王军：金融供给侧结构性改革背景下 商业银行与资本市场的融合发展

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习近平总书记在中央政治局第十三次集体学习中强调:“要着力调整和优化金融体系结构，优化融资结构、金融机构体系、市场体系和产品体系，为实体经济发展提供更优质、更高效的金融服务。”“要围绕建设现代经济产业体系、市场体系、区域发展体系和绿色发展体系，提供准确的金融服务，构建风险投资、银行信贷、债券市场、股票市场等全方位、多层次的金融支持服务体系。要适应发展更加依靠创新、创造和创造的大趋势，促进金融服务结构和质量的转变。”。

这无疑对商业银行和资本市场未来更好地服务实体经济提出了新的更高的要求。

中国金融业的市场结构、经营理念、创新能力和服务水平不符合高质量经济发展的要求，许多矛盾和问题依然突出。一个突出的矛盾和问题是，商业银行作为全社会资金筹集的主要渠道，在支持创新企业融资、参与和支持资本市场发展的广度和深度方面，远远不能适应当前创新经济的发展，满足创新企业巨大的资本需求。

众所周知，中国目前的融资结构过于依赖间接融资和债务融资。缺乏直接融资和股权融资是中国企业杠杆率较高的重要原因，也是许多民营小微企业和高新技术企业融资困难、融资成本高的重要原因。

因此，要从根本上解决中国的债务问题，支持高新技术产业的发展，核心是改变金融市场的融资结构。简言之，有必要从银行融资转向资本市场融资(股权融资)。

事实上，在资本市场整个产业链的每一个环节，商业银行都可以主动参与资本市场，为实体经济特别是创新经济的各个方面服务。为此，笔者提出以下五点建议:

建议一:允许商业银行参与与其主营业务相关的股权投资。

随着经济全球化的快速发展和国际竞争的日益激烈，金融业综合经营或混业经营的趋势越来越不可逆转。这不仅是适应和满足企业金融服务日益一体化和多样化的需求，也是金融机构有效提升竞争力的必然选择。

金融机构的综合运营有助于为创新型企业提供多元化的融资渠道、个性化的风险管理工具、便捷的支付和交易手段等“一站式”综合服务。综合经营有利于各种金融市场的有效连接和整合，开辟信贷市场与资本市场的有效联系，提高金融市场的资源配置效率，发挥各种金融形式的最大协同效应。

随着金融技术渗透到商业银行的各个业务领域。为了提高技术水平和竞争力，更好地服务于实体经济，商业银行实际上有意愿投资相关的金融技术公司。但是，根据目前的《商业银行法》，商业银行不得投资实体企业，除了少数几家大银行，大多数金融机构不能轻易投资、孵化和收购它们需要的金融技术公司。

因此，无论是促进商业银行的发展，还是促进创新型国家的建设，都有必要及时修订现有的法律法规，允许或鼓励和探索更多的商业银行，包括城市商业银行，在其主营业务高度相关的领域进行必要的股权投资。

建议二:鼓励和支持大中型商业银行开展证券和基金托管业务。

当前，在对外开放步伐加快的同时，对内开放也需要适当加快。在初始阶段，可以选择一些经营稳定、风险控制严格、客户基础广泛、创新能力强的商业银行进行试点，使其获得综合经营所需的证券、信托、保险、基金等公司的牌照，实现银行内部一定程度的市场整合。为了更好地为企业提供全生命周期服务，为开放资本市场和资本市场、盘活现有资金做出大胆尝试和突破，这本身就是供给侧结构改革的一部分。目前，我国现有的金融控股公司大多是由实体发起的。今后可以考虑成立以国有银行和股份制银行为主的金融控股集团，协调银行和投资银行业务。当然，这需要修改商业银行法。

建议3:鼓励商业银行创新服务于资本市场和创新型企业的产品和服务。

商业银行确实有必要升级、完善和创新与资本市场相关的业务流程、产品创新和服务体系，从而大力提升系统服务高新技术企业的综合能力，支持实体经济发展和多层次资本市场建设。例如，在业务模式方面，商业银行可以开展与资本市场相关的投资银行业务创新，包括非信贷直接投资、产业基金、债券匹配、资产证券化等业务。又如，商业银行可以从组织结构上整合自身总行投资银行部、资本市场部、战略客户部、分行投资银行部等相关业务单元，连接高科技和创新型企业客户，积极了解和跟踪其上市需求，做好咨询服务和牵线搭桥工作，为科技板块、创业板等资本市场相关板块提供上市资源。

建议4:加强商业银行和金融机构在资本市场方面的合作。

考虑到风险投资基金和政府投资产业投资基金在促进产业发展和吸引社会资本方面的独特主导作用，应支持商业银行与国家(或省级)风险投资基金和政府引导基金合作，发展“投资+贷款+债务”、“投资+贷款+债务+咨询”等衍生业务模式，满足高科技企业多元化的金融服务需求；你也可以通过设计股权和债权之间的转换或同意第三方持有股权，与风险投资基金建立利益分享机制。支持商业银行和优秀私募基金经理通过合作方式开展股权投资业务。

除了金融机构，为了分散一些风险，改善创新型经济的金融环境，地方政府的参与对于服务创新型企业是不可或缺的。商业银行可以与在科技资源和科技成果方面具有突出优势的地方政府建立战略合作关系，为政府提供包括资金规模、期限和框架在内的优质专属金融服务，并向地方政府注入资金实力，建设“科技创新中心”。

建议5:鼓励大中型商业银行或金融控股公司通过资本市场渠道和工具收购其他小城市商业银行和农村商业银行。

鼓励银行业适度并购，包括跨区域并购，有利于防范和化解金融风险，扩大业务规模，降低经营成本，提高商业银行服务效率。监管部门可以通过建立完善的银行业并购法律制度，为银行业并购提供更强有力的法律支持。

(作者是中原银行(香港股票01216)首席经济学家，中国国际经济交流中心学术委员会委员)