全球股市暴跌后 各类资金都在流向何方？

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市场演变总是动态的。就像美国股票公共基金的流入一样，交易所交易基金流出；香港股市海外资本缩水，但北水继续走南。市场总是在意见分歧时交换筹码。专家可能说一套做一套，但金钱不会说谎。

上周，我们分享了对波动性的研究(恐慌指数上涨30%，a股下跌100股)，低波动性时代即将结束吗？)，本周，全球市场不仅出现波动，甚至引发了股市崩盘。

我已经两年没看到它了。“美国股市下跌后，香港股市下跌，欧洲股市下跌，欧洲股市下跌，完美股票再次下跌。”。

哦，是的，a股正在持续下跌。

年初以来股票市场的表现(日本、欧洲、美国、香港和中国)

注:蓝线是日经指数，绿线是S&P 500，黑线是斯托克50指数，红线是恒生指数，紫线是上证综指

Vix指数

数据:彭博、云峰金融整合

目前，美国和香港股市分别较此前高点下跌7%和8%。尽管仍可归类为牛市调整，但如此大幅的下跌值得我们从基本面以外的其他维度来审视市场，以便更好地理解形势。

用实际货币积累的资金流量显然是一个非常重要的指标。

美国股票的投资者结构主要由公共基金、交易所交易基金、国际投资者和居民组成。由于后两者的资本流动很难及时获得，我们将从各类基金和期货的头寸和资本流动入手，调查投资者在暴跌过程中用真钱做了什么选择。

大量资金从交易所交易基金流出

目前，美国股票交易所交易基金管理的资产超过2万亿美元，占美国股票指数市值的9%。Etf资本流动正日益成为衡量资本流动的重要指标。

在过去10年中，美国股票交易所交易基金的累计净流入约为1万亿美元，其中仅在2017年，流入额就达到1，864亿美元，为金融危机后的一年高点。

美国股票交易所交易基金与摩根士丹利资本国际美国指数

数据:彭博、云峰金融整合

流动性好的Etf是许多被动配置策略青睐的投资工具，但它也可能成为拥挤交易的对象。

我们可以看到，在过去的一周里，etf的资金流与股指的变化非常同步。自上周四大幅下跌以来，etf基金持续流出，三天内累计流出103亿美元。

Etf单日资本流动(10亿美元)和msci美国股票指数(右)

数据:彭博、云峰金融整合

风水轮流转，股票型公共资金净流入

那么公共基金呢？我们调查了1688只股票型公共基金，规模自下而上超过1亿美元。截至2018年1月底，他们管理的资产约为5.5万亿美元，他们仍然是这个市场上最重要的参与者之一。

在过去的十年里，虽然是牛市，但股票型公共基金并没有持续的资金流入，甚至在最近几年出现了净流出。这反映了投资者风格由主动向被动的转变。

美国股票型公共基金每月净资本流量(10亿美元)和摩根士丹利资本国际美国指数(右)

数据:彭博、云峰金融整合

在最近的股市暴跌中，股票共同基金在2月1日流出，并在2月2日和2月5日流入，累计流入47.8亿美元。或许，这表明投资者希望在市场下跌时获得更多阿尔法。

然而，公共资金的净流入仍低于交易所交易基金的净流出。

股票型公共基金(10亿美元)和摩根士丹利资本国际美国股票指数(右)的单日净流量

数据:彭博、云峰金融整合

期货的净头寸更高

期货市场怎么样？我们选择了更活跃的S&P 500标准期货和S&P 500迷你期货来观察美国股票期货市场的拥挤状况。

从数据来看，期货的净多头头寸一直处于极端水平，接近2006年、2013年和2016年的水平。

由于商品期货交易委员会仅统计1月底之前的每周频率数据，但不包括2月初的市场暴跌，因此有理由相信净期货头寸的减少也将导致2月初的下跌。

S&P 500期货的净多头头寸

数据:彭博、云峰金融整合

量化策略可能加剧市场下跌

美国股市的快速下跌也可能与量化策略的广泛应用有关。

据hfr统计，截至2017年10月底，量化战略基金管理的总资产超过9400亿美元。许多定量策略都有动量因子和止损规则。当市场波动引发获利回吐和止损时，自动交易可能加剧市场波动。

美国股市在上周五和周一尾盘加速下跌，可能与量化策略有关。

北水逢低买入港股

与美国股市相比，香港股市的投资者更加分化，一些投资者开始买入。

2月5日和2月6日，沪港通持续出现较大的净流入，累计流入182.01亿元。最受欢迎的是银行股和腾讯。

就这两天来自南方的资本流动而言，你跌得越多，你买得越多，你跌得越多，你买得越多，你就越会抄底。

南方资本和恒生指数

数据:风，云峰金融整合

摘要

目前，本轮下跌的根本原因是估值过高和头寸拥挤。当好于预期的经济数据引发了紧张的预期时，已经拥挤的基金纷纷逃离。

当股市看涨，每个人都在猜测顶部时，下跌趋势也可能被放大。控制一个人的贪婪是困难的，控制一个人的恐惧也是困难的。

然而，市场演变总是动态的。在下跌了10%之后，估值还会很高吗？美国副总统表示经济仍然稳定。美国联邦储备委员会新任主席鲍威尔是否会坐视金融市场酝酿系统性风险？

就像美国股票公共基金的流入一样，交易所交易基金流出；香港股市海外资本缩水，但北水继续走南。市场总是在意见分歧时交换筹码。

专家可能说一套做一套，但金钱不会说谎。

作者:，陈，林宏伟，