付立春：个人投资者参与科创板方式解析

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作为资本市场最重要的组成部分，科技板块引起了社会各界的广泛关注。作为个人投资者，我们如何才能真正参与科技板块，抓住资本市场的历史机遇？个人投资者参与科技板块的方式方法是什么？

笔者认为个人投资者参与科技股主要有两种方式:间接投资和直接投资。每种参与方式都有几种不同的方式。

间接投资

它分为被动投资和主动投资

间接投资是个人投资者参与科技板块最重要的方式。由于科技股为投资者设定了相对较高的门槛，大多数投资者通过间接投资参与科技股。间接投资分为被动投资和主动投资。间接被动投资主要是通过社会保障、大型国有基金、养老金、企业年金和保险。在资金的使用上，这些资金可以参与科技板块的战略配售和线下配售，并在二级市场交易阶段配置科技板块的资产。

目前，中国基本实现了全民社会保障，大型国有基金的出资人代表了全体公民的资本。在一定程度上，这种资本对科技局的投资意味着所有公民都参与了对科技局的资产配置。养老金和企业年金代表科技委员会中员工资金的分配。保险代表了广大被保险人的利益。

相对而言，间接被动投资在科技板块资产中所占比例相对较低，对基金资产的收益和风险影响相对较小。对于个人投资者来说，虽然参与者很多，但个人影响很小。

间接积极投资主要是以公共资金或其他金融产品的形式，自觉、积极地参与科技板块的一级和二级市场。

众所周知，公共基金广泛和间接地参与了科学技术委员会的投资。公募基金不仅可以参与科技板块一级市场的战略配售和线下配售，还可以参与二级市场交易。公共基金在不同投资阶段的特征实际上是不同的。

参与战略配售阶段的公共基金已经关闭。这部分投资更早，优先级更高。然而，公共基金的参与必须牺牲流动性并被关闭。这些基金不能自由购买和赎回，尽管它们可能会定期开放，也可能在未来上市和交易。这将进一步考验被投资项目的可持续成长性，以及基金投资的专业性和风险控制能力。公募基金的战略性配售规模较大，期限较长，是科技板公司股价和市场稳定的重要力量。

具体而言，目前可参与战略配售的公募基金包括去年发行的6只战略配售基金和封闭式科技创新公募基金。其中，2018年7月5日成立的配售基金:南方三年战略配售、E基金三年战争配售、招商局三年战略配售、汇天富三年战略配售、嘉实三年战略配售，募集资金总额1049亿元，于今年3月29日分别在上海证券交易所和深圳证券交易所上市交易。封闭式公募基金，如工银瑞信(ICBC Credit Suisse)为期三年的科技创新封闭式运作，也可以参与科技板块的配售。

这种封闭式(定期开放)的科技股公募基金在参与认购时应注意锁定期等流动性问题，同时也要防范顺周期风险。当你到期后可以在二级市场交易时，通常会有折扣，而且不会有购买和赎回费用，所以买卖比较方便，但是要注意控制分配的周期和频率。

大多数开放式公共基金都可以参与科技板块投资。新成立的科技板块主题基金有:华夏科技创新组合、南方科技创新组合、E基金科技创新弹性配置、丰收科技创新组合、汇天府科技创新弹性配置、富国科技创新弹性配置等。每只基金只有10亿元的额度，主要是开放式产品。新成立的科技板块主题基金在科技板块投资中可能具有较高的比重和地位，因此选择这些基金参与科技板块会更加直接。

事实上，科学技术委员会的公共基金可能远远不止这些。投资范围大部分是公募股票，可以参与科技股的线下配售和二级市场交易。在平衡资产组合的回报和风险时，原来的股票基金更灵活，选择范围更广，可能更稳定。

除了公共基金，私募股权基金和金融产品也是个人间接参与科技股投资的方式。这需要对机构、管理人员和资产有更深入和全面的了解。然而，这些方法的优先性在科学技术委员会的安置阶段并不高。

个人投资者

直接参与科学和技术委员会的投资

少数个人投资者也可以直接参与科技股投资，但证券账户和资本账户的资产不得低于每天50万元人民币，且具有2年以上的证券交易经验。个人直接参与的方式是网上配售和二级市场交易。

在新股网上配售供给方面，科技股发行的新股占个人投资者的比例为20%-30%，低于现有a股市场。在需求方面，第一，符合三个条件的个人投资者中，能够参与科技板块“创新”的将少于300万；二是可购股数:1000股可申请10000元上海股票，但最多可购股数不得超过当时首次网上发行数量的千分之一。据估计，科技股的新股中标比例甚至可能高于a股新股。但是，笔者认为，不同阶段的科技股和不同股票的新收益率会有所不同，与a股的可比性不强。

投资者应该对个人二级市场科技股的投资有足够的想法和专业准备。因为科技股市场可能会有一些新的特点:第一，科技股新股收益率可能会大幅下降，亏损的可能性增加，一级市场和二级市场之间的价差缩小甚至倒挂。其次，科技股市场波动剧烈，投资者之间的博弈可能会频繁而激烈。第三，科学技术板块在早期可能会被炒作和非常受欢迎，然后在成熟阶段会被分割，形成第28个效应和马太效应。第四，在投资时有必要进行深入研究，甚至尽职调查。第四，风险控制的核心要求更强、更突出。第五，更新投资逻辑。如果你仍然使用a股投资方式，风险可能很大。

(作者是清华大学博士后，中国市场学会金融学术委员，东北证券(000686，诊断股票)研究总监)