证券时报头版评论：筑牢法治根基 掀起资本市场改革新篇章

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14年后，作为资本市场的基本法则，《证券法》的新修订终于出台。可以预期，这部凸显市场化和法治理念的法律，将稳步解决长期困扰中国证券市场的法治制度障碍，为市场的长期稳定健康发展翻开新的篇章。

经过近30年的发展，我国资本市场法制建设取得了长足进步，多层次资本市场建设在顶层设计、完善基础体系、强化监管效率等方面取得了重要突破。特别是今年推出的资本市场全面深化改革措施，紧紧围绕深化金融供给体制改革这一主线，在建设规范、透明、开放、充满活力、富有弹性的资本市场方面动作频繁。但是，需要注意的是，现行证券法的许多内容已经难以完全适应证券市场改革、创新和发展的新形势，如证券发行管制过度严格、发行方式单一、市场约束机制不完善、监管执法手段不足等。此外，直接融资在社会融资结构中的比重太小，实体的资本和权益无法得到有效补充，客观上要求资本市场进一步扩大规模，效率进一步提高。

当事情发生时，法律就会改变。资本市场在经济和金融领域的重要性越来越突出。要更好地为实体经济服务，必须认真做好资本市场法制建设的总体规划和设计，不断提高资本市场法制的系统性和科学性，护送市场主体的各种创新，无情打击形式不断演变和复杂的违法违规行为。

新颁布的《证券法》进一步完善了证券市场的基本制度，为全面深化证券市场改革、有效防范和控制市场风险、提高上市公司质量、切实维护投资者合法权益、促进证券市场服务实体经济提供了强有力的法律保障。其中，最大的亮点是，股票发行登记制度改革有法律依据。从取消审计委员会和交易所对注册文件的审计，到取消对发行人财务状况和持续盈利能力等盈利能力的要求，精简和优化证券发行条件，再到调整证券发行程序，留出一个空系统逐步实施注册制度，这一系列变化使得监管部门不再关注企业的资产质量。新《证券法》还增加了加强信息披露的专门章节，要求发行人对信息披露的真实性、准确性和完整性负责，监管部门只检查招股说明书的完整性、一致性和可理解性，事后“行政之手”更加严厉地处罚违规行为。这无疑从法治的角度理顺了市场与政府的关系。在增强资本市场包容性的同时，回归规范源头，有利于资本市场更好地为核心技术、主导产业、良好发展前景和声誉的企业服务，通过改革进一步完善支持创新的资本形成机制。

考虑到全面推行注册制度可能会面临一些风险和问题，如可能会影响投资者对股市扩张的心理预期，部分公司质量较低，虚假发行风险增加。新《证券法》授权国务院规定证券发行登记制度的具体范围和实施步骤，为相关部门和证券品种的登记制度逐步留下必要的法律空。与此同时，非法成本增加，只有一个欺诈问题是目前最高罚款标准的几倍。如此高的违法成本将对维护市场“三公开”和遏制违法行为起到实际作用。

值得注意的是，保护中小投资者合法权益的理念贯穿整个修订过程。新证券法设立了投资者保护的专门章节。修订后的证券法中出现了公众承诺履行制度、现金分红制度、代表人诉讼制度和部分投资者关心的预付款制度。立法部门逐步构建了一种制度供给充足的投资者全方位立体保护的新格局。

强大的法治使市场繁荣。依法治市是确保市场长期稳定的起点。目前，中国证监会正根据新《证券法》加快制定、修订和完善配套规章制度，完善证券市场基本制度。相信随着新证券法的顺利实施，这一证券市场基本法将在推进市场改革、维护市场秩序、强化市场功能、维护投资者合法权益等方面发挥更加积极的作用。