中国证券报：警惕美元持续上涨“冲击波”发酵

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自4月中旬以来，美元持续走强。5月29日，美元指数一度突破95大关，创下6个半月新高。历史上所有以前的美元上涨周期都将引发金融市场动荡。美元走强也影响了外汇市场、债券市场和其他金融市场。受避险需求旺盛和美联储加息预期的影响，美元指数在市场前景中继续上涨的可能性仍然很高，对全球金融市场的潜在影响值得警惕。

这次美元持续强劲上涨有四个主要原因:首先，美元的相对利差扩大了。自4月份以来，10年期美国国债收益率一度从2.7%超过3%的关键水平，这是自2013年以来的首次。10年期美国债券和德国债券的基准收益率差一度扩大至240个基点，美元资产在套利交易中受到追捧。其次，欧洲的政治动荡导致避险情绪上升。最近，意大利内阁组成突然恶化或面临改选，西班牙发起对总理不信任的调查，引发市场对欧元区解体的担忧。欧元和英镑的疲软促成了美元的强势。第三，美联储预计将加息。目前，预计6月份加息幅度较高，美元的持续升值使市场气氛转向看涨美元。最后，贸易逆差的预期逆转也是美元近期走强的一个重要因素。自金融危机以来，美国多年的贸易逆差已经成为美元疲软的原因之一。最近，美国政府采取措施缩小贸易逆差，贸易逆差已成为推动美元走强的关键因素。

在过去的40年里，美联储每一轮加息以及随之而来的美元升值周期都会引发地区金融市场动荡。20世纪80年代初的拉美债务危机、墨西哥危机、亚洲金融危机(港股00662)和美国次贷危机都是在美元进入加息周期并走强后爆发的。

本轮加息周期开始后，虽然美元在前期有所下跌，但美元回到了上升轨道，大幅升值，已经对金融市场产生了影响。在影响最直接的外汇市场，外部融资需求高的新兴市场国家首当其冲，损失惨重。阿根廷是第一个崩溃的。自今年年初以来，阿根廷比索对美元的汇率下跌了30%以上，其中本月下跌了20%；第二个倒下的是土耳其。自4月中旬以来，土耳其里拉对美元贬值超过20%。此外，过去一个月，在美元升值的压力下，巴西、墨西哥和南非等新兴市场国家的货币都经历了不同程度的贬值和资本外流。美元走强还令投资者对美元债务高企的新兴市场的偿付能力感到担忧，并令新兴市场债券市场遭受重创。新兴市场股票也不乐观。随着美元走强，泰国、马来西亚、印度尼西亚、越南等东南亚股市，东欧的匈牙利、捷克、南美的巴西股市都在继续下跌，一些国家甚至出现了股票和债务损失。这与美元走强导致的资金外流有关。

受避险情绪上升和美联储加息预期的影响，美元指数近期仍有0/0的上升趋势。一方面，贸易摩擦的影响将持续很长一段时间，由此产生的风险厌恶情绪将升温，这将对美元的升值产生积极影响；另一方面，市场对美国4月份核心pce价格指数和5月份非农就业数据的乐观判断，进一步增加了美国的通胀预期和美联储加息的猜测，从而支持了美元的升值。

随着美元升值预期的增强，有必要防范近期新兴市场资本外流的风险。作为新兴市场中最重要的经济体，中国市场相对稳定。首先，中国第一季度国内生产总值实现了6.8%的增长，经济仍然相对稳定，并且中国拥有庞大的外汇储备，能够承受资本外流的冲击；其次，尽管人民币兑美元汇率最近有所下跌，但相对于一篮子货币而言，人民币汇率继续走强，这使得人民币资产仍具有安全港和全球配置价值；第三，自2017年以来，中国通过重大政策调整加强金融监管，在一定程度上暴露和化解了金融风险，为空应对美元走强和新兴市场国家可能出现的金融波动提供了缓冲空间。