大树：通胀、通胀、贷款 股市开门红可以更长一些！

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如果这一因素成立，下周的社会融资数据可能会超出预期，这有利于股市从现在开始有一个良好的开端。货币宽松期间的叠加放贷超出了预期，这可能会让这一阶段开始的时间更长。

作者:陈国刚，广州盈涛投资咨询有限公司董事长兼创始人

美国公布了12月份的消费物价指数

1月12日(星期五)晚上21:30

上周，美国公布了2017年12月的非农业数据。虽然数据与市场预期不同，但目前非农数据远不如一年前那么严峻，市场只是震荡，然后没有太大变化。

当美国就业市场达到几乎完全就业的状态时，就业数据的影响将会更小。

就业从祭坛上退下来后，CPI——美联储货币政策的另一个指标——成了唯一的担忧。美国2017年最后一个月的cpi数据将于下周五晚上发布。市场预计，12月份美国cpi同比将增长2.1%，较上月略有下降1个百分点，核心cpi将增长1.7%，与上月持平。

2017年，美国的通胀水平相对温和:

尽管美国的通货膨胀水平在下半年后逐月上升，到年底达到并超过了2%的水平，但不包括能源和食品在内的核心通货膨胀水平一直稳定在1.7%，至今没有明显的上升趋势。

然而，在这样一个平的通胀形势下，美联储在2017年三次加息，并开始收缩利率表，这表明货币正常化的路径与调节经济周期的传统货币政策制定策略大相径庭。

尽管截至2017年12月底，美国在这一轮中已五次加息，但基准利率仍保持在1.25%-1.5%的历史低点，且收缩才刚刚开始。

可以预计，如果2018年美国的通货膨胀水平与2017年相比有上升的迹象，那么美国的货币政策收紧程度将超过2017年，不可能四次加息。

所以问题来了？

美国2018年的通胀会比2017年更高吗？

大树认为这可能是一个高概率事件。原因很简单。一方面，在充分就业和经济形势良好的条件下，美国叠加了减税的刺激政策，这将产生通货膨胀压力。另一方面，从中国进口的通货膨胀、强势人民币加上库存和环保风暴将全面抬高美国的进口价格，美国通货膨胀与进口价格的相关性高达90%。

更高的通胀率和更快的加息将在早期显著打击债券资产，但低利率和通胀的结合将更快推高资产和大宗商品价格。就像上周一样，世界各地的债券和美元都在下跌，几乎所有东西的价格都在上涨，但这种上涨可能是最后一次盛宴。当利率上升到质变时，一切又会回到原点。

这种质变什么时候会发生？

估计是2018年下半年。我们将拭目以待。

中国公布12月份生产者价格指数和消费者价格指数同比

1月10日，星期三，上午9:30

下周，在美国公布通货膨胀数据之前，我们的大、中、大国会将在周三公布他们的通货膨胀数据。我们的cpi数据和ppi数据将同时发布。市场预计12月份ppi同比增长4.8%，较上月下降1个百分点，而cpi同比增长1.9%。

对于普通人来说，我们更熟悉cpi数据，因为这东西关系到我们每个人的利益，但是如果你是一个股东，你应该多注意ppi数据，因为这个数据与上市工业企业的销售利润率高度相关。

众所周知，2017年，我国工业企业利润增长率达到两位数，销售利润率接近10年来的最高水平，这与高ppi是分不开的。

2017年，中国的生产者价格指数一直处于高位，只是在上个季度才开始从高位回落。如果下周发布的ppi数据符合4.8%的预期，那么ppi的上升趋势可能即将结束，这意味着工业企业17年来的高利润增长趋势在2018年不会持续，增速将明显放缓。

在谈到生产者价格指数之后，让我们来谈谈消费者价格指数。这种通货膨胀与我们每个人都密切相关。2017年，在猪的拖累下，我们的通胀相对温和:

生产者价格指数。

Cpi:消费者价格指数。

第一季度之后，通胀率一直低于2%，但2018年的通胀水平不容乐观，因为担心通胀率很有可能上升。在2017年，我们做了三件将对明年的通胀产生重大影响的事情，比如去产能、去库存和环境风暴。降低产能、减少库存和保护环境都需要资金。

尽管2018年货币紧缩，但无论紧缩程度如何，m2的增长率都不可能低于gdp。17年加18年后，人民币升值了15%。钱会去哪里？

最后，羊毛还是要从羊身上出来。额外的钱和改革的成本总是必须由曾经买过房子的人来支付，但是现在房子没有被解雇。在那之后谁来承受？股东还是分裂？韭菜切了才两年，还没长起来，所以恐怕不行。最后，我仍然希望中国人能够平等地分享其中的一些。中国人不仅要平等分享其中的一些，恐怕我们还可以将其中的一些出口到外面的世界。

2018年的通胀不应被低估，所以要小心。

12月中国社会融资规模

1月10日(星期三)

除了通胀，12月份的社会融资规模数据将于下周三发布。11月份，社会融资公然超出市场预期1.6万亿元，随后股市结束调整，开始反转上升，大大缩短了我对股市调整的预期时间。

为什么在去杠杆化和强监管的条件下，融资规模会上升得这么快？我认为除了市场本身，还有政治因素。

2016年至2017年，四大银行都更换了教练，其他银行也发生了不少人事地震。说这是一次改组并不为过。

从最高层的更换到分行和支行的一个接一个的轮换，2017年大量银行基层行长上任，他们更倾向于17年保持成本，18年保持绩效。

尽管近年来政府的纯gdp评估发生了很大变化，但绩效评估对于银行和国有企业来说仍然非常重要，这种变化并不大。

这种机制促成了这样一个事实，即尽管宏观环境是去杠杆化和强有力的监管，但它仍然无法抑制基层在年底突然贷款的冲动，因此大树听说某银行在过去17年的最后三天仍在存款，没有这种机制，贷款增加太多，存款无法持有。

如果这一因素成立，下周的社会融资数据可能会超出预期，这有利于股市从现在开始有一个良好的开端。货币宽松期间的叠加放贷超出了预期，这可能会让这一阶段开始的时间更长。

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