口银行和中国农业发展银行增加了246亿元人民币的净抵押补充贷款(PSL)。这是psl在连续五个月暂停后的重启。政策性金融机构在积极拓展市场化融资渠道、改善信贷结构、培育多元化融资渠道等方面可以发挥独特的作用，对重组和推进改革具有重要意义。

在最新一期《世界经济展望》中，国际货币基金组织向中国建议，在继续政策支持的同时，应继续控制杠杆率，注重增长的质量和可持续性，转变增长势头，将信贷和投资驱动的增长模式转变为消费驱动的增长模式，提高资源配置和经济效率。为了实现上述目标，我们应该珍惜正常的货币政策，加快改革和调整的步伐。