李勇：指数持续创新高 但只赚指数不赚钱

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“只赚指数不赚钱”的现象在过去的一两天里并没有出现，但却有着悠久的历史，但这次有一些不同的原因。

原标题:该指数继续创下新高，但很难隐藏。只赚指数不赚钱

截至1月23日，上证综指收于3546.5点，创下自2016年1月3.0点的股市崩盘后的新高。那次股市崩盘是由熔断机制的适应造成的。回顾上证指数近期的表现，从2017年12月28日到2018年1月12日，上证指数经历了自2015年3月10日以来又一次两位数的连续上涨。从1月16日到1月22日，上证指数经历了连续11个阳之后，已经连续6个阳。在这期间，只有1月15日被“意外”出了鄞县。

仅从上证综指的表现来看，它反映出市场环境在近期持续好转。鉴于近期市场的复苏，牛市的声音已经传遍了整个市场，似乎又回到了2015年上半年上证指数持续上涨的市场情绪上。

然而，与2015年上半年的上证指数相比，在近期上涨的股市中，大多数投资者“只赚指数，不赚钱”的现象更加严重。就过去6个月的市场表现而言，投资者“只赚指数不赚钱”的现象并没有随着市场环境的恢复而改变，市场信心也没有得到很好的恢复。

在2017年5月底以来的上涨行情中，蓝筹股和白马股涨幅居前，而中小股不仅小幅上涨，而且大量中小股大幅下跌。然而，蓝筹股和白马股在股指中的权重更大。只要这些股票上涨，上证综指就可以对其他权重较小的中小股“视而不见”，并且仍然呈现不断上涨的态势。市场上绝大多数股票不是蓝筹股和白马股，但除了大幅上涨的蓝筹股和白马股之外，更多投资者持有其他股票。这些股票已经下跌，投资者已经损失了资金，但它们并没有反映在上证综指中。

“只赚指数不赚钱”的现象在过去的一两天里并没有出现，但却有着悠久的历史，但这次有一些不同的原因。

首先，该指数并没有增加多少。以上证综指为例，上证综指从2017年最后一个交易日收盘的3307.17点，上涨至今天的3546.5点，涨幅为6.75%。尽管上证综合指数在连续11年之后连续6年出现，但在此期间上证综合指数并没有大幅上涨。

其次，市场指数的分化是明显的。在上证指数近期走势达到新高的同时，其他市场指数也呈现出明显的分化格局。与上交所50指数和沪深300指数的连续创纪录高点相比，深圳成份股指数、中小创新指数和创业板指数的整体表现较弱，没有“跟随”上交所50指数和沪深300指数。因此，主要市场指数的差异是显而易见的。然而，指数的分化也加剧了投资者的分化，掩盖了部分投资者损失的真实情况。

第三，中小股与市场指数的联动效应减弱。近年来，以“石化双雄”和银行股为代表的超重量级股大幅上涨，对上证指数的上涨起到了重要作用。在这些超级重量级股票与上证指数的联动效应增强的同时，这些中小股与上证指数的联动效应减弱，以往的市场运行模式也有了较大程度的改变。

最后，持续加速的ipo发行间接加剧了市场指数的扭曲。在给股票市场带来吸血效应的同时，也使股票市场的容量扩大。在股票基金博弈主导的市场环境下，股票市场的抽血效应使得市场中的股票基金在一定程度上更加捉襟见肘。另一方面，ipo导致的股市扩容使得市场对入场资金的需求更加迫切。因此，这只会导致有限股票基金加速集中在一些热门股票上，这将使一些热门股票的股价大幅上涨，而更多的非热门股票由于无法获得有限的市场资金而面临持续的冲击压力。毕竟，购买热门股票的投资者是少数，而非热门股票的投资者自然是多数。不言而喻，有多少人赚钱，又有多少人赔钱。

(作者:李勇，投资谷财经现任编辑，中兴汇金前高级研究员)