马光远:＂美元魔咒＂重出江湖 全球经济面临腥风血雨?

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从过去几十年的历史来看，“美元诅咒”的最大影响是，每当美元指数上升，一些新兴市场国家就会出现资本外逃和货币贬值等问题，这将严重影响它们的经济。最早的是20世纪90年代拉美、墨西哥和俄罗斯的债务危机，以及20年前严重影响亚洲发展的亚洲金融危机。

作者:著名经济学家马光远

尼克松时代的美国财政部长康纳利(Connelly)在美元问题上有一个非常著名的立场:“美元是我们的货币，但它是你们的麻烦。”作为全球储备货币，美元指数的走势将随时影响全球经济的神经，引发全球资本流动、资产价格和商品价格的动荡，我称之为“美元的诅咒”。

从过去几十年的历史来看，“美元诅咒”的最大影响是，每当美元指数上升，一些新兴市场国家就会出现资本外逃和货币贬值等问题，这将严重影响它们的经济。最早的是20世纪90年代拉美、墨西哥和俄罗斯的债务危机，以及20年前严重影响亚洲发展的亚洲金融危机。

最近一次是在2013年8月，当时美元进入强劲的上涨周期，印度、印度尼西亚、新加坡、泰国和其他国家也经历了货币贬值、股市崩盘和资本外逃，引发了全球对新兴市场新危机的担忧。

众所周知，当前的美元强势周期一直持续到2016年底。在美元升值过程中，虽然没有引发新的危机，但全球经济却遭受了三年的美元诅咒。国际资本流动、商品价格和资产价格，包括新兴市场的实体经济，都受到美元升值和美联储退出政策的极大影响。

在2016年突破100点后，美元指数进入强势。2017年，由于欧洲、日本等国经济意外复苏，美元需要自我调整，美元在2017年进入“弱势美元”周期，美元指数全年下跌。区间超过10%，而对外界不乐观的欧元、日元和人民币对美元在2017年都经历了大幅升值，美元指数一直下跌到今年4月。然后，当外界一致认为美元将“疲软”时，美元突然反弹，突破94整数大关，达到最高点。今年，整体升值幅度超过了5%。美元意外反弹的结果仍是一样的。新兴市场没有再次逃脱“美元诅咒”，阿根廷、俄罗斯、印度和其他国家的货币再次跳水。

其中，阿根廷的表现最为抢眼。5月3日，阿根廷比索暴跌8.5%，这是两年多来的最大跌幅。在美元反弹的两周内，阿根廷比索的汇率下跌了11.9%，自今年年初以来，比索对美元贬值了21.4%。为了稳定局势，阿根廷央行不断加息，基准利率已升至40%的高位，并已向国际货币基金组织(International Monetary Fund)递交了救助申请。

许多专家和机构对当前美元升值感到“惊讶”，就像他们过去每次做出错误预测一样。对于阿根廷的悲惨表现，他们也表现出了与过去相同的特征，引用经典著作来谈论新兴市场的危机，这种危机可能是由美元升值引发的。

我在这里提醒你们的是，尽管经济专家在预测方面一直和气象学家一样糟糕，但他们中的大多数人最喜欢危机，只有当危机发生时，他们才是有用的(尽管事实证明他们是无用的)。不管这些专家有多自私，我们都需要判断当前美元的强势是技术性反弹，还是美元告别弱势的逆转。这一反弹会导致包括中国在内的新兴市场爆发危机吗？

正如我之前所说，许多专家对美元的升值表示“惊讶”，因为他们没有预测到(当然，我已经多次说过，许多专家在汇率问题上几乎是错的)。)，他们预测，当美元在2017年全年下跌时，美元将在2018年疲软。当美元突然走强时，除了说“惊讶”来掩盖尴尬，还能做什么？美元周期出问题了吗？不，总是专家，而不是经济本身。如果你仔细分析美元突然走强的原因，你就会明白发生了什么。

