罗玫：加密数字货币市场的系统性风险高于股票市场

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我们经常讨论有货币的区块链和没有货币的区块链。他们之间最大的区别是用户基础的不同。我认为，没有货币的区块链不是处于一种持续和长期的运行状态。无货币的区块链和货币之间的关系就像金融实体和金融市场之间的关系一样，金融市场是无硬币的区块链，而房地产行业是无硬币的区块链。金融市场与实体经济相结合，财富效应增强。

作者|罗梅(清华大学副教授)

当加密数字现金分发给普通人时，影响股票市场的因素也会开始影响加密数字现金的价格。

加密数字现金市场和股票市场之间的相似性

如果我们注意加密的数字现金，我们可以看到各种货币的价格波动非常大，牛市和熊市之间的转换速度非常快，比传统的股票市场快得多。传统投资者通常关注盈利能力、市场信息、市场流动性、是否存在非法操纵，以及大股东是否在减持。这些信息都是影响股票价格的因素。

作为一名传统的股票投资者，进入隐币市场后，如何研究隐币的基本面？什么因素影响价格？

中国对上市股票的利润有很高的要求。纳斯达克等一些外国交易所对利润没有要求，但对市值和股东人数有要求。影响传统股票价格的因素有三种。有没有类似的因素影响密码货币的价格？

与股票不同，隐型货币在初始阶段进入融资阶段，然后进入二级市场并开始流通。当股票在普通投资者中流通时，只有二级市场因素才能影响价格。隐币价格受一级市场和二级市场共同因素的影响，风险巨大。加密数字现金市场的系统风险远大于股票市场。

阅读白皮书是理解加密数字现金项目的关键

加密数字的基础必须与项目相关。区块链项目通常有白皮书。如果你想了解它们，你必须有技术上的帮助来判断白皮书是否是前沿的和前瞻性的，以及它们是否解决了现有区块链的技术问题。在白皮书中可以看到投资团队、技术团队和顾问团队。

白皮书中的顾问团队通常由著名专家组成。虽然这位顾问很有名，但我们应该依靠自己的资源来调查这位顾问是否做出了实际贡献。在了解项目团队时，我们必须采取非常谨慎的态度，但是由于我们的资源有限，了解团队的机会并不多。募集的资金是否真的对这个项目有贡献是看不见的，所以了解团队是非常重要的。

不同公司的项目进度不同。一些公司已经开发区块链技术很长时间了，但是他们还没有发行硬币。一些公司已经上网开始采矿。一些公司已经上线并开始实际运营。这是一个相对成熟的状态。

技术层面的活动是支持加密数字现金价格的一个重要因素

许多项目在不成熟的时候筹集资金。因为公司不成熟，我们需要看看区块链的技术水平，也就是区块链技术社区的活动。我想测试技术社区的活动是否是通过大数据支撑货币价格的一个因素。对于外行人来说，他们可能并不特别熟悉技术，但是他们可以向了解技术的人咨询如何获取数据。在github上，有代码开发的活跃数据，如提交、唯一拉请求，以及关注社区人数的指标，如watch star。

我们的研究发现，技术人员的活动和承诺实际上与价格变化密切相关。我们进行了统计分析，发现github上每天和每周的提交数据波动很大。Commit反映了一段时间内技术人员对区块链项目技术规范的修改密度，因为参与技术规范修改的人越多，技术社区的活动就越高。

独立事件严重影响加密数字现金的价格

我们还发现，许多独立事件对货币价格有非常显著的影响。由于这些独立事件是不可预测的，投资者不可能预测由独立事件引起的货币价格的涨跌。例如，3月初，德国宣布了比特币支付的免税政策，这使得比特币价格上涨。政策对比特币价格的影响不会持续很久，但通常会持续几天。比特币作为一种支付方式，在德国不需要缴税，但在美国却需要缴税。如果用比特币来支付商品，就相当于将比特币出售成合法货币，而股票资本的利润相当于税收。美国对比特币支付的税收监管正在逐步完成。

4月15日是美国的纳税日，所有的人和公司都必须上交他们的纳税表格，一些项目方在做前期准备时没有做好充分的税收筹划。发行代币、发行比特币和以太网时可能会有收入，这些收入将被征税。一些项目方咨询了我，他们需要支付一大笔税。有许多比特币和以太网币，必须兑换成合法货币才能纳税。销售压力变大，所以价格下降。

现在我们正在做区块链的项目，我们还处于技术开发阶段，希望区块链的技术能够对实体经济产生影响。然而，在这种经济下，如何监管税收、金融和交易过程需要大量的人力研究，所以这也是我在清华的研究中心的重点。

社区用户群是影响加密数字现金价格的主要因素

在影响加密数字现金价格的因素中，社区用户群起着非常重要的作用。国外的研究表明，如果社区之外的人认为连锁技术已经取得了很大的进步，那么现有的技术可以发生很大的变化，这将吸引每个人进入这个社区，成为一个社区。进入后，他们用代币支付或使用项目方的服务购买他的产品。在操作过程中，它会增加货币的价格，所以在这种情况下，用户的基数决定了货币价格的主要因素。货币价格的上涨吸引了外来者进入这个社区。

我们经常讨论有货币的区块链和没有货币的区块链。他们之间最大的区别是用户基础的不同。我认为，没有货币的区块链不是处于一种持续和长期的运行状态。无货币的区块链和货币之间的关系就像金融实体和金融市场之间的关系一样，金融市场是无硬币的区块链，而房地产行业是无硬币的区块链。金融市场与实体经济相结合，财富效应增强。因此，硬币区块链项目的用户基数较大，其货币价格也会较高。

由于货币交易机制对二级市场的数字现金价格有很大影响，也希望交易所进一步完善货币交易机制。目前，主流交易所的货币交易机制(如节点设置)并不完善，如果不完善会误导市场价格。