叶檀：注意力！这次牛市不是“注水牛”！

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我们暂时保持市场预测不变。短期而言，有反弹，但没有牛市。第一季度，它正处于反弹过程中。从长远来看，后房地产时代是一个股票投资的时代，包括一级市场和二级市场，一级市场的资金下降，这是短期干预的好机会。

作者:叶檀，著名金融评论家和专栏作家。

股市上涨，突破2800点。

在上涨了三天并记住了七秒钟之后，对大牛市的预期一个接一个出现。

我们暂时保持市场预测不变。短期而言，有反弹，但没有牛市。第一季度，它正处于反弹过程中。从长远来看，后房地产时代是一个股票投资的时代，包括一级市场和二级市场，一级市场的资金下降，这是短期干预的好机会。

有三个原因:

首先，以目前对股票市场的理解所作出的决策水平，是不可能人为地制造一个大牛市与注水。

投资者知道，放水会造成牛市。这就是美国金融危机后十年的大牛市。金额增加了，利率降低了。上市公司以惊人的利率借入资金，回购股票，推高股价。

了解市场的人不会忘记惨痛的教训。他们大声拍打着，脸还在发烫。

虽然注水将创造一个大牛市，但它也将导致黑色星期一，当市场被钱绑架，钱被华尔街绑架，双方都被绑在一起。一旦水被释放到尽头，证券和货币市场的末日就会到来。

从2014年到2016年，我大一的时候也有过类似的经历。

2014年12月31日，上海证券交易所收盘时为3234.68点，2015年6月12日为5178.19点；然后去杠杆化，被践踏，在2015年8月26日跌至2850.71点。

2015年炒作的概念多种多样，如“国企改革预期”、“互联网+”、“行业4.0”和“高端设备制造”，这些都是收购大葱的原因。

股市和房市可能会在未来20年透支收入。2014年12月19日，在两个金融部门的余额突破1万亿元的五个月后，两个金融部门的余额达到了2万亿元。截至5月20日，沪深股市融资余额高达200，573，900元，直到2015年6月18日才停止。当日，融资余额升至2.27万亿元，创历史新高。

然后，余额一路下跌，在2016年1月15日跌破1万亿元。截至2017年11月1日，沪深股市融资融券余额达到1.01万亿元，再次超过1万亿元。

两笔余额中的第一笔1万亿元到了，花了1000个交易日，第二笔1万亿元只花了100天。疯狂总是比想象的要快，退潮总是比想象的要猛烈。现在，两者的余额再次上升，达到8000多亿元。

当经济周期处于底部时，它只不过是打开股东牛皮的杠杆。现在，中国人很清楚牛市的基础在于实体经济，不管别人怎么说，这个基础的概念不会变。

本轮放水不可能像2015年那样，让金融市场增加过度杠杆，疯狂地去杠杆化，并稳步增加物质基础建设，这是不变的主题。

从利率可以看出稳定的主题。2月22日，shibor的隔夜利率约为2.4%，利率继续上升。与2.9%左右相比，隔夜拆借利率不高，但也不低，也没有一路下滑到底，表明当前的货币政策主要是稳定的，没有增加杠杆率的迫切需要。

从目前的货币政策来看，股市会是稳定的，但我认为从远处看很可能会像汇率市场一样稳定，短期内会出现大幅的涨跌，以免形成明确的预期。

好消息是，据估计股指期货可能会放松，这是给投资者一个对冲工具，对市场有利。这种好处并不大，因为投资者不可能通过伞式信托和资本配置将杠杆率提高10倍以上。

地下市场现在有了增加杠杆的渠道，这是秘密增加的，并不意味着政策被取消。甚至杠杆分级基金也受到严格监管，更不用说其他杠杆渠道了。去杠杆化不会导致金融崩溃，增加杠杆化也不是不可控制的。

激进的投资者增加了杠杆，大多数投资者被以下数据噩梦所困扰。

允许杠杆操作的指数基金表现如何？财富管理的老叔叔说，从2009年到2016年，从3000点到3000点，300次加杠杆后，明显是原来的表现不佳指数。

三年过去了。从2009年7月沪深300指数的3000点到现在，仅在初始阶段就有300次与沪深300产生共鸣。当市场下跌时，表现不佳开始了。股市越低迷，差距就越大。即使在2015年的疯牛病市场，300倍杠杆也赶不上沪深300。到目前为止，表现不佳的比例已经超过50%。

杠杆带来的好处不足以支撑大牛市。

另外，在3000点左右，不会有房贷爆炸，国家队可以松一口气了。在短期内，拉高到无法忍受的高度，是为了半年后的急剧下降吗？

国家队，2800-3000分。

原因是在赌博投机过程中增加杠杆，当然是以创新的名义。

其次，当前的金融目标是明确的，服务于实体经济。

这里有一句名言，让我们自己来理解。

金融要为实体经济服务，满足经济社会发展和人民群众的需要。金融生活和经济生活；金融稳定和经济稳定。经济繁荣，金融繁荣；强大的经济和强大的金融。经济是身体，金融是血液，二者共存共荣。我们应该加深对金融本质和规律的认识，立足中国实际，走出有中国特色的金融发展道路。

实体经济健康发展是防范和化解风险的基础。你认为金融机构可以毫无顾忌地控制实体经济吗？认为虚拟机构在尽可能短的时间内控制实体经济的命脉是正确的吗？哈哈。

实体是基础，我们的股票市场有点像债券市场。中国的证券和货币市场有其自身的特点。在股市方面，我仍然看好未来中国经济不可或缺的支柱产业和高科技产业。没有高科技实体，一切都等于零。

请看下面一段话:“要更加注重尊重市场规律，坚持精准扶持，重点扶持符合国家产业发展方向，主业相对集中于实体经济、技术先进、产品有市场、暂时困难的民营企业。”

看清楚了吗？让我们看看证监会主席去哪里调研了。我们想研究的是，什么是可以商业化的高科技企业？

第三，严格监管的方向不会改变。

过去，市场抱怨有太多的行政控制措施和太多的电话。没有人抱怨加强监管。相反，加强监管是注册改革的重中之重。

今天的大数据让一切都变得不可见。该交易所充满了对数据的动态和实时分析，以及谁在大数据中对哪只股票做了什么。

当我们想稳定市场，用高杠杆操纵股票时，让我们洗洗眼睛，看看天网内的一切。

无论从货币，从上市公司的收入，从公司转型，一切都是支持三大目标，稳定，支持实体和支持经济转型。

不要以为第一季度大牛市和大熊市会在可控范围内反弹，从而完成这一艰难的转型任务。

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