在我看来，美元“突然”走强的根本原因是，当前的全球经济并不像专家预测的那样好。美元实际上是全球经济的真正晴雨表和“锚”。当全球经济低于预期时，美国经济和美元的避险资产将被凸显，资本将流向美国，这就是“美元诅咒”的实质。你应该记得，去年年底我预测2018年全球经济的关键词是“混乱”。我对2018年的全球经济和中国经济没有大多数专家乐观。

去年底，我觉得很多机构(包括权威机构)都太乐观了。当全球经济在2017年复苏时，机构和专家只看到了统计数据的改善，却没有看到这种改善本身是不可持续的，许多复苏背后都存在巨大风险。

以国际货币基金组织为例。自去年以来，它不断提高对未来两年全球经济增长的预期。它的最新报告对2018年的全球经济和中国经济仍然非常乐观。至于这些机构和专家的预测，我曾经告诉过你，说得无情一点，在很多情况下，这些机构的预测都是基于“利用趋势”的路径依赖，即当经济形势好的时候，他们会预测明年会更好，而当经济形势不好的时候，他们会预测明年会更差。大多数预测都是平庸的，没有前瞻性。

这一次，美元的“突然”走强不是突然的。今年前四个月，全球经济的混乱将我预测的“混乱”主题演绎到了极致。新任美联储主席鲍威尔上任后，美国股市暴跌。2月2日，美国股市突然暴跌，导致全球股市暴跌。2月5日，美国股市再次暴跌。S&P 500指数和道琼斯指数均创下2011年8月以来最大单日跌幅，成功抹去了2018年以来的涨幅。

事实上，这只是对那些乐观主义者的一个警告。美国股市的大幅下跌让每个人都再次看到了全球经济复苏的脆弱性。包括股票市场和房地产在内的资产价格膨胀所造成的幻觉，使得外界高估了实体经济的复苏速度。全球经济远非值得庆祝。

随后是举世闻名的中美贸易摩擦，中美之间的紧张和强硬态度大大增加了不合时宜的可能性。如果中美之间爆发贸易战，2018年全球经济肯定会很艰难。与此同时，一些欧洲国家公布的经济数据远低于此前的乐观预测。当全球乐观泡沫破裂时，美元成为全球基金的避风港。美元的短期升值与当前的“混乱”主题完全一致。

在美元走势没有意外被错误预测的情况下，专家们开始挑起“阿根廷危机”，并开始危言耸听，担心世界将如何面对这场大屠杀，如何吓退市场。作者认为，美元的中期反弹仍在继续，当然，中间会有一个技术性的回调。虽然我对2018年的全球经济和中国经济不像他们说的那么乐观，但我从来都不太悲观。

因为全球经济已经走出危机，这是一个基本事实。十年的危机已经过去，但复苏太慢，仅此而已。因此，没有必要听专家的恐吓，世界上不会发生什么太大的事情。中国和美国之间的“修昔底德陷阱”是不可避免的，但短期内双方都不太可能真枪实弹地合作。阿根廷，彭巴斯草原上的雄鹰之国，似乎每次都很弱，但是不要忘记，其他国家的人均gdp比中国高得多，所以我们没有资格怜悯其他国家。

在我看来，美元升值只是对欧洲、日本和其他国家当前经济数据的正常反应，并不意味着美元一直走强。在美元走势中，我更看重特朗普的态度。对特朗普来说，强势美元是他非常不喜欢的东西，弱势美元更符合美国的利益。未来中美贸易谈判可能会涉及汇率问题，美元升值没有政治基础。中国的最佳反应是观望，而不是受一些专家的“危机理论”的影响。

这是事故频发的一年。年初的时候，谁会想到朝鲜的局势会变成这样？我编不出这样一出戏。你只需要记住我的主题词“混沌”，在“混沌”中探索财富的真正逻辑，不要被专家们过分的乐观或悲观引入歧途。当然，如果将来有更多的事故发生，我一点也不会感到惊讶。

这篇文章摘自《从远处看经济》。本文由平台/作者授权的金融网站发布。请不要擅自转载。如果你对干货有意见或文章，你愿意为投资者提供最权威和专业的参考意见。无论你是权威专家、金融评论家还是智囊团，我们都欢迎你积极投稿，进入金融网站的著名栏目。
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