大树：简单逻辑下的致命陷阱 医药基金开启庞氏过程

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所有的销售技巧都旨在打击和激发人的弱点。那些参加过严肃投资课程的人都知道，可持续利润的基础是对人性弱点的控制。

作者:陈国刚，广州盈涛投资咨询有限公司董事长兼创始人

今天，恒瑞医药(600276，临床单位)已经破百了:

我记得去年7月，大树把恒瑞医药作为优秀上市公司的典范，并在“散户投资者炒股”过程中以案例的形式做了详细的说明。

我这么说不是为了吹牛，因为我没想到这支股票会在接下来的三个季度翻一番。说实话，面对100多块恒瑞药业，公司仍然是一个好公司，但价格已经是一个我自己都不相信的价格。

现在，价格已经脱离了它的内在价值，开始了资金驱动的庞氏骗局。

为什么医学基金会卖得好？

在过去的许多年里，普通投资基金的小合伙人应该有过这样的经历:购买畅销基金品种通常不会获得好的回报。

为什么？因为在卖得好的原则和投资的逻辑之间有一个本质的矛盾。

那么，为什么医学基金会卖得好？

1

快速反馈和刺激

为什么医疗基金卖得好？我认为每个人想到的第一个答案是:过去的好表现。通常，营销开始时的词语是:

过去一个月医疗基金增加了多少？然后你听了营销人员的话，买下了它。你买下它后，你很幸运。资金确实每天都在增加。这样的增长让你得到了积极的反馈，捐赠效应也不断增强。那么你的选择是购买更多。

为什么国王的荣耀让人们沉迷于此？快速的反馈效果是必不可少的，现在的医疗基金也有同样的效果。这种效应当然对销售来说是件好事，但对投资来说却是非常有害的。

禀赋效应的增强会使股票的估值慢慢偏离价值，而持续的投资会使你的头寸不断增加，最终破坏资产配置的原有平衡，增加风险。

这些都违背了投资原则。

2

逻辑很简单，能引起共鸣

医疗基金的销售逻辑比高科技基金简单得多。

中国人口老龄化趋势不可避免，老年人越来越多。人老了就会生病，生病了就要吃药。此外，现代人承受着巨大的压力，尤其是高房价。在偿还贷款的压力下，每个人都不得不努力工作，最后他们的健康被破坏了，所以他们需要吃药。因此，对中药(600056，临床股票)的需求将继续上升。

至于为什么我们现在购买医疗基金，这也很容易说。近年来，国家在医药领域进行了重大改革，加快了各类药品的审批，并以政策支持医药创新。这部分就在拐角处。

这种销售谈话对顾客很有同情心。谁没有一个老人，谁没有额外的工作课，从来没有骂高房价？在这里，房地产又回到了底池。

简单逻辑下的营销辞令很容易与销售目标产生共鸣。在这种共鸣下，扩大进口药品、限制医疗保险费用等相对复杂的不利因素将被选择性地忽略。偏见很容易产生，而偏见在投资中是极其有害的。

3

预言的自我实现

自我实现的预言是一个好的说法，但坏的说法是庞氏过程。

什么意思?也就是说，每个人都认为医疗保健会上涨，所以他们买了它，买了之后，它真的上涨了。因此，他们都认为这种上升是由于前面提到的简单逻辑，但事实可能并非如此。当价格开始偏离价值时，上涨只有一个原因，那就是购买本身。

因为你买了医疗基金，然后这些基金买了医疗股票，这些股票上涨了，基金的净值也上涨了，然后吸引了更多的人去买医疗基金。这个过程不断重复，价格不断上涨。在这个过程中，仍然相对清醒的基金经理绝望地看着医药股上涨。在业绩排名的压力下，他最终放弃了原则，加入了追涨大军，从而进一步推高了股价和净值。

这个过程会把医药股推高到什么程度？没有人有明确的答案，但有一点是肯定的，那就是，这个过程将会崩溃。随着价格上涨，推高价格的资金需要提高复利水平。在目前的宏观紧缩环境下，大树估计，这种崩溃不会太远。

我们很多人都参加过销售培训。这些训练是多种多样的，但它们从未改变。

所有的销售技巧都旨在打击和激发人的弱点。那些参加过严肃投资课程的人都知道，可持续利润的基础是对人性弱点的控制。

这一基本矛盾决定了卖得好的往往是投资的毒药。

人性的积极方面是销售，而消极方面是投资。

销售和赚钱实际上是同一枚硬币的两面。

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