靳毅：同业存单发行增加 渝农商行披露稳股价方案

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在本报告所述期间(2019年12月2日至2019年12月15日)，银行业个股主要上涨。其中，深湾银行上涨2.83%，沈虎300指数下跌0.81%。银行可转换债券的总体趋势是上升的。

作者:金毅，国海证券研究所固定收益研究组组长

投资要素

行业新闻和监管趋势

要点包括:1)央行公布了2019年11月的财务数据；2)中央经济工作会议在北京召开；3)重庆农村商业银行(601077)披露了《稳定股价方案公告》。

市场表现

在本报告所述期间(2019年12月2日至2019年12月15日)，银行业个股主要上涨。其中，深湾银行上涨2.83%，沈虎300指数下跌0.81%。截至2019年12月13日，银行业的pb为0.84倍，其中国有银行、股份制企业、城市商业银行和农村商业银行的pb估值分别为0.78倍、0.93倍、0.95倍和1.20倍，处于较低水平，各类银行的估值水平均有所上升。

报告期内(2019年12月2日至2019年12月15日)，银行可转换债券总体呈上升趋势。其中，光大可转换债券(3.37%)、江阴可转换债券(2.68%)、尹素可转换债券(2.46%)、中信可转换债券(1.35%)、张行可转换债券(1.04%)、浦东可转换债券(0.99%)、苏农可转换债券(0.66%)、无锡可转换债券从股票转换溢价率来看，现有银行债转股溢价率整体下降。

银行间存款证

报告期内，同业存单发行总额和融资净额均有所增加。其中，国有银行和农村商业银行同业存单实际发行量增加，而股份制公司和城市商业银行同业存单实际发行量下降。在发行率方面，除了近一周城市商业银行的发行率有所下降外，其他各类银行的发行率均较上周略有上升。在不同期限的同业存单中，300万到期的同业存单实际发行额有所下降。就发行利率而言，除1y期外，最近一周所有期限的银行间存款证均较上周有所增加。

银行投资

报告期内，共发行理财产品2687种，其中1-3月和3-6月发行的产品数量比上一报告期有所增加。从预期年收益率来看，不同期限理财产品的预期年收益率总体呈下降趋势。目前，1周、1月、3月、6月和1年期金融产品的预期年回报率分别为3.53%、3.77%、3.99%、3.97%和4.07%。

风险警告

股票市场走低的潜在可能性；监管政策的不利变化。

[两周一次的银行观察]

一、行业新闻

1.央行2019年11月发布的财务数据:1)人民币贷款增加13，900亿元，预期值为12，562亿元，之前值为6，613亿元。

2)新增社会融资规模17，500亿元，预期价值15，633亿元，前期价值6，189亿元。

3)m2为8.2%，期望值为8.4%，前一个值为8.4%。

2.中央经济工作会议在北京召开:1)坚决打赢三场硬仗，做好“六个稳定”工作，促进稳定增长，推进改革，调整结构，造福民生，防范风险，确保稳定，保持经济合理运行。

2)稳健的货币政策应灵活适度，保持流动性合理充裕，增加货币信贷和社会融资规模以适应经济发展，降低社会融资成本。

3)积极财政政策要大力提高质量和效率，更加注重结构调整，坚决减少一般性支出，确保重点领域，支持基层确保工资、经营和基本民生。

4)加快金融体制改革，完善资本市场基础体系，提高上市公司质量，完善退出机制，稳步推进创业板和创业板改革。

3.农村商业银行披露了《关于稳定股价方案的公告》，宣布自11月12日至12月9日连续20个交易日公司股票收盘价低于最近一次经审计的每股净资产，稳定股价措施的启动条件已经启动。这一次，包括董事长和总裁在内的12位高管需要履行稳定股价的义务。上述人员将以不超过上一年度自收工资(税后)15%的自有资金增持公司股份。

4.国家金融技术评估中心在深圳成立并落户:在中国人民银行和深圳市人民政府的指导下，国家金融ic卡安全测试中心(银行卡测试中心)牵头建设，致力于金融技术应用评估和风险监控、监管技术和合规技术建设。

