朱邦凌：平安好医生破发! 投资独角兽切勿一窝蜂

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作为“新政”后第一只在香港交易所上市的独角兽，平安博士的首次公开募股广受追捧，其头上有许多光环:平安旗下的四只独角兽之一，2018年香港股市最大规模的首次公开募股，中国首个互联网医药上市，以及香港股市第11个“资本冻结王”。

作者:财经专栏作家、资深财经评论员朱邦玲

作为“新政”后第一只在香港交易所上市的独角兽，平安博士的首次公开募股广受追捧，其头上有许多光环:平安(601318)旗下的四只独角兽之一，2018年香港股市最大规模的首次公开募股，中国首个互联网医药上市，以及香港股市第11只新股“冻结资本王”。然而，这只被光环笼罩、深受成千上万人喜爱的独角兽，在上市后第二天就以52.75港元收盘，较发行价54.8港元下跌3.74%。

事实上，一个好医生的破产不是一个孤立的案例。在平安成为好医生之前，有四家独角兽或新经济公司上市，即中安在线、文悦集团、宜欣集团和雷泽，它们的股价都大幅下跌。四只独角兽的市值仅在几个月内就下跌了1800亿港元，比上市初期的最高点低了50%以上。独角兽在香港股市的破落表明，投资者应该在上市初期冷静地面对独角兽，在分析这些新经济公司的商业模式后给出合理的估值，并在没有冲动和匆忙的情况下投资独角兽。

目前，港股和a股都青睐独角兽和新经济公司。a股为具有一定规模的创新企业开辟了绿色ipo渠道。cdr规则已经制定，越来越多的独角兽公司将陆续上市。5月8日，无锡医药科技(603259)，一个被称为“医药华为”的超级独角兽，在上海上市。无锡制药在购买时受到投资者的欢迎，网上中标率低至0.061%。券商研究报告普遍对无锡药业给予了很高的评价，认为无锡药业上市后，其总市值将轻松超过1000亿元，股价将达到100元，市盈率将接近100倍。目前，有媒体预测无锡制药将赚10万元。

上市后对独角兽的不合理的高估价会把独角兽变成有毒的角兽。独角兽的估值泡沫不仅能让投资者分享新的经济增长红利，还能让受追捧的投资者付出巨大的代价。对于独角兽公司上市后的高估值和非理性投机，监管当局不应以市场化的名义袖手旁观，而应在监管方面有所作为。

面对独角兽热潮，李小嘉建议投资者应该冷静面对。在他看来，投资者通常对新的经济公司及其新兴商业模式了解不够，当他们急于投资时，存在一定的风险。此外，今年的市场非常动荡，贸易战硝烟弥漫，经济疲软，市场风险无处不在。“特别是，当需求强劲时，散户投资者应该保持冷静，任何蜂拥而至的事情往往都会带来不好的结果。”

在机构主导的港股中，李小嘉频频暗示独角兽的投资风险，促使投资者冷静面对。作为一个零售股票市场，应该对a股进行独角兽上市的特殊教育，引导投资者理性投资。投资者应意识到，如果他们给予过高的估值溢价，大大透支未来增长，并引发对独角兽公司的投机，投资者分享独角兽增长红利的良好愿望将适得其反，落井下石，甚至导致中石油a股回报的情况再次出现。

目前，首只独角兽360上市已经暂停。停牌前，该股收于36.76元，总市值为2486亿元，较1月份的估值峰值缩水30%，并锁定了大量抢手投资者。360成功创造了a股最高的市盈率之一，可以说已经达到了令人眼花缭乱的“市场梦想率”。毫不奇怪，a股回归360将经历一个漫长而残酷的回归估值。

独角兽和未来将上市的新经济公司将分批出现，而360家引领市场梦想回归的公司将不会出现。据CICC估计，海外中国股票的市值约为4万亿美元，而生物技术、云计算、人工智能和高端制造业这四家新公司约占42%。按照未上市独角兽的估值，总市值为2.3万亿美元的a股将会登陆。基于此，监管一线的交易所应针对独角兽上市后的非理性投机行为给予投资警示，并对投资者进行有针对性的教育。

平安良医的破产也是对即将上市的小米的一个警告。小米已正式提交首次公开募股申请文件，预计将成为香港交易所首只拥有不同权利的股票，这将是自2014年以来全球规模最大的首次公开募股。小米最早将在6月底至7月初上市，6月中旬上市。

市场普遍预计，小米上市后的短期市值将超过1000亿美元。对于这一超高估值，业内一些人持谨慎态度，认为小米的估值过高，高于许多同类型公司。

小米力争以1000亿美元的估值上市。根据去年调整后的53.62亿元利润，市盈率将高达100倍，远远超过苹果和三星，苹果和三星的历史市盈率分别为17倍和9倍。其目前的年利润为10亿美元，在印度和东南亚的年利润为10亿美元，仅为20亿美元，其2018年的动态市盈率仍高达50倍。

以被低估的价格收购一家优秀的公司，并以石头的价格收购DIA，这是巴菲特价值投资的精髓。今年第一季度，巴菲特在持有1.65亿股苹果股票后，又购买了7500万股。巴菲特如此青睐苹果的原因可能是苹果17倍的低市盈率，此外还有苹果的技术消费粘性、回购和股息以及稳定的利润。

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