郭施亮：为“独角兽”开通绿色通道会带来福音吗？

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对于引入独角兽企业，从投资者的角度来看，我们希望通过资本市场享受企业的后续发展成果，我们不希望看到企业因为所谓的估值溢价和融资需求而上市。

据悉，中国证监会发行部将放宽生物技术、云计算、人工智能和高端制造业四大新经济板块中具有一定市场价值的独角兽企业的审批时间和利润标准。但是从实际情况来看，这个传言并不完全准确，还有很多争议的地方。

对于独角兽企业来说，投资者可能对它没有深刻的理解，也许它更像是一个全新的概念。但当我们提到蚂蚁金服、小米和lufax等知名企业时，独角兽的概念突然变得清晰起来。独角兽企业是指在中国境内成立不超过十年并注册为法人的企业；与此同时，该公司的估值超过了10亿美元。

近年来，主要市场对高质量企业的竞争十分激烈。作为蚂蚁金服、小米和陆丰等独角兽企业，它们的最终上市无疑成为市场关注的焦点。事实上，从拓宽企业融资渠道、打开融资估值瓶颈、保护企业核心竞争力的角度来看，许多独角兽企业，甚至一些已经走向海外市场的中国上市公司，都非常热衷于完成a股市场的发行和上市任务。或许，对于这些企业来说，a股市场也是他们的首选目标。但是，从实际情况来看，虽然回报有很强的意愿，鉴于a股市场的高进入壁垒，他们仍然需要考虑许多障碍，如不同的股权和利润指标；这些因素无疑将直接影响独角兽企业在a股回报上的成功。

无可否认，与a股市场相比，香港股市和海外市场的上市门槛都较低。过去，越来越多的中国股票公司选择海外上市，以满足其海外融资需求。然而，如果你在海外市场上市，你也将面临许多不确定的风险，如组织狙击、高非法成本和集体诉讼等。同时，海外市场融资往往难以满足企业真正的融资目标，海外投资者往往给予中国证券交易所相对较低的估值水平，这也加剧了中国证券交易所后续扩张的难度。

为独角兽企业开辟绿色通道，初衷是让更多的优质企业回归a股市场。但是，对于投资者来说，随着独角兽企业的加速回归，它是否能给投资者带来好消息，还需要注意以下几个问题。

首先，独角兽企业收益的定价和估值将直接影响投资者后续投资的收益预期。无可否认，从投资者的角度来看，他们最关心的是能否享受到麒麟企业快速发展的成果，并通过资本市场获得持续有效的投资回报。然而，如果独角兽企业回报的定价和估值过高，甚至透支未来几年的利润预期，那么独角兽企业的回报就不能真正给投资者带来好消息。

其次，为独角兽企业开辟绿色通道会导致大量企业效仿，从而变相增加市场的融资需求？近年来，ipo审计越来越严格，发行与审计委员会加强了控制，这无疑提高了我国资本市场企业的质量。但是，如果为独角兽企业开辟绿色渠道，甚至为一些企业开辟特殊渠道，回避利润要求、注册时间要求等指标，可能会导致很多企业的跟进效应；然而，一些浑水摸鱼的企业可能会借机完成发行上市的目标，最终越来越多的企业获得绿色渠道甚至特殊渠道，这导致资本市场融资需求的变相增加。因此，直接反映在股市上的，是融资压力的加剧和投融资功能的进一步失衡。

此外，有绿色渠道和特殊渠道的麒麟企业完成上市任务后，解禁和减持后续限售股的问题能否得到实质性解决。对于独角兽企业来说，车身尺寸很大。当解禁限售股的条件满足时，必然会有大量的限售股减持需求。如何有效缓解这种冲击压力仍需做好充分准备；否则，它对市场来说仍然是一个不确定的风险。

由此可见，虽然独角兽企业的引入可以积极引导高质量企业的回归，但仍需要考虑许多方面的后续问题；只有做好充分准备，才能给资本市场的健康发展带来好消息。从投资者的角度来看，我们希望通过资本市场享受独角兽企业的后续发展成果，而不是看到独角兽企业为了所谓的估值溢价和融资需求而上市。