徐阳：美联储5月会议纪要四大看点

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在5月份的政策声明中，美联储删除了“经济前景有所改善”的说法。根据会议记录，财政和贸易政策的前景是不确定性的来源。许多与会者认为，很难预测美国政府财政政策变化的时间和规模。

[信息]

周四(5月24日)凌晨2点，美联储公布的5月会议纪要显示，预计大多数美联储官员将很快适应加息；人们认为，美国的贸易政策给经济和通胀前景带来了不确定性；许多官员对收益率曲线颠倒的风险持谨慎态度。会议纪要公布后，美元指数小幅下跌，收窄盘中涨幅，一度跌破94点大关；美国股市在短期内下跌，但很快上涨，S&P 500股市一度平抑下跌，然后回升；美国国债的整体价格反弹，收益率下降。10年期美国国债的收益率接近3%；金价和银价双双上涨，金价一度上涨约5美元，而银价也收窄了盘中跌幅。以下是我们对本次美联储会议记录的解读:

[意见]

1.美联储的温和情绪开始积聚，加息将在6月份上调已成定局。根据芝加哥商品交易所(cme)的“美联储观察工具”(Fed Observation Tool)，如果每次加息估计为25个基点，当前美国联邦基金期货交易市场预测，美联储在一年内加息三次和四次的概率分别为45.5%和34.7%。

2.美国的贸易政策给经济前景带来了不确定性。在5月份的政策声明中，美联储删除了“经济前景有所改善”的说法。根据会议记录，财政和贸易政策的前景是不确定性的来源。许多与会者认为，很难预测美国政府财政政策变化的时间和规模。许多与会者认为，经济活动和通胀可能会产生多重后果，这取决于美国政府采取何种贸易措施，以及其贸易伙伴如何应对。一些与会者认为，虽然贸易政策仍在讨论和磋商之中，但贸易问题的不确定性可能会抑制企业情绪和企业支出。

3.通货膨胀目标的“对称性”一词已被反复强调和提及。在讨论通货膨胀前景时，一些与会者还指出，如果全球石油价格继续居高不下或进一步上涨，由于能源成本的直接和间接影响，美国的通货膨胀将面临上升的风险。在这次会议的记录中，“对称”这个词出现了十次；在本月早些时候的美联储会议声明中，“对称”通胀目标被提及两次。分析师将“对称性”解释为美联储容忍通胀超过2%的隐含目标。

4.监控收益率曲线的斜率非常重要。根据会议记录，与会者提到了导致收益率曲线变平的一系列因素，如美联储逐步加息的预期、美联储资产负债表对长期溢价的下行压力、其他央行购买资产以及投资者对长期实际中性利率预期的下降。一些与会者指出，由于上述因素，在预测未来经济活动时，收益率曲线的斜率可能成为不太可靠的信号。然而，许多参与者认为，继续监控收益率曲线的斜率非常重要。他们强调，过去的经验表明，颠倒的收益率曲线表明经济衰退的风险增加了。

本文摘自《徐杨的全球宏观视角》。本文由平台/作者授权的金融网站发布。请不要擅自转载。如果你对干货有意见或文章，你愿意为投资者提供最权威和专业的参考意见。无论你是权威专家、金融评论家还是智囊团，我们都欢迎你积极投稿，进入金融网站的著名栏目。
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