刘柯：银行股补跌是否是机会？

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如果美国股市因前期涨幅过大而暴跌，需要消化巨额利润芯片，那么这种“利润杀戮”已经蔓延到a股。最近，一些获利颇丰的白马蓝筹股也开始弥补亏损，使a股变得脆弱。

近日来，白马蓝筹股的下跌在更大意义上属于盈利性芯片的外逃。此外，这些白马蓝筹股大多是两只股票，即具有一定杠杆作用的股票。一旦芯片松动，它们更有可能被践踏。但是，从理论上讲，如果基本面没有问题，应该不是什么大问题。

我们可以看看目前a股的整体股票估值。上海主板市场最新的平均市盈率仅为18.68倍，深圳主板为25.59倍，经历了长期下跌的中小板平均市盈率为38倍，创业板为42倍。诚然，我们不能静态地看待pe值。毕竟，各行业上市公司的构成属性不一致，成熟公司和成长型公司的估值标准也不一致。然而，当我们谈论投资机会在整体疲软的市场趋势，基本面估值将成为第一选择，其他因素将不得不靠边站。

即使对于估值较低的公司，我们也必须区分具体情况，因为许多股票估值较低，但有些是不可持续的，有些则行业属性较差。在这里，我们用银行业来仔细分析它。目前，a股银行板块应该是估值最低的板块。五大银行的市盈率低于10倍。仅招商银行(600036，诊断股)(港股03968)就突破了10倍市盈率，而城市商业银行则略高。然而，北京银行(601169，诊断股票)和上海银行(601229，诊断股票)等几个领导者认为，市场对银行股的定价考虑了估值因素、资产质量因素和收入增长因素。因此，我们可以看到，资产质量最好的中国建设银行(601939，诊断股)(香港股票00939)和中国工商银行(601398，诊断股)(香港股票01398)的估值实际上接近10倍的市盈率，而股份制银行的资产质量更是如此。在这种情况下，银行业的a股估值仍然是最低的，一些新上市的城市商业银行的估值仍然是最低的，这使得整个市场的资本萧条。

当然，许多人不同意银行股的低估值。他们认为中国的银行有太多的不确定性，比如坏账，比如隐性债务，所以应该给他们一个低估值。这种低估值实际上是这些隐患的直接表现。但是，如果中国的银行股有这么多问题，我们能信任其他上市公司吗？应该说，如果上市公司的整体素质不是很好，银行股应该还是属于中上品种吧？此外，a股银行股拨备高，足以应对坏账，但核心资本补充需求较大，再融资压力较大，这也是再融资压力不大的中国建设银行涨幅最好的原因之一。

因此，我们不应该仅仅因为五大银行大幅上涨就认为一定会出现泡沫。从全球可比估值的角度来看，五大银行实际上并不高。美国主要银行的估值都是15到20倍，而地区性银行的估值大约是20倍。许多a股优质银行的估值仍远未得到评估。当然，两国资本市场的总体比较价差是有因素的，即美国是一个大牛市，但a股不是，所以估值存在价差，但说a股银行股存在大量估值泡沫也不太客观。

总之，如果在这样一个城市，银行股没有下跌的机会，市场将证明一切。