CDR基金正热 “独角兽”泡沫有什么不好？

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三年前，我们都看到了监管机构为股市的上涨而认可的“国家牛”和“改革牛”的结果。这一次，没有必要支持独角兽的回归。

最近，投资市场的一个热门话题是独角兽的回归。在早期，作者还写了一篇特别的文章，“控制独角兽的正确方法是什么？”“为投资者分析投资机会，提示相关风险。

事实上，这些“独角兽”初创企业主要从事新兴产业，增长势头良好，但由于过去不符合a股上市要求，被迫退出美股和港股。然而，它们的增长给海外投资者带来了良好的回报。现在，我们的监管者已经从善如流，调整了国内的上市规则，为这些长期在海外上市的“独角兽”回归创造了条件，并紧急出台了各种配套措施。

其中一项措施是牵头发行六只巨无霸“战略配售”公募基金接管。这些基金的卖点非常突出:它给予这些基金在海外以折扣价配售cdr(中国证券存管凭证)作为回报的特权。有一段时间，基金销售非常火爆，就好像买进就是赚钱。事实上，cdr基金本质上是购买股票，但cdr基金的管理费很低，还可以享受折价参与战略投资的机会；享受一定折扣的条件是较长的锁定期。最终的投资基金是否有好的回报取决于这些独角兽在未来a股中的表现。

这些在海外长期表现出色的“独角兽”回归a股后，会不会表现出色？他们能给国内的“接管人”带来好的回报吗？我认为必须逐个公司进行分析。

不可否认的是，回归的一些领先的新经济企业，如高科技和互联网，可能会继续蓬勃发展和持续增长，从而给国内投资者带来良好的长期回报。然而，将会有许多独角兽已经度过了最好的生长期。此外，a股一直有着投机新思想和新概念的光荣传统，独角兽非常符合“新”和“概念性”的特点。此外，在监管各种“特殊照顾”的无形背书下，它们注定要被炒成一个大泡沫。投资者必须思考，泡沫有什么错？通过泡沫的扩大，“独角兽”成功回归，投资者赚了钱！

我略微调整了以下流行段落，以提醒在中国追逐“独角兽”的投资者注意风险:

独角兽公司就像你的初恋。当她年轻美丽的时候，你永远不知道如何珍惜。她嫁给了美国。当她40多岁时，你突然转身说你爱她，并邀请她回来。结果，她终于带着骄傲的肉体回来，与你共度余生。

需要再次强调的是，一个好的公司需要等到合适的价格才值得投资。无锡第一家医药公司(603259，股票咨询)以21.6元的价格发行了《退货》，一上市就被炒到了130多元。当时，我在微博上不合时宜地提醒说，一旦价格太高，“姚明”就会变成“致命”，“独角兽”就会变成“毒兽”。结果呢。不幸的是，没错！随后，无锡制药的股价走上了长期熊市的道路，以其应有的价值回报。

面对同样的“贸易战”、更高的利率和其他基本面因素，连续九年牛市的美国股市继续走强，而连续三年疲软的a股继续走弱。为什么a股是长期和短期的？这恰恰是因为大多数时候都有很多泡沫。试想，在我们目前特有的ipo制度下，一只股票一上市就远远高于其价值，它必须长时间反复下跌才能挤出泡沫。

长期泡沫泛滥是a股长期低迷的直接原因。独角兽以这种方式回归，虽然它给市场带来新的品种，也可能增加一些活力，但更多的是增加泡沫。

最近，朋友圈播放了“纪念股市灾难三周年”等文章。抱怨“万恶”的a股在过去三年里给投资者造成了巨大损失...顺便说一句，三年前，股市崩盘的前几天，正是创业板4000点的高峰期，我最初写了一篇文章《泡沫破灭怎么办》，敦促投资者“勇敢地退出”，“做得太好就接受”。三年后的今天，回首往事，“中小创新”的终极泡沫真的彻底破灭了。三年过去了，各种昂贵股票的“闪电崩盘”和各种质押融资的“头寸爆炸”的消息仍然层出不穷，真是鸡毛蒜皮。泡泡有什么不好？这不是很明显吗？

有趣的数据如下:2015年第一季度末qfii的前30名几乎都是低估值的代表。如果这些股票一直持有到现在，平均增长率达到35%，其表现远远优于公开发行、私募和指数。这表明“愚蠢的外国资本”以最简单的方式战胜了股市灾难，即购买低价值公司并保持其股票不变。事实上，外国人很容易从a股中获利，而a股被国内投资者视为极度危险和令人失望，因为它们远离各种泡沫。

有人说，外资如此愚蠢地持有其股票有什么好处？为什么我们不预测市场会涨跌，低买高卖，赚很多钱！

我记得今年年初，最高监管机构表示，他们将注册制度的实施推迟了两年，因为他们预计美国股市的大幅调整将影响a股的稳定性...最近，人们发现纳斯达克指数在不知不觉中攀升至7700点，并继续创下新高。高层管理人员的预测似乎不准确。

事实上，对于监管者来说，他们应该做的是规范首次公开发行，然后严格执行退市制度，打击欺诈操纵，然后将此事退回市场。由全球增长潜力最大的国内经济支撑的a股肯定会出现长期牛市。三年前，我们都看到了监管机构为股市的上涨而认可的“国家牛”和“改革牛”的结果。这一次，没有必要支持独角兽的回归。对于投资者来说，放弃市场预测吧！不管谁对市场趋势不确定，应该做的是以合理的价格收购选定的公司并长期持有，回报必须是好的。

上海和深圳证券交易所在5月份创下了509亿美元的流入记录

a股已正式加入摩根士丹利资本国际的全球大家庭。名牌葡萄酒、药品等核心优质资产继续受到各方资金的青睐，表现良好；然而，各种昂贵的概念、主题和业绩不佳的公司一直被忽视。随着a股国际化进程的推进，“美丽依旧美丽，致命依旧致命”的差异化趋势必将成为主流。对于大多数国内投资者来说，如果投资的目的是为了盈利，那么是时候改变观念，放弃传统的“游戏”方法了。

人们经常会问，现在市场低迷，投资a股值得吗？

数据清楚地表明，在进入摩根士丹利资本国际之前，外资显然已经开始流入a股。根据沪港通和深港通的数据，4月份的净购买量达到387亿元，是去年同期净购买量的4倍。今年5月，这一数字飙升至508亿英镑。毫无疑问，全球投资者对a股的高质量资产感兴趣，而a股的走势却一再下跌，显然是因为国内投资者信心十足，积极抛售。有趣的是，外国人乐观并买入，而国内投资者普遍悲观并卖出。我真的不知道谁真的聪明。

判断a股真的不值得如此悲观有一个简单的基础:难道股票不比三年前上证综指达到5100点时便宜得多吗？现在的经济背景不是比那时好得多吗？企业的盈利能力不是明显提高了吗？当时，每个人都普遍乐观，敢于参与。为什么他们现在很悲观，不愿意参与？

近两年来，笔者一直建议采取“坚持价值投资+享受制度红利”的策略。也就是说，要牢牢抓住国酒、医药、银行、保险等龙头企业的股份，增加“新”的投资收益；过去两年，这种无所作为的策略被证明是一种有效的投资策略，可以在牛市和熊市中击败大多数投资者，我坚信这种方法在未来将继续有效。这样一个“简单”的方法只需要每个人都愿意尝试并坚持它很长一段时间，它会有很好的回报！