王胜：消费成长业绩提升明显 创新一定要韬光养晦干

本篇文章1874字，读完约5分钟

随着今年ppi基数的上升趋势，供应方改革不太可能大幅推高大宗商品价格，ppi同比增长率将会下降，这在反映在绩效增长率上时必然会下降。对于成长型企业来说，在后一个经济周期中，它们的子行业将从后面的经济复苏中受益。

[本期介绍]1月26日以来，a股持续下跌的主要原因是什么？如何看待今年的经济形势？这对a股有什么影响？在连续六个季度下滑后，企业家业绩首次大幅上升。第一季度各行业盈利模式逆转的主要原因是什么？今年以来，国家出台了一系列政策，大力支持新兴产业发展。这些措施将对新经济产生什么影响？未来可能出台什么政策来支持新经济？组织在第一季度改变头寸和交换股份的主要动机是什么？这是否意味着市场风格开始改变？破碎净股的数量是否增加到82只，这意味着a股的估值已经进入底部？摩根士丹利资本国际的加入对a股有什么影响？如何把握今年a股的主题投资机会？《金融街客厅》特邀神湾宏远(000166)首席宏观策略师王胜为您提供权威解读。

[本期嘉宾]王胜，沈万红源证券首席宏观策略师，同济大学技术经济与管理博士。曾担任深湾宏源证券研究所副所长、常务董事、战略研究部主任、研究执行委员会主任、金融房地产部主任、固定收益部主任、宏观研究部主任。八次被列为新财富最佳分析师(两次在建筑领域，六次在战略领域)。

深湾宏远证券首席宏观策略师王胜

第一部分是王胜:消费增长绩效的改善是显而易见的，创新必须低调进行

金融板块:1月26日以来，上证综指下跌13.62%，深证综指下跌7.69%，中小板指数下跌9.29%，创业板指数下跌1.54%。你认为今年a股持续下跌的主要原因是什么？如何看待今年的经济形势？这对a股有什么影响？

王胜:从全球来看，本轮a股回调主要是由于以下三个原因:第一，全球经济增长预期过高，预计有下调的必要。a股在1月26日之前达到一个阶段高点，当时全球pmi呈上升趋势，花旗全球经济增长超预期指数处于高位，全球资产配置发酵了低通胀高增长的乐观预期，因此年初全球股市均出现明显上涨。然而，在升至一定高位后，投资者发现，本轮全球复苏可能仍然疲弱，不像2006年和2007年的强劲周期反弹。因此，在1月底和2月初，全球股市大幅下跌，a股下跌只是其中的一部分。

其次，全球通胀预期正在升温，10年期政府债券收益率已超过3%。股票和债券相对成本绩效的调整非常明显，股权资产的调整也是合理的。

第三是美国股市本身的内在驱动力。随着贸易战的爆发，美股波动大幅加剧，全球股票资产的风险偏好下降，港股资金撤出，进一步影响了以梅梅50为代表的a股蓝筹股的表现。由于a股美50与港股之间存在高度相关性，这两类资产的边际交易者大多是外国投资者。

从中国的角度来看，新的资产管理法规会对流动性产生周期性影响，因此整体经济增长预期或社会总福利预期也会降低，这是从国内基本面来看的一个重要原因。

金融板块:根据财务报告数据，主板业绩增速回落至较高水平，创业业绩在连续六个季度下滑后首次大幅上升。第一季度各行业盈利模式逆转的主要原因是什么？创业板今年的利润会高于主板吗？

王胜:我相信很多人都明白本轮风格的转变是由于政策的改变，但实际上，核心因素在于业绩增长率的相对变化。在去年11月的报告中，我们指出“增长也有主导作用”，核心问题是对业绩的判断。自2017年以来，ppi一直是风格的核心影响因素，因此周期性股票表现良好。然而，随着今年ppi基数的上升趋势，供应方改革不太可能大幅推高大宗商品价格，ppi同比增长率将会下降，这在反映在绩效增长率上时将不可避免地下降。对于成长型企业来说，在后一个经济周期中，它们的子行业将从后面的经济复苏中受益。从季度报告中可以清楚地看到，一些消费成长股的业绩改善相当明显。

金融界:今年以来，政策环境发生了重大变化。国家出台了一系列政策大力支持新兴产业发展，包括独角兽政策、有针对性的RRR减让和减税等，取得了实质性进展。这些措施将对新经济产生什么影响？你如何看待这些措施对创业板业绩的影响？

王胜:政策对绩效的影响不会那么快，所以现在不可能制定政策并立即在绩效中体现出来。政策更多的是改变投资者的风险偏好和情绪。

金融界:在你看来，未来可能会出台什么政策来支持新经济？

王胜:新经济必须有持续的政策，因为中国必须在贸易摩擦下创新，否则随时可能被其他国家扼杀。因此，后续的创新必须保持低调，但政策可能不会在媒体层面体现出来。

更多细节请参见面试记录。

“金融街客厅”263王胜负责人表示:打破净潮并不意味着低估摩根士丹利资本国际的“货币将提前运行”