皮海洲：上市公司现金分红要量力而行

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新华百货(600785)最近宣布，董事会否决了一项近10亿元现金分红的临时提案。尽管存在控制权之争，新华百货董事会还是否决了银豹百货提出的利润分配方案。

新华百货公司最近宣布，公司董事会否决了一项临时提案，该提案要求派发近10亿元的巨额现金股息。根据新华百货的公告，本公司于2018年2月22日收到其股东上海银豹创业投资管理有限公司及其一致行动上海赵颖股权投资基金管理有限公司的函件，要求在年度股东大会上增加三项临时议案。其中，《关于公司2017年度利润分配的议案》建议将公司2017年末未分配利润的80%(12.54亿元)用于向全体股东分配现金股利，每10股44.5元、每股4.45元的现金股利在税前向全体股东分配。然而，包括该提案在内的三项临时提案遭到了新华百货公司董事会的抵制，董事会拒绝将其提交股东大会审议。

应该说，银豹百货的提议被新华百货董事会否决了，这并不奇怪。近年来，银豹百货与新华百货目前的控股股东物美控股之间的控制权之争已经在该市引发了一场风暴。目前，两家公司的股份也非常接近。根据新华百货2017年年报，新华百货控股股东物美控股及其全资子公司物美金头(一致行动人)总持股比例为32.92%，银豹持股比例为32.19%。

然而，除了控制权之争，新华百货董事会否决了银豹百货2017年提出的利润分配方案。与新华百货上周末21元的股价相比，银豹百货提出的每股4.45元的现金分红方案确实是一个很高的现金分红，给股东带来了丰厚的投资回报。这种做法甚至符合当前管理层鼓励上市公司支付现金股利并给予投资者现金回报的精神；不过，银豹部门提出的现金分红计划，显然有蚕食上市公司利润及分拆上市公司的嫌疑。

不难理解，银豹部门提出了高现金分配的现金股利方案。由于高现金流，银豹部门可以获得丰厚的投资回报。从2017年新华百货的股价表现来看，虽然没有大幅下跌，但今年新华百货的股价普遍下跌，这意味着银豹百货今年对新华百货的投资出现亏损。根据银豹部提出的高额现金分配方案，银豹部可获得约3.2亿元的分红收入。这无疑是对银豹部门的一种补偿。

然而，如此高水平的学校显然已经超过了新华百货的盈利能力。根据新华百货2017年年报，公司2017年净利润为1.07亿元，一次性分红近10亿元，相当于分割了新华百货10年的利润，严重透支了新华百货的盈利能力。此外，10亿元的一次性分红将消耗新华百货80%的总资产，这基本上就是吃尽了苦头，根本不考虑新华百货未来的发展。

据新华百货公司董事会披露，2018年，公司将实施投资项目，包括购买房地产开设大型综合购物中心、建设银川东门购物广场项目、开设21家超市和电器店，以及偿还银行贷款、以多种形式改造旧店等发展措施，这些都需要大量的投资建设资金和营运资金，资金投入较大。实施上述项目的资金主要通过自有资金和银行融资筹集。在这种情况下，如果不顾公司的实际现金流量承受能力，贸然实施近10亿元的巨额现金分红，确实不利于新华百货的下一步发展。

因此，对于上市公司的利润分配，我们不应该盲目追求高额的现金分配。虽然高中可以给投资者更多的投资回报，但它需要考虑公司发展的现金需求，而不能危及公司的下一步发展。事实上，对于上市公司来说，给予投资者的真正投资回报不是现金分红或股份转让，而是上市公司的出色表现和良好增长。这将促进公司股价稳步上涨，给投资者带来财富的增加。因此，在上市公司的现金股利问题上，我们不应该盲目追求高额的现金分配，而应该量体裁衣，以满足公司发展的需要。因此，银豹百货提出的2017年新华百货高中建议书有问题，被新华百货董事会否决也没有错。