中航证券首席解读特朗普新政:金融自由化与博弈新变化

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金融网站消息，AVIC证券首席策略师梁哲解读特朗普新政金融自由化带来的新博弈变化。

5月22日，美国众议院投票改革2010年多德-弗兰克法案(以下简称多德-弗兰克法案)，该修正案于今年3月在参议院投票通过。仅仅两天后，即5月24日，特朗普签署了修订后的《多佛法案》，这是自2010年以来美国最大的金融监管改革。从开放的角度来看，这项改革旨在减轻中小银行的监管压力。本质上，这是美国金融体系的进一步自由化。

此次改革的特点是，它侧重于缓解美国中小银行的监管压力，而不是全盘否定《多佛法案》。例如，修正案将把面临美联储严格监管的银行的资产从500亿美元增加到2500亿美元，并在交易、贷款和资本监管方面全面放宽对资产低于100亿美元的小银行和信用社的限制。这意味着美国监管机构将来只会限制美国13家最大的银行。

微观上，多佛法案的改革可以每年减少美国金融业450亿美元的直接成本，并减少对小型金融机构的“过度监管”。然而，从长期安全的角度来看，这一举措无疑是对2010年后美国去杠杆化的彻底否定，这使得美国经济重新进入了增加杠杆的操作，无疑将会给全球金融体系带来更多的安全风险。

从另一个角度看问题。自2010年7月引入《多佛法案》以来，美国金融业的利润增长了135%以上；就在众议院周二投票通过改革法案之前，联邦存款保险公司发布的数据显示，第一季度银行业净利润达到创纪录的560亿美元，同比增长27.5%！这些数据客观地表明，金融业的发展趋势是好的，没有受到监管法律的过度约束。以此为由修改多佛法案是站不住脚的。

一些投资机构公开表示，美国金融体系在过去7年中没有遭遇重大危机，这表明多佛法案本身对稳定金融业系统性安全的实施效果并不坏。随着特朗普政府宣布修改《多佛-佛罗里达法案》，这种“噩梦般的过度稳定”终于结束了(对美国金融业而言，它预计将获得更多利润)。在我们看来，美国政府修改，或者更准确地说，废除《多佛法案》，是特朗普政府上台后一系列金融自由化计划中的重要一步。

经过仔细考虑后，美联储之前的加息和缩台行动，甚至特朗普不久前的减税计划，都是废除《多佛法案》的热身准备。显然，在废除《多佛法案》后，实质上意味着任何旨在收获其他经济体(客观上包括欧洲和日本，当然，俄罗斯自然不可能)经济成就的金融手段都已准备就绪。

因为从表面上看，特朗普推动的金融自由化是为了支持美国制造业和实体经济的发展；但从根本上说，即使在美国金融业放松监管并实施杠杆金融扩张之后，释放出来的资金也不一定会流向实体经济。毕竟，通过影响整个世界的美国金融政策的紧缩和宽松的反向变化，那些已经陷入危机并徘徊在危机边缘的国家的真正财富在以美元定价时可能已经像卷心菜一样便宜了。

既然我们可以搜寻和搜寻全球财富，从而实现利润最大化，为什么还要去实体经济呢？面对如此诱人的机遇，不言而喻的是，持有美元(唯一的全球货币)的美联储将倾向于采取何种宏观操作。

结合当前形势看全球金融游戏，我们有以下判断。首先，多佛法案的修正案将进一步支持美国股市和美元指数。此前10年期美国国债收益率维持在3%的关键节点，可能是市场对美国金融自由化的明确预期，而那些金融体系是不稳定的，已经遭受巨大货币贬值压力的国家，如阿根廷和土耳其，将很有可能被剪切；第二，俄罗斯在叙利亚和伊朗问题上的持续妥协是俄罗斯石油系统能够享受去年国际原油价格上涨带来的好处的重要原因之一。因此，预计俄罗斯将继续选择妥协；第三，作为俄罗斯在中东进一步妥协的交换，西方在中东取得了博弈结果。据估计，美国不会立即对卢布和俄罗斯公司实施进一步的金融制裁；第四，特朗普政府稳定和缓和东亚局势、实现中东战略利益的全球战略取得了大部分预期成果。值得注意的是，在签署《多佛-佛罗里达改革法案》后，是否会对东亚国家采取更多的游戏手段和压力措施，包括金融手段。

最后，我们应该特别提醒的是，在特朗普签署2010年多德-弗兰克法案后，“时间”因素比以往任何时候都更加重要，这意味着国际金融形势比以往任何时候都更有可能发生质的变化。