皮海洲：去散户化？中国股市需要善待散户投资者

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在过去的2017年，一方面，蓝筹股大幅上涨，另一方面，中小股大幅下跌。市场呈现出严重的“28年差异化”趋势。相应地，机构投资者获利丰厚，而近70%的投资者处于亏损状态。因此，有人认为股市的“去零售化”正在加剧，中国股市的“制度时代”即将到来。

作者:独立财经作家，专栏作家皮海舟

近年来，a股市场“去零售化”的噪音不断。过去2017年的股市似乎给了“去零售”一个最好的注脚。一方面，蓝筹股大幅上涨，另一方面，中小股大幅下跌。市场呈现出严重的“28年差异化”趋势。相应地，机构投资者获利丰厚，而近70%的投资者处于亏损状态。因此，有人认为股市的“去零售化”正在加剧，中国股市的“制度时代”即将到来。

许多舆论都认同这一现象，甚至认为这是中国股市正在走向成熟的标志。由于长期以来散户与“非理性”联系在一起，一些市场参与者甚至将a股市场的投机行为归咎于a股市场“散户”的结果。因此，在这些市场参与者看来，a股要想走向成熟，就必须“走向零售”，呼唤“制度时代”的到来。

事实上，a股市场投机行为的盛行是否可以归因于“零售”，这是一个值得商榷的问题。当然，从a股市场的发展来看，有必要进一步发展机构投资者。然而，从现阶段来看，股市远未迎来“制度时代”。

虽然2017年的蓝筹股市场正如火如荼，但这个蓝筹股市场不可能继续投机，最终会走到尽头。更重要的是，在目前的a股市场中，散户投资者占据了绝对的比例。从去年第三季度a股自由流通市值分布来看，2017年第三季度，散户占42%，一般法人占27.5%，境内机构投资者占19.5%，中央汇金和证券公司占5.5%。在国内机构投资者中，公共基金占7.4%，保险和社会保障占7.1%，阳光私募股权占3.4%，券商占1.6%。由此可见，散户投资者在a股市场的权重显然不能被当前的机构投资者所取代。

此外，我们应该看到，a股市场的一些机构投资者还不成熟。例如，一些机构投资者经常在a股市场“踩雷”；一些机构投资者以高价参与上市公司的私募，这导致了股票锁定的命运。例如，在一些投机性股票中，机构投资者甚至公共基金经常出现在前十大股东中，前十大流通股股东中的一些甚至被公共基金接管。

事实上，a股市场是否真的“去零售化”还有待观察。虽然近年来散户持有的流通股市值呈下降趋势，从2015年12月的50.4%降至2017年9月的42%，但这主要是由于散户持有的中小股价格下跌，这并不意味着散户持股量大幅下降。即使一些散户投资者选择退出并观望，这并不意味着这些散户投资者不会再回来。事实上，当股市低迷，或者市场把握不好时，投资者选择退出观望是正常的。虽然股市中的蓝筹股正如火如荼，但当蓝筹股变成股市中的一艘宇宙飞船时，投资者站在一边升值是一个理性的选择。用2017年股市冠军肖楠的话说，投资者应该“买能让他们睡觉的股票”，但如果他们躺在宇宙飞船里，他们可能睡不着。

而且，从中国股市的发展来看，没有散户的参与是不可能的。为了支持实体经济的发展，股市需要散户投资者的支持。毕竟，a股市场不能只有蓝筹股，而不需要中小企业。事实上，近年来a股市场发行的新股中，超过80%属于高科技企业，即中小企业。就分享经济发展成果而言，只有广大散户投资者的参与，才能让更多的中国人(603883)分享祖国经济发展带来的成果。此外，就散户投资者而言，他们也不会拒绝蓝筹股。然而，当大象跳舞时，它们会感到害怕并变得犹豫不决，这实际上是一件好事。即使他们真的错过了蓝筹股市场，这也是一个增长的过程，而不是“去零售”。

因此，对于目前的a股市场来说，断言“制度时代”即将到来还为时过早。事实上，目前的股票市场仍然是一个“零售市场”，中国股票市场的发展离不开中国散户的支持。中国股市有必要让更多散户投资者成熟起来，而不是“去零售”。中国股市需要创造良好的投资环境，善待所有已经进入并将进入市场的散户投资者，欢迎更多散户投资者进入市场。

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