蒋光祥：IPO从严审核有效保护中小投资者

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自去年年底第17届审计委员会履职以来，ipo公司的上座率不断下降，从31 . 4%降至71%，并牢固树立了“史上最严格的审计委员会”的印象。到目前为止，独立选举委员会一直能够坚持“艰苦的工作”，在技术手段上有两个赢家和输家:第一，目前的成员是随机选择的，审计小组暂时成立。参与发行审核的7名成员授权一次，发行审核委员会现有成员由电脑抽签产生，召集人和小组不固定，发行审核小组临时组建。这种做法显然增加了“公共关系”的难度，降低了被匆忙“固定”的可能性，也确保了独立选举委员会成员在审计过程中较少受到外部因素如人的感受的约束。第二，证监会党委决定成立发行、并购审计监督委员会，对首次公开发行、再融资、并购进行全方位监督，并对独立选举委员会及其成员履行职责的情况进行终身问责，这不仅可以起到威慑作用，还可以为成员提供充分的理由，拒绝“醉酒驾车”等外部“敬酒”。

这样，优秀的ipo公司在现阶段可以经得起挑选，也有望经得起时间的考验。毕竟，每一个a股股东对上市后的业绩变化并不陌生。与其让这些“变脸大师”来“切韭菜”，不如把门槛设得更高。切韭菜的成本在一定程度上确实很高，上市公司自己会权衡。因此，对于独立选举委员会的严格审查，普通投资者一定没有太多理由反对。恐怕感到不舒服的主要是ipo前阶段的投资者和因病寻求上市的公司。ipo应该是理所当然的事情。当企业发展到一定阶段，它们就足够成熟，可以吸收公共资金，自然地进行ipo。然而，当前的vc和pe热已经把企业的核心竞争力变成了能否上市。经营者必须说“上市多少年”，他们有“小企业”的风范。曾几何时，市场普遍认为a股ipo总体上在加速。只要公司盈利，不管行业、排名和核心竞争力如何，上市似乎都是可能的。因此，投资者蜂拥而至，挤满了ipo的独木桥。然而，作为一个投资者，所有的帐户可能是正确的，所有的赌博条款保护自己到牙齿。唯一的错误可能是被投资公司是优秀的一线公司还是平庸的二、三线公司。泥和沙是混在一起的，这肯定是鸡毛蒜皮的事，不仅是财务欺诈，还有大量违约。即使ipo足够幸运地成功，所有回购义务都将自动取消，市盈率是30倍还是10倍只能交给市场，没有人能保证。此外，即使公司或大股东有回购承诺，在首次公开发行失败的情况下，真正有能力并愿意履行回购承诺的公司和大股东可能不占多数。

上市热使得股票投资越来越像债务投资。投资者通常“甚至不用计算器”。投资变得越来越少，所以只需要找出两点。首先，市盈率应该留出一定的安全带，因为目前a股ipo定价有一定倍数的市盈率政策“上限”。另一个是确保公司在宣布首次公开募股时没有明显的“硬伤害”，比如“三种股东”和实际控制人的变动。当市场成熟到一定程度时，这类公司就无法上市，这不一定会遭到监管部门的拒绝。二级市场很可能没有人愿意购买，相关投资银行必须能够出售其股票。然而，基于目前普通中小投资者在a股中占绝大多数，且“投机新产品”的习惯依然存在的现状，最严格的审计委员会的出现正是时候。

由于审计团队形成机制和审计监督机制的完善，可以预见，严格审计和低出勤率的局面在未来将持续保持。与此同时，新审计委员会对首次上市企业财务数据真实性、可持续盈利能力、信息披露、关联交易等问题的关注，表明审计理念已经发生了质的变化，从以绩效为导向向全面审慎的评价转变。这种“明智”的会议节奏对一些会议公司及其投资者来说不是好消息，但这可能是保护a股中小投资者和发展整个市场的唯一途径。

(作者是金融评论员)