道指狂泻 闪崩突袭“大牛市” 2018年资产怎么配？

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对于将在2017年大放异彩的白马领袖来说，其上升势头可能会有所缓和，市场风格将逐渐让位于二级蓝筹股，二级蓝筹股在过去两年中表现也不错，但涨幅非常有限(甚至有所下降)，从而打着结构性市场的旗号，保持市场稳定。

2018年，全球经济有了一个良好的开端。一方面是经济扩张，另一方面，美联储在适度通胀下缓慢加息，这被称为“金发经济”阶段。然而，似乎在欢迎“大牛市”的全球市场，却遭到了“闪电崩盘”的袭击。上周，a股频频闪光，美国股市上周五也意外“闪电崩盘”。本周一，它也创下了历史上最大的市场中值点跌幅。道琼斯指数暴跌1175点，盘中一度下跌近1600点，付出了1.25万亿美元的沉重代价。恐惧蔓延至亚太市场。

金发经济是指高增长和低通货膨胀并存，利率可以保持在低水平的经济。

那么，在2018年，全球资产应该如何分配？“大牛市”真的是一头牛吗？哪一个是全球最强的股票市场？美元、黄金、比特币和人民币哪个更有价值？

首先看看全球经济环境

如果我们想找到分配大规模资产的方法，我们必须首先了解全球经济形势。

首先，尽管频繁的闪电崩盘，今年全球经济仍在扩张。与去年10月份的预测相比，国际货币基金组织(imf)今年和明年分别将全球经济增长率提高了0.2个百分点，至3.9%，这对imf来说不算小。

其中，国际货币基金组织将美国今年和明年的增长预测分别大幅提高了0.4和0.6个百分点，达到2.7%和2.5%，是增幅最大的国家之一。主要的逻辑是，“美国的税制改革预计将刺激经济增长，而经济增长将由企业在短期内增加投资支出来推动。”预计这将对美国经济产生持续的积极影响，到2020年将对国内生产总值增长贡献1.2个百分点。"

然而，就流动性而言，边际紧缩是大势所趋。美联储在3月份加息是确定无疑的，预计全年将加息三次。美联储加息与通胀和薪资增长有关。今年，海外通胀压力出乎意料地大幅上升，甚至工资增长率也同比接近3%。美联储今年加息时似乎不会“食言”。

各行各业的人都没想到的是，欧元区经济今年将出人意料地强劲，这意味着欧洲央行将在2018年开始慢慢收紧流动性。

目前，除了强劲的出口，德国房地产正在蓬勃发展，积极的迹象，如西班牙成为欧洲经济领袖后，债务危机预计将继续。一旦英国实现了“软英国退出欧盟”，欧洲的政治和地缘政治风险将得到有效控制，预计欧洲经济将在2018年继续强劲复苏。

自今年1月以来，欧洲央行已将量化宽松(qe)计划下的债务购买规模减半，即每月300亿欧元。预计到2018年9月，欧洲央行将正式退出量化宽松，并考虑在年底或2019年第一季度加息。

弱势美元可能仍会反弹

最近，一些人感到困惑。美联储继续加息，特朗普减税。为什么美元没有达到预期？美元指数从去年的最高点103点跌至今天的89点，最低跌至88.2点。

首先，这种疲软仍然是由于市场情绪的影响。自去年圣诞节以来，随着美国加息和税制改革，美元不但没有飙升，反而下跌了。市场对美元失望情绪的累积，导致银行和其他机构自行持有美元的意愿下降。

就加息而言，一方面，各行各业的人都认为美联储的收紧步伐相对缓慢，另一方面，过去的趋势也表明，在经历了历史性的加息之后，美元可能会走弱而非走强。

此外，欧元占美元指数的近60%。去年，欧元对美元升值超过10%。美元怎么可能走强？

然而，外汇市场一直充满不确定性，市场能够预测未来6至12个月的信息基本上都反映在当前价格上。如果出现过冲，我们应该在2018年观察美元是会逆转还是只是反弹。

许多机构认为，美元可能会出现一波反弹。毕竟，减税会让美国企业和全球基金回到美国。如果欧洲央行的收紧步伐放缓，可能会导致欧元超卖，然后回落，从而推高美元。

主要中外机构将2018年美元/人民币的预测区间调整为6.23 ~ 6.79，中心预测为6.45，许多外资机构的欧元/美元目标价为1.29。

密码学正面临一个巨大的考验

2018年也可能是比特币等密码货币面临整合的一年。在2017年的全球狂热之后，如果有基本面的话，理性回报、基本面(基础技术)甚至更重要。

2017年12月，比特币的价格达到顶峰，接近2万美元。如果你当时买了它，你的财富会在一个月内蒸发一半以上。现在，比特币的价格已经跌至去年11月以来的新低，甚至低于8000美元，市值蒸发了近900亿美元。

最近的秘密货币暴跌仍然是由于监管。

中国央行下属媒体《金融时报》最近报道称，ico和虚拟货币经历了自去年9月以来中国最强的监管。目前，国内ico和虚拟货币交易所清理整顿工作已基本完成，并取得显著成效。然而，自去年底以来，一些国内人士纷纷转向海外网站参与ico和虚拟货币交易，相关行为也出现了死灰复燃的迹象。在这种情况下，据报道，在不久的将来，虚拟货币的监管仍在增加。英国《金融时报》记者独家获悉，将对境内外ico和虚拟货币交易采取一系列监管措施，包括禁止相关商业存在、禁止和处置境内外虚拟货币交易平台网站等。

作者还了解到，在央行去年9月关闭比特币交易后，许多国内交易所转移到了海外，继续运营交易所。然而，对中国投资者来说，投资变得很麻烦，因为直接通过人民币转账不方便，只能进行“货币交易”，或者在市场外高价购买硬币。

