江南士绅:警惕！债牛的逻辑正在发生变化

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要说经济不好，支持的逻辑无非是:1)地方政府去杠杆化，基础设施不好；2)棚户区改造薄弱，房地产不好；3)今年，金融机构收缩为实体，这将对融资成本产生影响；4)贸易战、出口和风险偏好不会奏效。

从今年年初到现在，中国的对外开放在过去的10年里下降了50-60个基点，这已经非常令人印象深刻了。

支撑这轮牛市的因素是什么？这不过是两点:1)对今年经济基本面的悲观预期；2)资金长期不畅。

第一点决定增加持续时间，第二点决定做进位。但是事情正朝着相反的方向发展。

让我们先看第一点。

要说经济不好，支持的逻辑无非是:1)地方政府去杠杆化，基础设施不好；2)棚户区改造薄弱，房地产不好；3)今年，金融机构收缩为实体，这将对融资成本产生影响；4)贸易战、出口和风险偏好不会奏效。

我非常赞同这些逻辑，正因为如此，我仍然认为2018年的债券市场会比2017年更好。

然而，你是否能在2018年享受债务牛的好处是非常重要的。在这个时候玩很长时间似乎是不明智的，今年你是否能赚钱也不确定。

第一个信号是近期黑市商品的集体反弹。交易员对市场前景持乐观态度，并在冬季储存中积累了大量库存。建筑的旺季并不景气。主动去库存的逻辑导致了黑色商品的急剧下降。然而，目前贸易商的库存大幅减少，价格上涨，这表明终端需求非常强劲。

当然，无论是季节性因素还是趋势性因素都需要观察。它背后的神秘力量也不确定。但是无论如何，你都不能伪造它。目前的总需求还不错。

贸易战可能令人担忧，但它也是一个非常长期的变量。目前，中国已经拿出诚意，进一步开放市场，积极扩大进口，加强知识产品立法。全球股市也在反弹，风险偏好得到了回报。

至少在短期内，我们看不到贸易战的恶化。

长期延长的逻辑已经不存在了。

让我们看看进位的逻辑。套利的逻辑源于宽松的资金。现在的问题是，宽松的资金会持续多久。

4月是财政存款周转的月份，各种债券的供应也开始增加。根据过去几年的数据，4月份的资金并不宽松。

当然，重要的是杨妈的态度。

现在市场上的空债券市场不多，杠杆和持续时间都有所增加。杨妈会不会进一步放松和促进增加杠杆的行为？如果我们说这是由于一些需要在3月份保持稳定的因素，似乎不应该这样。

从各国领导人最近的讲话以及加强金融统计等一系列信号来看，强有力的监管和去杠杆化似乎应该再次提上议程。

那么，你还认为监管会进一步放松资金，给你杠杆作用吗？

套利逻辑似乎也不存在，我们应该对随后的资金波动和流动性影响保持高度警惕。

债券今年仍然看涨，但进场位置非常重要！进入位置非常重要！进入位置非常重要！重要的话三次！