证券时报头版评论：外资爆买与A股话语权

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随着外资实力的增强，一方面它降低了整体市场的波动性，另一方面，它也造成了市场的分化。外资和非外资重型行业的股价运行呈现出不同的特点，甚至让人感觉存在“两个a股市场”。除了这种市场现象之外，另一个更深层次的问题也引起了人们的思考:外资会在某些领域形成话语权吗？如果他们获得话语权意味着什么？

自今年年初以来，外资对a股高质量资产的兴趣有增无减。截至昨日，已连续26个交易日处于净买入状态，年累计净买入超过3300亿元。

随着外资实力的增强，一方面它降低了整体市场的波动性，另一方面，它也造成了市场的分化。外资和非外资重型行业的股价运行呈现出不同的特点，甚至让人感觉存在“两个a股市场”。除了这种市场现象之外，另一个更深层次的问题也引起了人们的思考:外资会在某些领域形成话语权吗？如果他们获得话语权意味着什么？

当人们提到“话语权”这个词时，它多少有点民族情感。事实上，股票市场的话语权并不神秘，与民族情感无关。无论谁在市场中占据主导地位，市场运作乃至利益分配都会受到其偏好的深刻影响。

早期，a股由博彩公司和散户投资者组成。银行家占主导地位，发言权由博彩公司控制。当时市场的主要特点是庄家设立了一个局来操纵，散户投资者利用了这场大火。后来，机构投资者发展了，他们更加关注基本面，因此股市围绕经济形势、政策和行业预期等因素波动。然而，国内机构有一个特点，那就是他们喜欢过度解读基本信息，发明各种“逻辑”，有丰富的想象力，喜欢用战争思维在市场中寻找游戏对手。“胆小”的国内资本掌握着定价权，市场在过度乐观和过度悲观之间波动，股票价格往往会飙升。回顾过去，即使是那些非常高质量的公司，它们中的大多数都在股价上涨的过程中经历了剧烈的波动。

外资也注重基本面，但侧重点大不相同。外资是“脑死亡”，不理解国内发明的“逻辑”。它侧重于公司层面，如股本回报率、利润和现金流。今年以来，随着外资的开放，外资的偏好开始影响一些股票的走势，可以说一些股票已经掌握了定价权。

内资和外资的概念不能绝对说谁更先进，市场本身也不应该绝对排斥某个概念，否则就会失去深度。然而，就整个市场而言，理性和小波动意味着较强的定价能力，而定价功能是整个资本市场的核心。有人以TSMC和三星为例，警告国内资本不要让a股核心资产进入外资。从过去来看，过分强调游戏和缺乏长远思考确实是国内资本的严重伤害。因此，恐怕这一警告不应被视为笑话。曾几何时，英美烟草(香港股票00777)等互联网巨头在海外上市，在中国创造利润，而外资获得了大部分资本回报。如今，外国资本已经带着一支庞大的军队进入这个国家。如果未来有很大一部分外资获得中国高质量资产的回报，而国内资本仍热衷于从游戏中获利，那将是一件憾事。