对于股市 我们不要妄自菲薄而要坚定信心从巴菲特看好中国股市说开去

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美国东部时间5月5日上午，伯克希尔哈撒韦公司2018年第53次股东大会在美国内布拉斯加州奥马哈举行。在今年的巴菲特股东大会之前，有来自美国和世界各地的5万多名与会者，其中中国与会者达到1万人左右，中国投资者的比例达到近四分之一。

一时间，本次会议成为中国市场各方关注的热点话题。除了如此创纪录数量的中国投资者出席会议之外，88岁的伯克希尔哈撒韦(Berkshire)董事长巴菲特和他的长期合作伙伴、94岁的副董事长查理·孟格在会议上回答了6个与中国有关的问题，这引起了中国人民，尤其是中国投资者前所未有的关注和兴趣。

当巴菲特回答有关中美关系和中国股市的最关心的问题时，他说，美国和中国将在很长一段时间内成为世界经济和其他领域的大国，双方有许多共同利益。作为两个经济大国，双方可以实现互利共赢。自由贸易有很大的好处，与世界的进步密切相关。在5月4日于奥马哈举行的中美投资者论坛上，巴菲特表示，中国经济在过去几十年的发展是一个“奇迹”，中国企业将扩大在中国的投资。

巴菲特表达了他对中国股市的坚定信念，并同意芒格的建议:“中国股市的表现将优于美国股市。”芒格认为，与美国相比，中国市场现在要便宜得多。他们透露，他们已经在中国市场找到了一些“猎物”。

从巴菲特和芒格的相关回答中，我们清楚地认识到，他们高度肯定中国经济的长期发展前景，认为“中国股市的表现将优于美国股市”，并建议“投资者应该放眼中国”，并尽快付诸行动——“他们的公司将扩大在中国的投资。”

巴菲特和芒格过去和现在在中国投资的经历证明，他们所表达的上述立场和观点不是虚假的，而是客观事实。

从巴菲特和芒格的投资言行中，我们应该得到一些有益的启示:

首先，最重要的是，我们应该对中国资本市场的发展前景持有这样一种基本的立场和态度，即我们不应该轻视自己，而应该增强信心。

巴菲特和芒格作为价值投资哲学的坚定拥护者，认为投资股票应该首先考虑“基本面”。他们从中国过去几十年的快速发展实践中看到了中国经济的“基本面”——中国是世界经济和其他领域的大国，“中国有着光明的未来”。对此，我们应该比他们有更深的感情和更坚定的信心。经过40年的改革开放，中国已经成为世界第二大经济体、最大的工业国、最大的商品贸易国和最大的外汇储备国。在过去的40年里，以可比价格计算，中国的国内生产总值年均增长率约为9.5%。从2013年到2016年，按照现行汇率，中国国内生产总值在世界经济中的比重从12.5%上升到14.8%，上升了2.3个百分点，对世界经济增长的平均贡献率超过30%。中国共产党第十九次全国代表大会确立了实现社会主义现代化和强国“三步走”的宏伟目标，提出了一系列建设现代经济体制的新的国家发展战略，明确了“增加直接融资比重，促进多层次资本市场健康发展”的方针政策。今年是中国改革开放40周年。中国将宣布和实施更多深化改革开放的政策计划。深化改革开放必将进入一个新的历史领域，这将为中国经济持续、稳定、健康发展提供强大动力和坚实保障，同时也给世界带来与中国合作共赢的新机遇。在这样良好和可预测的“基本面”基础上，中国资本市场将会有一个长期和广泛的发展。投资中国资本市场具有持续和巨大的发展潜力，也为全球投资者投资和分享中国资本市场提供了历史性机遇。

