皮海洲：取消QFII汇出限制对A股的利好作用有多大

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有证券市场人士解读中国人民银行和外汇局发布的新规，称取消qfii资金汇出20%的比例要求和本金锁定期要求，将对a股市场大有裨益。相关市场人士认为，随着qfii出口限制的解除，qfii的安全感将增强，因此qfii将更愿意向中国市场投入更多资金。

作者:独立财经作家，专栏作家皮海舟

6月12日，中国人民银行和国家外汇管理局发布了《合格境外机构投资者境内证券投资外汇管理条例》和《关于合格境外机构投资者境内证券投资人民币管理有关问题的通知》。根据新规定，qfii资金的月汇出额不超过上年末国内资产总额的20%；取消qfii和rqfii的本金锁定期要求，取消qfii投资和rqfii非开放式基金投资现有的三个月锁定期。外国机构投资者可以根据需要办理资金汇出。与此同时，qfii和rqfii被允许对冲其国内外汇投资，以对冲汇率风险。

有证券市场人士解读中国人民银行和外汇局发布的新规，称取消qfii资金汇出20%的比例要求和本金锁定期要求，将对a股市场大有裨益。相关市场人士认为，随着qfii出口限制的解除，qfii的安全感将增强，因此qfii将更愿意向中国市场投入更多资金。

当事人的陈述确实有些道理。根据原规定，qfii的月资金汇出额不超过去年底国内资产总额的20%。这种限制会使qfii感到资金汇出不方便，特别是当qfii遇到重大事件需要大规模汇出资金时，会觉得这种限制会是一个大问题。因此，qfii在将资金投入中国市场时将非常谨慎，并控制投入中国市场的资金。如果取消汇款限制，合格投资者当然会更愿意将资金投入中国市场，这将真正在a股市场发挥积极作用。

然而，我们不能对这种积极效果抱有一厢情愿的想法，更不用说夸大其词了。事实上，中国人民银行和外汇局发布了新规定，取消了qfii每月汇款不超过去年年底国内资产总额20%的限制，取消了qfii和rqfii的本金锁定期要求等。这些新规定实际上是中国金融业进一步对外开放的体现，是中国加入世贸组织时的承诺，也是进一步扩大国内资本市场双向开放的体现。实际上，这并没有具体考虑到股市起伏的影响。无论是对股市有利还是对空有利，都是一个非常微观的问题。从管理的角度来看，要考虑全局，因为从长远来看，双向开放有利于资本市场的发展。

此外，由于qfii资金退出不再受到限制，QFII愿意在中国市场投入更多资金，但这并不意味着QFII在中国投入的资金将流向a股市场。总体而言，由于进入中国的外资机构数量增加，外资持有a股的比例也在增加，但就qfii个人而言，他们投资a股的比例仍然相对较小。尽管中国证监会曾要求qfii股票投资不得低于50%，但事实上，QFII在资产配置方面远未达到这个比例。从2016年9月30日起，中国证监会干脆取消了qfii对股票投资配置比例的要求。因此，qfii在股票投资方面更加灵活。

在qfii投资中，股票投资只是其中的一部分。从qfii的投资范围来看，它包括股票、国债、可转换债券、公司债券以及中国证监会允许的其他金融工具。在这些投资品种中，qfii和rqfii更喜欢债券投资。由于中国市场的债券收益率高于外国市场，因此风险低于外国市场。因此，债券投资是qfii和rqfii投资的重点。因此，即使合格投资者愿意向中国市场投入更多资金，也不知道会有多少增量资金流入a股市场，这就要求a股增加吸引力和盈利效果。否则，不知道增量是零。

此外，qfii汇款限制取消后，不排队将加剧海外市场利润空消息对a股市场影响的可能性。在qfii汇款受到限制的情况下，即使海外市场对空有利，qfii资金的流出也受到限制，因此对a股市场的影响相对较小。取消qfii汇款限制后，在市场热钱外流的情况下，qfii资金外流也将增加，这将导致海外市场利润空消息对a股市场的影响加剧。此外，流入a股市场的qfii资金越多，流出的qfii资金越多，对a股市场的负面影响越大。因此，投资者需要辩证看待取消qfii汇款限制对a股市场的影响。

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