盘和林：资本市场扩大对外开放 促进中国股市成熟

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日前，国家外汇管理局发布了《合格境外机构投资者境内证券投资外汇管理条例》，中国人民银行和国家外汇管理局发布了《关于合格境外机构投资者境内证券投资人民币有关问题的通知》，取消了合格境外机构投资者资金汇出比例的要求，加大了中国资本市场的开放力度。

改革开放已经40年了，中国市场的开放已经从最初的商品出口和投资引进逐步过渡到服务市场的流通，再到生产要素的流动。作为当代市场经济的核心生产要素，资本的流动性真实地反映了一个国家的开放程度和金融市场的发展水平，因此这一举动被视为中国资本市场进一步开放的一个极其重要的信号。

事实上，近年来，中国在加快资本市场开放方面不断取得突破，沪港通、深港通、债转股、a股进入摩洛哥、持有海外交易所等政策频繁出台，资本市场快速发展和开放带来的效益将逐步凸显。

目前，中国资本市场主要通过直接融资对外开放，这有利于促进实体经济的发展。中国长期以来一直以间接融资为主，这与中国最初选择的银行主导的金融体系有关。国际金融危机后，增加直接融资比重是当前全球金融体系的发展趋势，中国资本市场开放引入的外资大部分是通过直接融资。直接融资将使资本更好地流向实体经济，加快企业转型升级，改变传统经营理念，提高生产技术水平，降低生产成本。

此外，外资目标的选择也将起到一定的示范作用，这将有助于发现更多经营状况良好的企业，促进国家产业结构的改革。同时，它还可以创造更多的就业机会，优化就业结构，增加专业技术培训，提高整体劳动力水平，这些好处将体现在中国经济的健康发展和人民收入的增加上。

资本市场对外开放将丰富国内人民的投资渠道。目前，国内房地产市场逐渐淡出住宅物业投资产品的回报，银行理财产品也取消了刚性的赎回率降低，国家一直在降低贷款利率，鼓励企业发展，这使得中国的储蓄利率也处于较低水平，而中国的a股市场现在处于高风险和整体情况不确定，这造成了目前国内人民有很强的投资需求，但很难找到合适的投资渠道。资本市场的双向开放不仅减少了对外国投资者的限制，也取消了对国内投资者的许多限制。国内民众可以在全球范围内配置资产，丰富投资渠道。

根据市场效率和市场组合理论，有效市场中存在随机游走现象，需要通过构建投资组合来分散非系统风险。资本市场的开放为国内投资者投资外国金融产品打开了大门。由于国外金融产品与国内投资产品之间的相关性较低，根据现代投资组合理论，markowitz认为，较低的协方差可以更好地规避风险，而在资产组合中加入更多的国外金融产品可以更有效地降低风险。

资本市场对外开放将促进国内金融市场的理性投资。机构投资者占中国资本市场开放引进外资的绝大部分。引入更多的机构投资者可以改变中国a股市场散户投资者比例过高的现状，减少市场中的非理性行为。大多数机构投资者更喜欢长期价值投资，但较少从事短期投机，减少市场中的盲目行为和噪音交易，减少短期投机操作的比例，避免市场的频繁和大的波动。随着市场的逐步合理化，国内投资者也可以从a股市场获得越来越稳定的收益。

资本市场的开放是一个系统工程。在推进资本市场开放的同时，也要加快人民币汇率市场化改革，逐步放松对资本项目的控制，优化资源配置。此外，要完善配套监管体系，注重审慎监管和行为监管。提高风险预警水平，防范过度开放带来的市场风险，保护中小投资者利益。我相信资本市场开放带来的好处会逐渐释放出来，人们在这个过程中会获得更多的“收益感”。