郭施亮：4个交易日下跌逾7% 股市再一次进入战略布局时机？

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进入5月份，中国股市并没有迎来5月份良好开局的趋势，但在5月份以来的短短4个交易日里，a股市场已经经历了7%以上的下跌。

作者:财经评论员，财经网站专栏作家郭士亮

进入5月份，中国股市并没有迎来5月份良好开局的趋势，但在5月份以来的短短4个交易日里，a股市场已经经历了7%以上的下跌。截至5月9日，上证综指本月下跌了7.39%；深圳成分指数本月下跌8.24%；本月中小板指数下跌8.34%，创业板指数下跌9.50%。

值得一提的是，在本月以来的四个交易日中，前期相对抗跌的上证50指数也出现了明显的下跌。截至目前，上海证券交易所50指数的月跌幅已达8.37%，大于上海证券交易所指数的月跌幅。其中，市值一万亿元的重量级股票贵州茅台(600519，诊断股)本月下跌11.83%；平安(601318)本月也下跌了10.96%。此外，作为a股市场中权重较高的四大银行股，它们也有不同的下跌趋势，这对整个市场的走势有一定的拖累。

上月末，市场仍在讨论3300点的压力。然而，在不到两周的时间里，市场开始讨论2800点的支撑位有效性，市场节奏的变化确实超出了市场预期。

然而，值得注意的是，对于上个月22日大幅放松的股指期货，市场仍存在诸多心理影响。据统计，自今年4月22日高点以来，a股市场几大市场指数的跌幅已达到10%以上。其中，上证综合指数累计最大跌幅约为13.23%；深圳成分指数累计最大跌幅约为14.95%；至于中小板指数和创业板指数，期间累计最大跌幅分别为15.34%和15%。

鉴于本轮市场调整趋势，从市场角度来看，一方面，它来自股指期货大幅松动引发的恐慌放大效应；另一方面，它来自北行资本持续净流出的影响。作为近年来逐渐获得市场话语权的外资，其持续的净流量更容易影响市场的波动趋势。此外，正是工业资本的加速减少，以及预期中的科技板块的扩张和ipo也给市场带来或多或少的心理压力。

谈到股指期货，似乎还没有得到中国股市投资者的认可，投资者对股指期货的看法往往因恐惧而变得苍白无力。

事实上，从海外成熟市场的表现来看，股指期货更多的是一种市场工具，从长远来看，它将减少市场波动，为机构基金提供更有效的风险对冲需求。然而，谈到中国股市，股指期货更多地表现为市场的帮助。然而，从本质上讲，股指期货更像是市场投资情绪的放大器，但当市场进入单边下跌趋势时，股指期货往往会不断放大市场的投资恐慌，间接对市场施加冲击压力。由此可见，在普通投资者缺乏有效的风险对冲策略的背景下，单向多头已经成为普通散户投资者的无奈选择。机构投资者在获得风险对冲策略的同时，往往利用信息不对称和市场交易系统不对称来实现变相套利，这影响了普通投资者的切身利益。此时，普通投资者需要更多的风险对冲措施，迷你股指期货应该加速推出。

然而，对于a股市场来说，经过这一轮的快速调整，a股市场的估值水平已经得到很好的压缩。

截至5月9日，上证综指的平均市盈率已降至13.14倍，深证综指的平均市盈率也降至22.58倍。其中，深圳主板的平均市盈率为16.06倍，中小板的平均市盈率为25.04倍，创业板的平均市盈率也降至38.17倍。

事实上，a股市场的平均市盈率已经处于历史低位。其中，上海股市，尤其是上证50指数和沪深300指数的平均估值水平，已经回到了之前的低估值状态。

过去的2018年，对投资者来说也是令人印象深刻的一年，也是a股市场单边下跌的一年。至于2018年上市公司的净利润表现，也相当逊色。今年a股上市公司净利润同比下降1.8%，这是近十年来a股市场净利润首次出现同比下降。

2019年第一季度，上市公司业绩水平和盈利能力开始回升，许多上市公司实现了自下而上的利润增长回升。但是，对于上市公司一季度的业绩来说，不仅有一些上市公司前期集中商誉减值的因素，提前释放了业绩下滑的压力，还有新的金融工具会计准则的影响因素。然而，对于a股上市公司而言，未来的业绩水平仍受益于经济复苏和减税、减费改革的影响，a股市场业绩回升的预期有望持续。

可见，与2018年的市场环境相比，2019年的市场环境有所变化。作为一个经济晴雨表和对资本政策高度敏感的股市，空持续非理性暴跌的数量仍然相对有限，今年年初沪市底部为2440.91点，也很有可能成为今年的市场低点。面对最近股市的非理性调整，站在理性思维分析的立场上并不一定是坏事。由于市场估值已经逐渐回到安全区域，这意味着市场又一次回到了大盘底区域，而短期的市场阵痛可能更有利于市场的中长期走势。

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