5.工业和信息化部举办了区块链技术在小微企业融资中的应用论坛。会议指出，区块链技术分散化、数据篡改困难、可追溯性强，在降低信贷成本、打破信息孤岛、提高融资便利性方面具有技术优势，可为缓解中小企业融资困难提供技术支持。

6.深圳正式发布区块链电子许可证申请平台:该平台实现了居民身份证、居民户口簿等24种常用电子许可证的上传。将区块链技术引入电子许可证的应用中，可以提高电子许可证的安全性和可信度，提高工作效率。

第二，监管力度

1.中国保监会党委书记、主席郭树清主持了扩大的党委会议:1)会议要求继续加强不良资产的核销，对影子银行业务进行持续、深入、全覆盖的监管，坚决清理和纠正各种虚假创新。2)主要金融控股集团风险的分类处置。3)完善房地产融资统计和监控体系，严厉打击各种违规行为。4)继续推进点对点借贷等互联网金融风险整治，坚决遏制非法集资等非法金融活动高发。

2.银监会正式颁布《商业银行金融子公司净资本管理办法(试行)》，根据该办法，金融子公司净资本管理应符合以下两个标准:一是净资本不低于5亿元，不低于净资产的40%；第二，净资本不得低于风险资本，以确保金融子公司保持足够的净资本水平。

3.央行宣布启动金融技术创新监管试点工作，实施金融技术发展规划(2019-2021年):积极构建金融技术监管基本规则体系，探索运用信息披露、产品宣传、社会监管等灵活管理方式，努力打造包容审慎的金融技术创新监管工具，努力提高金融监管的专业性、统一性和渗透性。

4.央行下发《中国人民银行关于规范托收业务的通知》(征求意见稿):托收机构应采取有效措施控制托收业务的适用场景，不得通过托收业务办理各种投融资交易、外汇交易、股权众筹、p2p点对点借贷以及各种交易场所(平台)和电子商务平台的支付业务。

第三，市场表现

在本报告所述期间(2019年12月2日至2019年12月15日)，银行业个股主要上涨。其中，深湾银行上涨2.83%，沈虎300指数下跌0.81%。排名前五的上市银行分别是常熟银行(601128，咨询股)(8.54%)、光大银行(601818，咨询股)(6.78%)、宁波银行(002142，咨询股)。经过增减，五家分别是青农银行(0.51%)、邮政储蓄银行(601658) (-0.36%)、农村商业银行(1.20%)、浙商银行(601916) (-1.91%)、紫金银行(601860)、诊断股。

截至2019年12月13日，银行业的pb为0.84倍，其中国有银行、股份制企业、城市商业银行和农村商业银行的pb估值分别为0.78倍、0.93倍、0.95倍和1.20倍，处于较低水平，各类银行的估值水平均有所上升。

报告期内(2019年12月2日至2019年12月15日)，银行可转换债券总体呈上升趋势。其中，光大可转换债券(3.37%)、江阴可转换债券(2.68%)、尹素可转换债券(2.46%)、中信可转换债券(1.35%)、张行可转换债券(1.04%)、浦东可转换债券(0.99%)、苏农可转换债券(0.66%)、无锡可转换债券

就股票转换的溢价而言，现有银行债转股的溢价整体下降。截至2019年12月13日，各银行可转换债券的溢价和年初至今金额分别为:张航可转换债券(17.62%，0.38%)，光大可转换债券(11.01%，-3.71%)，苏农可转换债券(21.15%，1.39%)，中信可转换债券(11.01%)。

第四，行业数据跟踪

4.1 .银行间市场

报告期内(2019年12月2日至2019年12月15日)，短期资本利率下降，长期资本利率上升。截至2019年12月13日，1天/7天/1个月/3个月的银行间质押式回购加权利率变化为-23.17、16.43、31.91和39.37个基点。分别与11月29日相比；与11月29日相比，隔夜/1周/1个月/3个月/6个月shibor分别变化了-22.30个基点，-13.30个基点，13.00个基点，1.55个基点和0.10个基点。

