媒体：下阶段货币政策将施力结构性去杠杆

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最近，杠杆率已经成为一个官方暴露频率较高的术语，在央行的报告中多次提到，并得到国家统计局的强调。去杠杆化是“三比一，一减一补”的重要组成部分。经过近几年的努力，杠杆率开始出现一些积极的变化。如何更好地实现结构性去杠杆化，已成为下一阶段各项政策的主要力量方向。

“从微观角度看，各种实体的收入都在增加，尤其是企业的微观杠杆率在下降。今年一季度，规模以上工业企业资产负债率为56.4%，同比下降0.8个百分点。因此，在提高企业效率和改善市场环境的基础上，企业的期望值也在不断提高。”国家统计局发言人刘爱华昨日表示。

国家统计局公布的这组数据与中央银行的数据一致。宏观杠杆率通常以非金融企业部门、政府部门和家庭部门的债务余额与国内生产总值(gdp)的比率来衡量。根据央行发布的数据，2017年企业部门的杠杆率为159%，比上年下降0.7个百分点，这是自2011年以来的首次下降。政府部门的杠杆率为36.2%，比上年下降0.5个百分点。家庭部门的杠杆率为55.1%，比上年高4个百分点，增长率略低于2012年至2016年的年均增长率0.1个百分点。

国家统计局今年前四个月公布的微观杠杆率自去年以来一直呈下降趋势。

央行在2018年第一季度中国货币政策执行情况报告中指出，未来经济持续健康发展有许多有利条件。其中一个有利条件是“宏观杠杆率增速放缓，金融体系在控制内部杠杆率方面取得阶段性成果。”

然而，报告也提到，“制约经济持续改善的结构性和深层次问题依然突出。”这些深层次问题包括“总杠杆水平仍然偏高，企业特别是国有企业的债务压力仍然较大”。因此，我们必须坚持去产能、去库存、去杠杆化、降低成本和短板。

央行的这一声明是合理的。在杠杆率增速放缓的背景下，重拳出击可能会适得其反。因此，央行在下一阶段调整了货币政策思路，强调“把握稳定增长、结构调整和风险防范之间的平衡”；上一次货币政策执行报告的提法是“把握稳增长、去杠杆化和风险防范之间的平衡”。

这些表达式的变化是由于上述数据的变化。这些变化是由于供应方结构改革的深化、经济在保持稳定的同时取得进步、稳健的中性货币政策的有效实施以及地方政府融资担保行为的进一步规范。

未来，随着这些因素的进一步发酵，整体去杠杆化将让位于结构性去杠杆化。同时，稳定和中性的货币政策取向不会改变，货币供给的总闸门也不会放开。但要综合考虑宏观经济运行的变化，加强政策协调，灵活运用多种货币政策工具，合理安排工具搭配和运行节奏。这些也让市场对空.充满了想象