证券时报：奇虎360借壳属个案 难掀中概股回归潮

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奇虎360向江南嘉杰(601313)借款后，引发了中国证券交易所将放松回报政策的预期。事实上，奇虎360的借壳只是一个案例，中国证券交易所的总体环境并没有发生根本性的变化，因此不太可能掀起一股回归浪潮。

近年来，美股三大指数连续创新高，中国证券交易所表现尤为突出。Renren.com在两天内增长了76%，新浪和其他公司也增长了近10%。这被解读为奇虎360的借壳会议将刺激中国证券交易所的回报预期，而中国证券交易所的回报经历了长期的干旱。

在此前的19个月里，没有一只中国股票成功登陆a股市场。一方面，监管部门及时制止了中国股市的回归潮和a股引发的疯狂投机，重点是壳资源投机；另一方面，a股市场的回归意味着赚大钱的市场环境已经不复存在。在严格的监管制度设计下，a股市场不再是圈钱人的“天堂”，投资者的行为逐渐趋于理性，曾经繁荣的暴风科技也不再是当初的辉煌。

那么，奇虎360的a股破冰能否再次掀起中国股市的回归浪潮？实际上不一定。中国证监会已表明支持具有一定规模的优质境外上市中资企业参与a股公司并购的监管态度。它指出了a股回归的可喜目标，即欢迎那些寻找更好发展机遇、优化市场产业结构、促进产业转型升级的中国股票“回家”，而不支持那些只为套利或逃避监管而回归的中国股票。中国证监会多次指出，要进一步严格重组和上市交易要求，密切关注和严厉打击并购内幕交易等违法违规行为，为以回报为名“发财”的不法分子敲响警钟。

企业有权选择自己的上市地点。正因为如此，在中国宏观经济稳中求进、稳中求进、金融市场环境不断改善、a股市场环境不断优化、有效性显著提高、吸引力增强、服务实体经济能力不断深化的背景下，在海外上市的中资企业纷纷“回家”，但并不是每家企业都能成功回购a股。虽然监管部门明确鼓励符合三个条件的优质境外上市中资企业参与a股并购，但门槛可能越来越高，监管部门不太可能因为担心借壳上市造成资本市场波动而“一发不可收拾”。

此外，一些盈利能力较差的中国股票，如a股，意义不大。客观地说，仔细分析一下过去打算在创业板上市的中国股票，可以发现，除了奇虎360等被认为“估值过低”的公司之外，还有一些公司的经营状况不太好。即使他们可以借壳上市，他们还能在a股市场保持多久的盈利能力？