肖磊：人民币汇率飙升预示中美签了重大协议

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对一个国家来说，钱携带的东西并不简单。金钱是政治的一部分。金钱不仅是主权的象征，也是在非战争时代实现各种利益的最重要的工具。控制这个工具的能力实际上决定了一个经济主体的最终生存。

作者:金融专栏作家肖磊

经过各方努力，2018年人民币兑美元汇率勉强维持在7的整数关口，但整个市场似乎非常脆弱。大多数投资者和分析师认为，分阶段跌破7是一个高概率事件。

然而，在上周，人民币对美元的汇率持续飙升，在不到6个交易日的时间里飙升了2%，并一下子回到6.7左右。

至于最近的升值，我们可以从微观层面找到一些无痛的原因，但大逻辑没有意义。尽管美联储发布了温和信号，美元指数也有所走软，但总体而言，美联储仍在继续加息并收缩其资产负债表，而中国则在全面下调RRR利率，甚至有人在鼓励央行“放水”直接买入股票。人民币对美元的阶段性优势是什么？

仍有许多不利于人民币升值的因素。

中国最近发布了许多经济数据，包括制造业指数pmi已经降至50以下，制造业正处于萎缩周期。pmi也是影响中国出口预期的一个重要指标，出口预期本身就是人民币汇率的主要影响因素。

与此同时，作为人民币计价的重要资产，中国房价开始停滞，北京二手房交易价格十年来首次下跌；中国股市也非常疲软。人民币资产吸引力的下降也给汇率本身带来了压力。此外，RRR全面降息实施后，银行间资本利率下降，甚至创下三年来的新低，进一步缩小了中美之间的差距，这体现在人民币汇率上，应该贬值而不是升值。

正是在这样的背景下，人民币汇率突然飙升。你不觉得奇怪吗？

在分析货币和汇率时，有时需要研究的不是经济而是政治。当欧洲统一货币欧元推出时，英国首相玛格丽特·撒切尔(Margaret Thatcher)拒绝在英国使用欧元，因此与同事的关系恶化，这使得保守党内部的分歧难以弥合，最终迫使她下台。

1990年10月30日，时任英国首相的玛格丽特·撒切尔参加了议会下院的辩论。她坚决捍卫英镑，反对在英国使用欧洲统一货币。11月，玛格丽特·撒切尔辞去了英国首相一职。当时，撒切尔夫人的理由很简单。金钱是主权的一部分。一旦加入欧元区，如果未来出现问题，那将是不可挽回的。那时，英国将失去其在各个领域的自助裁决权。

暂且不说撒切尔夫人是否做得对。至少在2010年，当欧元区发生债务危机时，反对撒切尔夫人并支持加入欧元区的英国政治家们开始反思，一些公众舆论呼吁向撒切尔夫人道歉。

我举英国为例，主要是为了表明金钱对一个国家来说不是一件简单的事情，金钱是政治的一部分。金钱不仅是主权的象征，也是在非战争时代实现各种利益的最重要的工具。控制这个工具的能力实际上决定了一个经济主体的最终生存。

好，让我们回到当前人民币汇率升值的问题上来。

在人民币汇率飙升的今天，一件重要的事情不容忽视。1月7-10日，美国贸易代表团来华磋商。如果我们看看美国股市的趋势，美国商业和投资界早在12月26日路透社发布消息时就知道了谈判的结果。然而，中国投资界在1月1日之后就知道了谈判的结果(从股市趋势可以看出)。12月26日，美国股市开始企稳反弹，这与路透社首次报道中美谈判的时间一致。然而，由于谈判的参与者远离市场，中国的传播速度很慢，直到元旦过后才做出反应。