报告期内，同业存单发行总额和融资净额均有所增加。银行间存单发行总额11277.6亿元，比上年同期增加2695.7亿元；融资净额3051.87亿元，比上年同期增加2776.92亿元。在次级评级方面，aaa级发行总量占86%；aa+级发行总额占10%；aa级发行总额占3%。

同业存单主体结构:报告期内，国有银行、股份制银行、城市商业银行和农村商业银行同业存单实际发行额分别为2737.2亿元、2843.3亿元、3354.7亿元和1122.0亿元；与上年同期相比，变化为1949.3亿元，-190.4亿元，-550.4亿元和318.0亿元。国有银行和农村商业银行同业存单实际发行增加，股份制商业银行和城市商业银行同业存单实际发行减少。

在发行率方面，除了近一周城市商业银行的发行率有所下降外，其他各类银行的发行率均较上周略有上升。最近一周，国有银行、股份制企业、城市商业银行和农村商业银行发行的银行间存单的加权平均利率分别为3.1106%、3.1082%、3.3308%和3.2839%。

同业存单期限结构:报告期内，100万、300万、600万、900万和100万期同业存单实际发行金额分别为984.9亿元、3454.7亿元、2666.5亿元、391.1亿元和2674.8亿元。与前期相比，变化分别为57.4亿元、364.1亿元、843.8亿元、7.3亿元和1044.7亿元，其中300万元同业存单实际发行额有所下降。

就发行利率而言，除1y期外，最近一周所有期限的银行间存款证均较上周有所增加。最近一周100万、300万、600万、900万和1y银行间存单的票面利率加权平均分别为3.1584%、3.2055%、3.2194%、3.3166%和3.2060%，其中1y银行间存单的加权利率低于600万和900万，原因是发行人种类多。

4.2 .银行业务

报告期内，共发行理财产品2687种，其中1-3月最多的为1007种；其次是3-6月的产品，995；从6月到12月共有483种产品；换句话说，理财产品的数量相对较少。其中，1-3月和3-6月发行的产品数量比上一报告期有所增加。

从预期年收益率来看，不同期限理财产品的预期年收益率总体呈下降趋势。目前，1周、1月、3月、6月和1年期金融产品的预期年回报率分别为3.53%、3.77%、3.99%、3.97%和4.07%。

发行类型方面，非担保理财产品占86%，担保浮动理财产品占12%，担保固定理财产品占2%。从预期收益率水平来看，报告期内发行产品的预期收益率主要为3-5%(含3-5%)，共发行产品1387种，占发行产品的51.62%。

报告期内，发行理财产品数量最多的银行是中国银行(601988，咨询类股)，相应数量为253只，占市场份额的9.42%；其次是民生银行(600016，诊断股)，对应发行数量为166只，市场份额为6.18%；其次是中国建设银行(601939)、交通银行(601328)和南京银行(601009)，市场份额分别为5.92%、4.58%和4.43%。

4.3 .企业融资

直通车利率方面，截至2019年12月5日，珠三角、长三角、中西部和环渤海地区的日直通车利率分别为2.41‰、2.40‰、2.42‰和2.43‰，分别比上年同期变化0.11‰、0.20‰、0.02‰和-0.07‰。

债券融资方面，报告期公司债券发行总额为134.5亿元，比上年同期减少58.5亿元；最近一周发行的公司债券票面利率加权平均利率为4.4339%，低于上周。报告期内，公司债券发行总额为275.1亿元，比上年同期减少306.94亿元；最近一周公司债券票面利率加权平均利率为4.1789%，较上周有所下降。

股权融资方面，截至2019年11月30日，11月份股权融资总规模为1464.98亿元，同比增长22.30%。其中，首次公开发行、增发、配股、优先股、可转换债券和可交换债券分别募集资金402.343亿元、223.571亿元、00亿元、200亿元、576.50亿元和62.56亿元。

V.风险警告

首先，股市走低的潜力。

其次，监管政策发生了不利变化。

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