张平：美股闪崩全球恐慌 A股能否独善其身?

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大多数新上市的股票已经透支了未来的增长，而且本身并不便宜。因此，美国股市有长期看涨的基础。一旦指数出现泡沫，它将处于原始的收益率区间。即使a股上涨，也远非正常估值。市场不用多久就会升值。

作者:张平，著名金融评论家，金融网站专栏作家

如今，许多人认为，美国股市在经历了9年的上涨后进行调整是正常的，而a股刚刚反弹，估值水平也不在历史高位，因此a股市场仍有希望。真的是这样吗？

周二(2月6日)，美国股市一夜暴跌，S&P 500和道琼斯指数创下六年来最大跌幅。S&P 500股市周一午盘下跌约4.6%，比今年1月31日收盘时的市值低逾1万亿美元。

尽管S&P收盘下跌在当天略有收窄，但它已经完全平抑了今年的上涨。现在的问题是，仅在过去三个交易日的2月份，美国股市市值蒸发了1万亿美元。

受美国三大股指下跌影响，亚太股市全线重挫，a股开盘大幅走低，上证指数下跌近2%，香港恒生指数下跌近4%，台湾加权指数下跌1.62%，澳大利亚和新西兰股指下跌2%以上，日本日经225指数下跌4%以上，东京证券交易所的母亲指数期货触发了熔断机制。

对此，美国白宫发言人莎拉·桑德斯(sarah sanders)在一份声明中回应股市崩盘，并表示:“总统关注的是长期经济基本面。我们的基本面仍然非常强劲，美国经济增长已经加强，失业率处于历史低点。劳动工资增加了。”

在美国官员看来，美国三大股指的崩溃似乎不符合美国经济的基本面。

那么，美国股市大幅下跌的原因是什么？

首先，美国长期国债收益率突然大幅上升，导致资金转向国债市场，从而导致美国股市暴跌。

最近，10年期美国国债收益率达到2.84%，创下四年来的新高。政府债券的收益率正在急剧上升，这将为投资者出售股票提供一个理由。

此外，美国所有主要股票指数都处于历史高点，空.透支了它们未来的业绩增长

数据显示，自2009年以来，美国股市经历了长达九年的牛市。道琼斯指数从当年的6000多点飙升至今天的26000点，涨幅超过300%。

经过9年的牛市，美国股市主要指数的估值已升至历史高点。如果市场出现问题，美国股票回报率的估值仍然是不可避免的。

第三，预计美联储今年将加快加息。

由于美国通货膨胀预期的全面升温。美国1月份的数据大大超出预期，这使得加息的预期突然升温。如果2018年经济增长和通胀复苏强劲，美联储加息的可能性将越来越大。市场普遍预计，美联储今年将加息3至4次。

最后，美国股指徘徊在高位，十年诅咒正在逼近。

在过去的1987年、1998年以及2008年前后，它们都是重要的关节。美国股市似乎很难避免2018年的10年诅咒，当市场刚刚进入2018年时，全球市场率先遭遇了如此突然的市场暴跌。这说明在"十年诅咒"的影响下，市场已经高度警惕，没有多少基金敢积极入市投机。

面对新年伊始美国三大股指罕见的下跌，许多国内投资者担心a股市场是否会被海外市场拖累。为此，我们认为这种可能性是存在的:

首先，美国股市是全球重要股市的领头羊。虽然美国股指已经连续九年上涨，但一旦股指暴跌，这种恐慌将蔓延至亚太股市，包括a股市场。

因为在短期内，每个人都不知道美国经济发生了什么。它有什么问题？在这种情况下，每个人都不约而同地放慢股票购买速度，寻找美国股市下跌的原因。

其次，美国中长期国债收益率的上升也将推动中国债券市场升温，中国债券市场应被视为a股市场的利润空。最近，10年期美国国债收益率达到2.84%，创下四年来的新高。美国国债指数的上升将影响中国国债指数的上升。

年初，国内流动性也处于严重短缺状态。如果美国国债的上涨推动了国内中长期国债的上涨，那么更多的中长期投资资金将会转向中长期国债市场。毕竟，投资国债的风险很小，获得的收益也相对稳定。

第三，偏离正常估值的股票价格总有一天会走价值回归之路。美国股市大幅下跌的主要原因是，1月份美国股市上涨过快，月度涨幅达到几十年来的最高纪录。三大股指的估值都处于历史高位，并且存在一定的泡沫。美国股市连续8年上涨后，积累了大量的获利回吐。当出现问题时，资金会疯狂逃离，并攫取利润，导致股价大幅下跌。

同样，在过去，a股市场主要是散户投资者之间的博弈，但自去年以来，大量机构投资者(如国家队、养老保险、qfii)进入市场，他们倡导价值投资的理念。

自2017年初以来，机构投资者购买了大量白马蓝筹股，因为当时这些大盘股的股价处于历史低位。现在，在经历了一年多的股价上涨之后，a股市场的大盘股已经出现了大泡沫，并积累了大量的利润筹码。任何资本市场都是如此。个股涨幅过大后，会逐渐回到原来的价值区间。

如今，许多人认为，美国股市在经历了9年的上涨后进行调整是正常的，而a股刚刚反弹，估值水平也不在历史高位，因此a股市场仍有希望。

然而，我们认为，美国股市的新股价值正在被市场逐渐重新发现，它无疑具有空.的长期看涨想象

然而，大多数新上市的a股已经透支了未来的增长，其本身并不便宜。因此，美国股市有长期看涨的基础。一旦指数出现泡沫，它将处于原始的收益率区间。即使a股上涨，也远非正常估值。市场不用多久就会升值。

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