市场知道什么结果？可能有三个方面:中国的贸易顺差、美国的高科技出口和关税。这三个问题都归结到贸易上。至于其他非贸易或外交事务，这个副部长级磋商小组不能决定。

很多人认为这次协商的级别太低，只有副部长级，但我想告诉大家，这说明这次协商是直接签合同，而不是退缩或者吵架。让我们考虑一下。比方说，董事会主席会派公司的几位副经理去和重要的合作伙伴讨论非常重要的事情。怎么做？只有一种可能，那就是签合同，不是谈合同，而是谈判合同的一些细节和条款。大事已经解决了。

即使有些事情以前没有讨论过，这个级别本身能够做出的决定也是非常有限的。在本次副部长级磋商开始的前一天，特朗普和习主席已经通过电话交谈过了(12月30日)，习主席也这样说过。在这段时间里，两国工作组都在积极推进实施工作(注意词的实施)。希望双方团队朝着同一个方向努力，尽快达成对双方都有利、对世界都有利的协议。

显然，在副部长级磋商之前，两位“主席”通了电话，这意味着我们上次在阿根廷达成了一些共识，但是我们没有达成好的协议，所以我们继续慢慢谈，我们会尽快派人签署协议。这可能是副部长级磋商的起源。

那么，在这次磋商中具体签署了什么协议？这与人民币汇率走势有什么关系？

有传言称，这次达成的协议可能是中国承诺进口大量美国农业和能源，甚至双方设定的目标是在两年内实现基本贸易平衡(中国每年需要进口2000多亿美元的美国商品)。美国向中国出口高科技产品，但中国不能强迫技术转让(这与中国高调接待特斯拉首席执行官马斯克一致)，双方逐渐取消对抗性关税。

假设这个谣言是真的，考虑一下。为了在履行协议的过程中获得更多的利益，双方将做出什么样的选择？

人民币汇率的上升和美元汇率的下降实际上相当于国家层面上的一个大的促进刺激，而中国则实施了一个大的补贴刺激，这为中国未来大量进口美国产品铺平了道路。

既然中国已经同意进口更多的美国商品，中国应该考虑的是如何让如此大规模的进口变得更便宜。显然，让美国企业低价出口的逻辑是没有意义的，政府不能干预企业的行为，但汇率可以直接“操作”，降低进口成本的最快方法是让人民币升值。

当然，汇率问题不是那么简单，哪个是可控的，哪个是不可控的，都需要认真研究。然而，就人民币汇率走势而言，目前的形势已经非常明显，中国可能会牺牲部分出口利润来扩大进口。因此，国内制造业将继续承受压力，政府不会袖手旁观。规避这一操作的方法可能是再次放松货币政策，信贷和各种刺激措施可能已经在进行中。

因此，市场看到了一个奇观。央行正在实施全面的RRR削减，政府正在加快基础设施项目的审批，金融业正在刺激各种类型的信贷。然而，在这种货币和财政宽松政策下，人民币汇率上升，货币处于通缩状态。

事实上，最令人担忧的不是协议本身，而是协议带来的次级操作风险。美国可能以高科技出口为诱饵，通过人民币升值刺激中国降低进口成本，从而进口大量美国产品。这似乎是一个优势，但危险在于，中国可能会重蹈日本的覆辙，签署一份隐藏版的“广场协议”。只是在那些日子里，日本被迫签署了日元升值的广场协议，而中国却陷入了被激怒和诱导的深渊。自己找出后果。如果我们往好的方面看，也许中国已经度过了难关，只是顺其自然。

我的推测是否正确，还需要通过中国未来几个月对美国的进口数据来验证。由于双方目前的协议尚未公开，很难知道达成了什么共识，所以以上纯属个人假设，仅供参考。

此外，特朗普刚刚表达了自己的观点，称美中贸易磋商取得了巨大成功。特朗普说:“我发现，在很多方面，中国比‘坏查克’和佩洛西(众议院议长)更受尊敬。”特朗普还补充道:“事实上，与中国打交道要比与反对党(民主党)打交道容易得多。”

这表明中美之间有一个着陆协议。我们将拭目以待未来几个月的汇率表现和相关数据。当然，我会继续跟踪和分析对各个市场部门的影响。

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