王君：配资清理影响与后市应对

本篇文章1241字，读完约3分钟

目前关于监管信托基金配置的传言无疑加剧了市场波动。虽然市场风险偏好下降，但股价对业绩和流动性的敏感度大大提高。

作者:华创战略王军团队

今天，这两个城市再次出现了普遍的下跌，市场在一周内下跌了100多点，该指数显示出一个逐步的成交量修正。大量股票闪现并崩盘，而权重板块和上证50指数依然坚挺，市场分化格局继续。周一的报道“为什么白马再次出现并调整？如何推断市场前景配置？”，我们对市场前景日益波动的风险提出了警告，并提出了继续关注业绩的确定性和市场价值因素布局的观点。就市场本身而言，我们认为引发调整的机制有以下几点:1。临近年报披露时，个股的业绩风险不断暴露；2.随着pmi数据的发布和通胀预期的升温，“类似滞胀”的预期继续发酵；3.就市场情绪而言，我们追踪的杠杆情绪指数在不久的将来迅速上升，并已触及过去几轮小周期的高点；4.从年初开始，就有了很大的浮动利润，并且有在春节前获利的意愿。

目前关于监管信托基金配置的传言无疑加剧了市场波动。虽然市场风险偏好下降，但股价对业绩和流动性的敏感度大大提高。根据我们整理的资产管理和信托计划的投资情况，资产管理和信托计划对a股的直接投资额约为2100亿元，不超过流通市值的1%，对总额的整体影响有限，但在个股层面仍存在“黑天鹅”风险。从个人股在资产管理和信托计划中的比例来看，5%以下的股权比例超过80%，10%以上的比例不超过5%，表现出严重的右倾态势。此外，我们注意到，资产管理或信托计划比例相对较高的公司通常集中在小盘股，这表明小盘股的影响相对较大。从产业分布来看，传统产业如房地产、电气设备、家用轻工、服装和家纺以及贸易是“重灾区”。

就监管趋势而言，“股市去杠杆化”(清理场外融资和市场余额)的高峰期集中在2015-16年，金融监管对股市的直接影响在过去17年中实际上有所减弱。目前，金融去杠杆化更多地通过无风险利率、流动性和风险偏好等间接渠道影响股市。在最近的一系列报道中，我们反复讨论了年初以来市场配置逻辑的变化。也就是说，基金一直在沿着业绩确定性和市场价值因素的主线寻找更具成本效益的行业。从pb-roe图可以看出，配置重心从右上的“白酒和家电”转移到了左下的“金融和房地产”。在“滞胀式”预期发酵的宏观环境下，市场前景显示将继续关注金融房地产、石油石化和大众消费领域。然而，应该注意的是，在当前由绝对受益者主导的市场结构中，指数的缓慢上升和急剧下降将是一个长期趋势。一方面，要提高对市场风险的敏感度和头寸管理能力；另一方面，要避免业绩低于预期、在资产管理或信托投资中占比相对较高、存在股权质押风险的个股。

本文由平台/作者授权的金融网站发布。请不要擅自转载。如果你对干货有意见或文章，你愿意为投资者提供最权威和专业的参考意见。无论你是权威专家、金融评论家还是智囊团，我们都欢迎你积极投稿，进入金融网站的著名栏目。
电子邮件地址:mingjia @ jrj，电话号码:010-83363000-3477。期待您的加入！