齐俊杰：经济去杠杆+PPP项目清理投资者要小心了！

本篇文章2124字，读完约5分钟

在投资中，不要害怕扼杀估值，但扼杀估值是一个机会。这是很多逢低吸纳的机会。如果你害怕扼杀质量和价值，你绝不能讨价还价。想想中国中远，想想中国铝业，想想苏宁乐购和四川长虹。这些都是当年的牲畜。在被质量和价值扼杀后，一些价格直线下跌，而另一些价格则在十年内没有上涨。

作者:齐，金融专栏作家、投资者

去年的ppp项目是一个主要的市场投资主题。说白了，公私伙伴关系是政府和私人投资之间的伙伴关系，即政府和私营企业共同为一个项目付费。属于新时期公私合作模式，政府主要是减轻了财政负担，但是民营企业呢？约束政府、降低投资风险是一件好事。它可以促进许多项目，改善居民的生活环境，促进基础设施建设和刺激经济增长。然而，去年，由于过度劳累，这是一件有点糟糕的事情。自2017年11月以来，财政部和三方发布了几份文件，以规范公私伙伴关系项目的运作，并限制此类项目的资本投资。随后，国有资产监督管理委员会也要求对中央企业参与ppp项目的规模和范围进行严格规定。要求“纳入中央企业债务风险管控范围的企业集团，ppp项目累计净投资原则上不超过集团上一年度合并净资产的50%”，且“资产负债率高于85%或近2年。”公私伙伴关系整顿从这里开始。 今年5月，财政部ppp中心宣布在各地实施ppp项目集中清理。根据汇总情况，截至2018年4月23日，共清理退役项目1695个，投资1.8万亿元；上报2005年整改项目，涉及投资3.1万亿元；也就是说，退出和整改的ppp项目总投资为4.9万亿元。

因此，我们可以看到，ppp的投资逻辑正在悄然改变。过去，每个人都响应国家的号召，做出了巨大的努力。去年签署了大量订单，但在去年底，绘画风格突然改变，大面积的公私合作项目开始退役，这导致了大量的后续问题。因此，一些资金可能无法到位，一些项目无法启动。例如，在地铁项目中，财政部认为北京地铁16号线、14号线和徐州地铁1号线整改的主要原因是不符合规定。昆明地铁4号线整改的原因是主体不规范、运行不规范。昆明地铁5号线整改的原因是主体不合规、运营不规范、未按要求进行财务承受能力论证。苏州地铁1号线因未按规定披露信息而被要求整改。这六条地铁线路都是公私合作项目，涉及资金1688亿元，都是在今年4月份遇难的。它需要从零开始纠正。它是否会在未来发行还不得而知。

当ppp项目的基本面发生变化时，股票市场的ppp投资逻辑也会发生变化，甚至一些领先股票的价值也需要重估，包括前ppp明星公司东方花园(002310，诊断股票)和钢铁侠生态(300197，诊断股票)。自上周以来，东方花园开始暴跌，在六个交易日内下跌了四分之一。并公布了巨额营业额。主要有三个原因。一是，正如我们刚才所说，ppp项目预计将出现巨大逆转，行业前景已被重新评估。第二，目前环保和绿化行业没有盈利模式，完全依靠地方政府。但是，近期ppp清理导致了地方融资平台的赎回危机，地方财政压力巨大，环保和绿化行业的表现将变得不稳定。第三，5月21日，东方花园未能发行本应筹集10亿元的债券。结果只收回了5000万元，筹集的资金有一半基本用于偿还以前的债务，属于借新还旧。债券发行受阻主要与金融去杠杆化环境有关，在新债发行失败后，他们将立即面临债务压力。因此，根据24日的统计，市场上有5家机构每天卖出5亿元人民币。为此，东方花园也首次回应了外界的质疑。该公司回应称，从来没有债券和银行贷款到期时无法偿还的问题。目前业绩良好，未来将继续保持健康的融资能力。

总的来说，我认为不太可能出现债务问题。毕竟，东方花园的业绩还是不错的，而且它也有着良好的企业自由现金流。说白了，这仍然是一家盈利的公司，所以债务压力应该不是问题，但股票是预期的反应。你说你很好，但并不像大家想象的那么好。这是关键点。每个人都想象的ppp公司今年应该会有大丰收。然而，它受到了金融去杠杆化和购买力平价清理的冲击。视觉表现可能会受到很大影响，至少去年的表现预期应该在很大程度上得到修正，所以机构的做法是完全可以理解的。如果你看不清楚也不明白，即使你不清楚自己的位置，你也会为了保护自己先减少一些位置。

作为普通投资者，他们也应该有一个清晰的认识。现在是投资的基本面和基本逻辑发生变化的时候了，这种变化的逻辑可能不是暂时的，至少在未来几年内会继续存在。因此，我们应该重新评估这些ppp公司的价值。如果我们不买它们，我们应该尽可能多地看它们。如果我们买了，我们应该考虑尽快退出止损计划。在投资中，不要害怕扼杀估值，扼杀估值是一个机会，很多逢低买入的机会，害怕扼杀质量和价值。如果基本面发生逆转，你千万不要逢低买入，想想中国远洋，想想中铝(601600，诊断股)，想想苏宁乐购(002024，诊断股)和四川长虹(600839，诊断股)。

本文转载自齐的财经观。本文由平台/作者授权的金融网站发布。请不要擅自转载。如果你对干货有意见或文章，你愿意为投资者提供最权威和专业的参考意见。无论你是权威专家、金融评论家还是智囊团，我们都欢迎你积极投稿，进入金融网站的著名栏目。
电子邮件地址:mingjia @ jrj，电话号码:010-83363000-3477。期待您的加入！