上周，一些投资者发现，那些转移到海外的交易网站不再接受中国的ip地址，这引发了市场恐慌。

在过去的几年里，监管机构对比特币进行了严厉的监管，此后比特币多次反弹。然而，历史并不一定代表未来，所以这一逻辑能否在今年得到运用仍是一个问号。此外，尽管存在高质量的项目，但大多数区块链项目仍处于“空炒作”阶段，技术的最终价值仍需长期检验。

此前，当比特币大幅升值时，黄金的地位受到了威胁。但相比之下，目前，机构认为黄金今年可能有机会。

自去年12月中旬以来，金价一直保持强劲增长趋势，一夜之间触及1366美元的两年高点。早前的黄金跌势线已被证实突破。经过几年的调整，上空值得期待。交易员认为，金价上方的关键阻力位在1，367美元，突破至1，400美元并不遥远。

美国股市的回调已经加剧

令所有人惊讶的是，就在上周五，仍在享受牛市雨的美国股市突然崩盘——道琼斯指数下跌2.5%(650点)，这也是自2016年6月英国退出欧盟公投以来的最大单日跌幅。

有什么负面消息吗？财务报告比预期的还要糟糕吗？经济正在衰退吗？交易员们正在思考。上述原因都不存在。相反，许多企业的最新财务报告超出了预期，美国经济仍在扩张。上周五公布的非农就业人数增加了20万，远高于预期的17.7万，工资增长率接近3%。

事实上，对美国股市闪电崩盘的反应一直很慢，全球其他股市早些时候已经经历了不同程度的回调。相反，这位基金经理认为美国股市的调整是健康的。

美国也有一个“韭菜”指数，零售经纪人的交易量基本上反映了美国韭菜的受欢迎程度，该指数已经达到历史峰值。

一些交易员还回应称，美国股市此前涨幅过大，每当道琼斯指数偏离月度图表太远，就会被拉回。如果股市仍处于牛市，短期回调可能触及200个月移动平均线。

道琼斯指数明显偏离200个月移动平均线

事实上，央行收紧流动性的预期升温，仍是此次打压美国股市的主要推动力。一位交易员告诉笔者，长期以来，美国股市呈现出“跌时买入”的格局，但如果加息持续下去，许多市场特征就无法计数。

然而，大多数机构仍认为，美国股市仍处于牛市。“我不认为这次暴跌是熊市的开始。这仍然是一个回调。税收改革的刺激仍然存在，全球经济也在扩张。与这些年相比，只有在2018年，它才会检验选股能力和把握估值。大幅上涨的大盘股受益于税制改革、M&A机遇和低通胀，优质小盘股的胜率可能更高。”一些基金经理也提到了这一点。

各行各业的人可能都需要做好准备。尽管牛市逻辑没有改变，但盈利效果将会下降。根据世界最大的公共基金vanguard的计算，未来五年美国股市10%回调的可能性从过去的40%上升到了70%，今年市场大幅回调的可能性非常高。相比之下，非美国股市的长期回报前景更好。

a股被估值，流动性容易收紧，难以放松

事实上，在美国股市崩盘之前，a股首先崩盘。

自2018年1月以来，上市公司业绩预测进入密集披露期，随之而来的是大量业绩地雷被引爆，业绩公布后相关股票大幅下跌。与此同时，该板块的中频线正在闪烁，导致个股下跌。上周，数十只个股暴跌。

在去杠杆化的背景下，分析师认为，信托计划下资金的变化是闪电崩盘的原因之一。上周，许多闪电崩盘股票被信托持有。例如，丰兴股份有限公司(002760) [002760]第三季度报告显示，湖南信托股份有限公司下属的南津三号集合资金信托计划持有公司181.89万股，占公司总股本的2.07%，这部分股份是去年第三季度新增的。

一些分析师指出，自2016年下半年以来，通过券商和基金购买股票的资金分配比例一直限制在1: 1，但1: 2甚至1: 3的杠杆率可以通过信托计划实现，因此大量资金通过信托渠道进入二级市场。在新的监管环境下，信托公司的配股业务收紧。目前，一些中小公司股东之间的信托计划面临到期无法继续的问题；同时，大股东质押率较高的股票和流通股股东中资产管理产品和信托计划数量较多的股票高度重叠，这也是去年12月下旬以来部分股票暴跌的原因。

此外，今年年初，市场还将面临解禁限售股的压力。与此同时，质押股票触及清算线，这是原因之一。一旦没有追加质押，相关股票将大量出售，导致股价瞬间暴跌。

2018年，流动性仍然容易收紧，难以放松。M2继续萎缩。2017年，m2增速从11.30%降至8.2%，降幅超过3个百分点；截至去年第三季度，金融机构的超额准备金率仅为1.3%，为2012年以来的最低水平。这意味着，一方面，中国人民银行不断放宽商业银行存款准备金率要求，降低超额准备金率；另一方面，中国人民银行将管理流动性的总闸门，并谨慎地投入基础货币。

目前，业绩仍然是选股的王，应该注意风格转换。根据该制度，选择股票时考虑的业绩是指股票的“静态业绩”，即已实现的业绩，而不是分析师预测的未来业绩。未来的表现是不确定的，这不能等同于真正的表现。相反，只有取得的业绩增长才能真正反映企业的业务水平和盈利能力。只有这样的上市公司才能给投资者带来超额回报。

然而，对于2017年将大放异彩的白马领袖来说，其上升势头可能会有所缓和，市场风格将逐渐让位于二级蓝筹股，二级蓝筹股在过去两年中表现也不错，但涨幅非常有限(甚至有所下降)，从而打着结构性市场的旗号，保持市场稳定。