盘和林：担当主流避险货币重任 人民币仍面临诸多挑战

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【摘要】鉴于美国、欧洲等发展中国家面临的复杂经济环境风险，中国可能成为投资者的“避风港”，零对冲也认为新兴市场货币将“变得更强”。

潘河森林

几天前，美国知名金融网站zerohedge表示，人民币将在2018年成为主流避险货币。当前的货币格局是，日元将保持现状，而美元和欧元的地位将下降，而人民币的地位将大幅上升。鉴于美国、欧洲和其他发展中国家面临的复杂经济环境风险，中国可能是投资者的“避风港”，零对冲也认为新兴市场货币将“变得更强”。

避险货币又称避险货币，不易受政治、战争、市场波动等因素影响，能最大限度地规避上述风险。公认的传统避险货币是瑞士法郎，美元、日元和欧元通常充当避险货币。一国货币是否具有套期保值的性质，取决于该国货币在世界经济大波动下能否保持相对稳定。也就是说，即使其他国家的货币相继大幅贬值或升值，这个国家的汇率也可以在一定的范围内始终保持不变，没有大的变化:当其他国家的货币贬值时，它们引人注目，当其他国家的货币升值时，它们仍然稳定。事实上，除了汇率之外，还有另一个重要因素可以成为避险货币，那就是资产价格。如果一个国家的实物资产价格保持在较高水平，或者存在泡沫，最终将影响投资者货币的保值和升值。毕竟，大多数投资者并不直接持有资金，而是投资于该国的实物资产和资本市场。

自2008年金融危机以来，在宽松的货币政策和低利率的影响下，实物资产和资本的市场价格被推高。不仅在股票市场，而且在房地产市场。截至去年年底，美国20个大中城市的标准普尔/cs房价指数升至207点，达到次贷危机前的最高水平，令投资者恐慌。看看欧洲和日本等发达经济体，最近资产价格也大幅上涨。因此，尽管预期美联储将加息，但仍有必要将人民币资产配置到美元等货币资产上。事实上，即使美联储加息预期升温，人民币也能保持强势。一个非常重要的原因是全球对人民币资产配置的需求增加了。

人民币能担当起主流避险货币的重要角色吗？让我们来看看为什么亚洲国家日本能够让日元成为避险货币。从某种意义上说，货币稳定与一个国家基本面之间的关系并不像想象中的那么大，比如日本。日元具有这一属性，这得益于日本融资成本低——利率低于国际水平，这使日本成为一个外国投资大国。这也使得在国际局势动荡时，有可能吸引大量日元回流，从而确保本国汇率的稳定。此外，尽管日本经济发展薄弱，但它仍然保持着经济大国的实力，其丰富的外汇储备也是强大的武器之一。

仅从利率的角度来看，人民币尚不具备成为主流避险货币的资格。常年高于国际利率使中国在外资的帮助下快速发展，但同时，如果形势不稳定或利率变动，很容易导致资本流动和人民币压力。然而，自2015年“8·11”汇率改革以来，中国逐渐形成了独特的货币定价机制。经过前两年的持续贬值，人民币已经站稳了脚跟。从单边冲击贬值到双向波动，中国的货币逐渐变得独立。

同时，在宏观调控能力的帮助下，中国经济发展在世界经济波动中始终可以保持中高增长趋势，也大大增强了人民币的稳定性。此外，中国拥有巨额外汇储备，在极端情况下，可以通过调节货币供求来稳定汇率。就市场信心而言，人民币纳入篮子指数、人民币国债从美国债券中获得的收益以及欧盟加入人民币外汇储备的提议都非常重要。市场似乎不再将人民币视为新兴市场货币，而是更像一种具有对冲性质的成熟经济货币。事实上，随着中国市场开放的深入，债券产品的出现进一步显示了国际市场对中国的信心。今天，“债券通”的日均交易量已从初期的几亿元增加到20-30亿元，外资通过“债券通”持有的商品总额已达800亿元。

中国作为世界第二大经济体，近年来经历了一系列深化改革，尤其是金融市场改革。在美元加息的情况下，国家信贷支持的人民币长期保持稳定。然而，人民币要真正成为避险货币，还有许多挑战。深化金融改革和对外开放，提高国际资本市场的认可度，同时保持中国强劲的经济增长势头，是人民币成为新的避险货币的基础。

(作者是中国财政科学研究院应用经济学博士后)