全球经济：2019年缓行中漫舞

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在多重压力中找到平衡，理清市场起伏过程，摆脱贸易摩擦，在混乱局面中寻求突破，在局部危机中挺身而出，在政策授权中获得动力...2019年，全球经济遭受了太多来自反向和破坏性因素的冲击和干扰。与此同时，它还承担了许多积极和创新的能源供应和牵引，many/きだ

根据国际货币基金组织(imf)的预测，2019年，美国经济将仅实现2%的增长，而欧元区经济将仅增长1.2%，日本的gdp增速不会超过1%，而中国的年经济增速将下滑至6.1%。全球四大核心经济体的增长同步放缓，导致发达经济体和新兴市场经济体去年的经济增长分别放缓至1.68%和3.9%，低于1980年以来的长期平均水平和金融危机十年的平均值。根据国际货币基金组织的数据，全球经济在2019年只能实现3%的同比增长，这是金融危机后的最低点。

作为对冲经济衰退的核心反周期调整工具，货币政策在过去一年里频繁释放宽松的筹码。年内，美联储三次下调联邦基准利率，导致全球30多个国家的央行降息，从而将货币市场利率推低至数十年来的最低水平，并向全球市场注入逾20万亿美元的流动性。随着利率下调，美联储再次启动了被搁置了十年的债券回购工具。在宣布为期四年的“债券购买计划”结束后不到12个月，欧洲央行(ECB)紧急推出了量化宽松政策(qe)，而日本央行(Bank of Japan)则维持了1-3年和3-5年的日本债券购买规模。结果，美国、欧洲和日本三大央行的资产负债表扩大到了历史上最大的规模。

与货币政策背道而驰的是，全球财政政策也将在2019年加大“油门”。美国联邦政府2019财年财政赤字同比增长26%，美国国债发行规模扩大1.32万亿美元，同比增长5.6%。日本2019财年的财政支出为102万亿日元，历史上首次超过100万亿日元。作为回应，2019年日本国债存量超过1，000万亿日元，其中增量国债为32.66万亿日元。此外，为了帮助解决沉重的公共债务负担，日本政府将消费税从8%提高到10%，据称这给政府带来了5.7万亿日元的税收。此外，新兴市场经济体阵营中的印度启动了一项投资计划，在五年内为基础设施投资100万亿卢比，并决定向农民提供现金补贴，对中产阶级大幅减税；2019年，中国政府将财政赤字提高至2.8%，并推出了新的减税政策。全年减税和减费超过2万亿元。

作为宏观政策调控的一个重要目标，过去一年的通货膨胀可以说是发达经济体和新兴市场经济体的一把双刃剑。除了美国的核心通胀率正慢慢接近2.0%的既定水平之外，欧元区和日本仍在通缩的阴影下痛苦爬行。相反，委内瑞拉的年通货膨胀率达到815，194%，津巴布韦的物价水平同比上涨350%，阿根廷的cpi上涨55%，达到历史最高水平；此外，由于猪肉价格持续大幅上涨，去年中国国内物价水平呈现逐月上涨趋势，cpi一度达到4.5%，为七年来最大单月涨幅，全年突破政策目标没有悬念。

在美联储(Federal Reserve)和各国央行宽松货币政策给予的充裕资本供给下，全球股市在过去一年上演了一场动荡，道琼斯指数历史上首次登上28，000点的里程碑式指数点，S&P 500指数连续20多次收于历史高点，最终美国股市成功地站在了历史的顶端。新兴市场阵营中的印度孟买30指数(Mumbai 30 Index)在过去一年中首次突破4万点，并成功达到历史最高点，而巴西的博韦克斯帕指数(bovexpa)也以每年巨大的涨幅升至历史最高点。

在债券市场，它还受益于宽松货币政策创造的低融资成本优势。从政府到银行业金融机构，再到非金融企业，到2019年，全球债券股票发行规模增加到115万亿美元。然而，利率的降低也降低了债券收益率。在过去的一年里，全球负收益政府债券迅速扩大到创纪录的17万亿美元，而全球负利率公司债券也超过了1.2万亿美元。和负收益债券一样，债券市场的利率也是上下颠倒的。其中，美国30年期和10年期国债、10年期和1年期国债、1年期国债和3个月期国债在2019年多次出现上下颠倒。此外，债券价格和债券收益率显示出反向运动。因此，当许多债券收益率下降到负区间时，债券价格就会上涨。2019年，全球债券市场和股票市场上演了一轮飙升的牛市。

在汇率市场，理论上，美联储的降息将不可避免地推低美元。然而，在过去的一年里，美元不仅没有下跌，反而有所上升。美元和非美元货币之间的跷跷板效应再次出现。除日元外，欧元、加元和澳元均有不同程度的下跌，其中新西兰元跌至历史最低位。此外，随着美元升值，许多新兴市场国家不得不抛出大量美元储备，以对冲本国货币的贬值，包括印度和其他国家在内的官方美元储备资产也大幅缩水。与此同时，作为美元斗争中的“重灾区”，阿根廷比索已经失去了它的军队，美元不仅在全年都处于历史低点，而且成为新兴市场中表现最差的货币。然而，尽管美元的价值很高，但在过去的一年里，世界范围内出现了“走向美元”的趋势，包括法国、德国和英国，它们为与伊朗的贸易建立了instex(贸易支持工具)结算机制，而金砖国家正在积极讨论建立一个统一的支付系统，即金砖支付，以绕过由美元控制的swift(全球银行金融电信协会)结算系统。

在商品市场，一方面，美联储和全球央行在过去一年的降息对国际市场的原油价格做出了很大贡献；与此同时，欧佩克+达成的协议仍在继续；另一方面，对沙特石油设施的袭击导致该国石油生产供应急剧下降，石油市场显示出对出口商有利的格局。因此，布伦特原油和纽约商品交易所原油全年均录得两位数增长。同样，美联储连续降息也给黄金市场带来了最大的好处。此外，在英国退出欧盟、持续不断的贸易摩擦和中东战争阴云等地缘政治因素的推动下，黄金期货价格在过去一年也走出了一个相当不错的上涨市场。

然而，与资本和商品市场的繁荣景象不同，由于贸易保护主义和各种限制性措施在世界各地蔓延，过去一年的国际贸易步伐极其坎坷和艰难。除了中美贸易摩擦升温之外，美国和欧洲也在空客户补贴问题上陷入了争吵。最后，世贸组织做出了最终判决，允许美国对74.966亿美元的欧盟产品征收关税。这一案件因此成为自24年前世贸组织成立以来做出的最大的最终判决。此外，日本和韩国不仅抹黑了对方的出口“白名单”，还诉诸世贸组织。基于世界四大核心经济体都卷入了贸易战这一事实，世界贸易组织(World Trade Organization)假设2019年国际贸易只能增长1.2%，全球跨境商品流动达到了金融危机以来的最低增速。

然而，贸易战永远不会赢。中美两国最终回到谈判桌前，达成了第一阶段经贸协议。美国、加拿大和墨西哥达成协议，取消钢铁和铝的关税。在世贸组织的调解下，韩国和日本也在进行相反的探索。更令人欣慰的是，通过贸易摩擦的乌云，全球贸易合作撕裂了一个五彩缤纷的day/きだよ/.世界上最大的自由贸易区非洲大陆自由贸易区破土动工后不久，以东盟10+5为主要阵容的区域全面经济伙伴关系协定完成了所有谈判议程，世界上人口最多、地区最广、成员最多的自由贸易区将横向出现。

(作者是中国市场学会理事和经济学教授)