原油飙升带来全球通胀 美联储加息步伐恐加快

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原油价格飙升引发了全球通胀，尤其是美国核心通胀指标迅速上升，直接影响到美联储的货币政策。

在当前油价下，美国消费者价格指数(cpi)的高点将超过3%；油价对中国cpi影响不大，国内cpi甚至已经连续两个月下降，与全球通胀上升趋势相反。

美联储加息预期将会增加

尽管美国已经是世界上最大的原油生产国，但原油价格的飙升在拉动美国通胀方面发挥了重要作用。目前，美国经济的核心cpi和pce均突破2%，通货膨胀率迅速上升。核心通胀显然是影响美联储货币政策态度的一个硬性指标。这也将推动美联储加快加息步伐。

东北证券(000686)宏观分析师沈新峰认为，当前油价有可能维持甚至继续上涨，其结果将是美国cpi高点有相当大的概率超过3%。在美国，3月份核心消费物价指数达到2.1%，核心消费物价指数达到1.9%。核心通胀率将继续上升，这将推动美联储更频繁地加息。

天丰证券分析师孙彬彬认为，当前核心pce明显低估了美国的通胀水平，美国第二季度整体核心通胀仍应保持上升趋势。如果通货膨胀趋势进一步加强，预计四次加息的可能性将继续上升。从市场预期水平来看，目前的通胀预期仍然上升了/0。“在通胀预期上升+加息预期概率上升的过程中，突破3%可能只是开了一个洞，而且仍有继续加息的压力。美元取决于欧洲和美国之间的比较。在当前美国经济强劲、欧洲经济疲软的背景下，它已经迎来了前一时期所预期的上升趋势。”

从最新的国际消费物价指数趋势来看，欧洲和美国等主要经济体的消费物价指数同比增长，除中国以外的新兴市场通胀水平普遍上升。然而，美联储的加息推高了美元，削弱了新兴市场的货币，并提高了融资成本。此外，利率上升的双重打击给新兴市场经济体带来了压力。今年以来，美元/阿根廷比索上涨了近22%，美元/土耳其里拉上涨了13%，美元/印度卢比上涨了5%。最新情况表明，一些国家即将陷入困境，不得不采取更强有力的政策来提高利率和留住资本。

中国的cpi已经比前一个月下降了两个月

与美国最大的原油生产国相比，中国是世界上最大的原油进口国。然而，原油在中国cpi中所占的比重太低，最大的比重是生猪价格。在cpi权重中，美国交通占17%，而中国的交通和通讯加起来只占11.5%。

根据国家统计局发布的最新数据，4月份cpi同比增长1.8%，明显低于前一个月的水平，环比连续两个月下降，这主要是受到猪肉价格大幅下跌的拖累。从数据来看，4月份食品价格下降了1.9%，影响cpi下降约0.38个百分点，这是cpi下降的主要因素，其中猪肉价格下降了16.1%，这表明猪肉价格明显拉低了食品价格。

根据农业和农村事务部对500个县市场的定点监测数据，自今年1月第三周以来，中国生猪价格一直在持续下跌。从5月的第一周开始，中国生猪价格从15.37元/公斤下降到10.59元/公斤，三个月累计下降31.1%。春节后猪肉市场价格开始下降，降幅相对较小，累计下降21.8%。目前，生猪食品价格已连续六周低于5.5∶1，大多数农户和企业亏损。

与猪肉价格的下跌相比，尽管4月份原油价格继续上涨，国内汽油和柴油价格均上涨了2.7%，但对cpi的影响仅上升了约0.05个百分点。

九州证券(Kyushu Securities)首席经济学家邓海清认为，2014年7月以后，在国内cpi的构成中，无论运输燃料价格是快速上涨还是下跌，cpi趋势都相对稳定，反映出cpi对原油价格的敏感度有所下降。即使未来不排除全球政治因素对油价的影响，也不会显著推高2018年中国cpi同比水平。

尽管cpi的反应不够充分，但中国原油进口规模仍在继续上升，对中国的影响越来越大。数据显示，4月份，中国进口原油3946.1万吨，同比增长14.75%。从原油进口额来看，4月份中国原油进口额为186亿美元，同比增长42.9%；前四个月，中国原油进口总额达719亿美元，累计增长32.3%。石油进口量和价格的上升是今年前四个月进口同比增长率大幅反弹的一个重要因素。从这个角度来看，中国对原油消费的刚性需求非常强，它将基本上成为一个车轮上的国家。