其次，中国投资者应该学习和追求巴菲特的价值投资理念，形成投资价值长期持续稳定增长和经济持续健康发展的良性循环的新的历史局面。

以往的实践表明，由于市场不成熟和投资者不理性，许多投资者对a股市场缺乏信心。要改变这种局面，我们不仅要总结和吸取自己的教训，还要学习巴菲特的价值投资哲学。

早在2017年巴菲特股东大会上，在回答投资者关于如何对待中国a股市场的问题时，巴菲特就明确指出，我在报告中多次强调，价值投资同样适用于中国a股市场，甚至更适用于中国a股市场。芒格补充说，a股非常便宜，如果你是一个渔民，在a股捕鱼将有一个好收成。在今年的股东大会上，他们认为中国市场比美国便宜得多，并认为“中国股市的表现将优于美国股市。”

巴菲特之所以被誉为“股神”，是因为他长期坚持正确的投资理念和投资实践，取得了远高于市场平均水平的长期投资回报。据统计，从长期来看，伯克希尔1965年至2017年的复合年增长率为19.1%，大大超过了S&P 500指数的9.9%，而伯克希尔1964年至2017年的总体增长率为惊人的1，088，029%(即超过10，880倍)，而S&P 500指数为15，508%。

我们可以从巴菲特身上学到，只要我们坚持价值投资——这样一种正确而理性的投资理念，克服贪婪和恐惧，在价值被高估时果断卖出，在价值被低估时成功逢低买入，我们就可以在资本市场上立于不败之地。巴菲特说:“只有傻瓜和偏执狂才会猜测市场的顶部和底部。”

现在，越来越多的理性投资者已经意识到，近年来，中国a股大大提高了他们对价值投资理念的认识，坚持价值投资的投资者获得了巨大的回报。随着a股市场的逐步成熟，价值投资将成为投资者获得长期稳定回报的重要保证。在美国成长为最大经济体的历史进程中，沃伦·巴菲特凭借股票投资跻身世界百强富豪之列。我相信，中国有远见的投资者也将出现在中国依靠股票投资成为世界上最富有的国家的历史进程中。

当中国资本市场追求价值投资理念的投资者的力量远远超过投机者时，中国投资者作为一个整体将获得长期稳定的价值增长和稳定的回报，成为中国资本市场持续、稳定、健康发展的重要支柱，一个强大的资本市场也将为中国成为世界上最强大的经济体提供源源不断的积极能量。

值得强调的是，当前要加快金融监管体系的改革和完善，深化资本市场改革开放，努力建设成熟高效的法治、规范、市场化、国际化的资本市场。这应该是我们坚信中国资本市场发展前景，追求价值投资理念的另一个不可或缺的条件。

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巴菲特在中国的投资案例

2003年4月，中石油在香港上市的股票价格被严重低估，其总市值约为370亿美元。巴菲特通过伯克希尔公司悄悄购买了中石油h股，投资总额为4.88亿美元，购买了23.4亿股，占公司总股份的1.3%。每股平均收购价格约为1.6港元(相当于每股人民币1.7元)。五年后，从2007年7月到10月，当中石油的股价飙升，总市值飙升至2750亿美元时，巴菲特卖出了中石油的所有股票，平均每股售价约为13.5港元，总市值约为40亿美元。税前投资收入约为35.5亿美元，按同期汇率计算，预计约为262亿元人民币。不含股息的总投资回报率为7.3倍，年均复合投资回报率约为52.6%，同期恒生指数分别为2.7倍和22.2%。此外，在这五年中，伯克希尔收到了约2.4亿美元的税后股息。

在香港上市的比亚迪是巴菲特投资的另一家中国公司。2008年底，伯克希尔投资2.3亿美元，持有比亚迪10%的股份。比亚迪是巴菲特在伯克希尔最新持股名单中唯一持有的中国公司股票。据统计，伯克希尔目前持有2.25亿股比亚迪股份，占8.2%。2017年9月，比亚迪的股价一路飙升。根据2.32亿美元的平均持有成本，巴菲特对比亚迪累积浮动利润的投资是其近5倍。