媒体：H股全流通试点将夯实港股“牛气”

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2017年12月29日，中国证监会宣布h股上市公司“全流通”试点，开启了香港h股市场的“新纪元”。笔者认为，h股“全流通”不仅进一步优化了国内企业海外上市的融资环境，而且是海外上市制度的重大改革，意义重大。

近年来，为推动内地企业在香港上市，中国证监会不断深化境外上市制度改革，如取消财务审计、取消定价限制、公布审计重点和审计进展、通过名单管理缩短审计周期等。h股“全流通”试点的启动，被业内人士视为中国证监会海外上市制度改革的标志性事件。h股上市公司“全流通”试点的速度也超出了市场预期。

根据2017年6月底新一轮《内地与香港关于建立更紧密经贸关系的安排》(cepa)下的《投资协议》，金融合作领域的一个重点是推动h股全面流通；2017年7月，中国人民银行《2017年中国金融稳定报告》提出拓宽境内企业境外上市融资渠道，推进境外上市企业审批准备制度改革和h股全流通试点；2017年12月29日，中国证券监督管理委员会正式表示，将在试点基础上开展h股全流通，坚持积极、稳健、渐进的原则，通过一家公司到期、一家公司上市，有序推进h股全流通。首批试点企业不超过三家。

事实上，2005年10月，中国建设银行(601939)(香港股票00939)作为第一只完全流通的h股在香港证券交易所上市。后来，交通银行(601328)(香港股票03328)也参与了h股流通，但它只是汇丰控股19.9%的股份。除了上述两个孤立的银行案例，h股全流通十多年来没有重大突破。

因此，此次h股“全流通”的意义不亚于“h股二次上市”。“融资”和“境内外股东利益不一致”等一系列前期问题也将得到解决。

“全流通”后，h股企业原有的非流通境内法人股和国有股将被批准转换为h股在香港交易所上市交易，为之前巨大的非流通境内股提供了市场化的定价机制，为上市公司开辟了融资渠道，改善了公司治理。

“全流通”后，将提高大股东在全流通下提高上市公司利润的动力。同时，由于高管激励等措施可以更方便地实施，公司治理结构可以得到不断的改善，这将带来上市公司质量的提高，从而提高h股的投资价值。

此外，从市场层面来看，在“全流通”后，一定规模的内资股将逐步作为流通股h股上市交易，香港股市的规模和流通量将大幅增加。统一大股东和小股东的利益，防止大股东以低成本、低风险损害小股东的利益，将对保护中小投资者、吸引更多资金、激发市场热情起到积极作用。