杜坤维:降准利好不够 稳定市场预期才能事半功倍

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RRR的降低将释放资金的善意。如果有关部门加强预期管理，消除投资者的后顾之忧，投资者的预期就会稳定，对未来不再恐惧，信心就会增强，股市就会走出真正健康、缓慢的低谷。

作者:杜，金融网站专栏作家

最近，受多种因素的影响，我国股票市场的走势已经崩溃，引发了大量的股权质押风险，市场出现了明显的恐慌。中国央行行长易纲承诺，将全面运用各种货币政策工具来维持流动性。合理稳定，促进经济平稳健康发展，保持无系统性金融风险底线。中国人民银行决定从2018年7月5日起减少国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行和城市。 根据央行的问答，中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行和交通银行等5家大型国有商业银行以及中信银行(601998)和中国光大银行(601818)等12家股份制商业银行被下调。人民币存款准备金率为0.5个百分点，释放资金约5000亿元，用于支持市场化法制化的“债转股”项目。同时，邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行和外资银行的人民币存款准备金率将下调0.5个百分点，可释放约2000亿元。 主要用于支持相关银行开拓小微企业市场，向小微企业发放贷款，进一步缓解小微企业融资难的问题。

虽然央行有针对性的RRR降息与股市崩盘时间不谋而合，但央行RRR降息的初衷并不是为了给股市注入流动性，而是为了实施债转股和支持小微企业融资。当然，债转股可以减少实体经济的负债，降低杠杆率，减少银行不良贷款，支持小微企业融资。解决中小企业融资难、成本高的问题，可以提振实体经济，增强全社会的经济活力，增强全社会的经济活力，间接惠及股市。

RRR削减的最大受益者自然是银行。RRR降息释放低成本长期基金。目前，货币乘数为5.4倍，释放的7000亿元资金可以兑换我的3.78万亿元，这有利于银行业绩的提高。根据中泰证券的计算，RRR降息将提高银行的整体盈利能力，RRR降息0.5%将使银行利润增长率提高0.6%左右；银行之间差别不大:大银行的增长率提高了0.5%，股份制银行提高了0.7%。

银行在上证综合指数中扮演着非常重要的角色。银行将在有利的RRR降息下表现良好，这将有助于稳定指数。然而，就整个市场而言，我不认为定向RRR降息会逆转，因为RRR降息无法改变一些投资者的担忧和预期。

股票市场的急剧下跌不是由于市场流动性。央行的RRR降息只能适度提振信心，但在于贸易摩擦和对未来ipo扩张的担忧。14年来，央行开始降息，刺激股市逆转。还有一个不可忽视的因素，那就是中国证监会的ipo改革。14年中，为了稳定市场预期，证监会明确向市场解释了下半年新股发行工作安排，即从6月到年底，计划发行1000只上市新股，正是这一承诺，让投资者对新股发行节奏有了清晰的预期，市场彻底打消了对ipo堰塞湖的恐惧。在央行货币政策的拐点下，股市迎来了一次大爆发和上涨。

扩张是一个老问题，而我国股市ipo的最大问题是容易陷入一个周期，即超出预期扩张-股市下跌-风险-快速刹车。17年来，它已经进入ipo规范化改革，这是绝对正确的。然而，每周正常化的IPO数量让我感到难以置信。每周约有10次首次公开募股，市场信心疲软，尚未恢复。新股发行正常化和权重白马股过于强劲。中小企业进入新一轮的下滑模式，挫伤了市场投资者仅存的信心。今年，金融去杠杆化、贸易纠纷、ipo扩张、股权质押风险等因素叠加在一起，使情况变得更糟。投资者的信心进一步受损，预期也更加悲观，这导致了这次大的挫折。目前，ipo尚未暂停，这是值得称赞的，但它也经历了快速下滑。本周，只有两家公司融资9亿元。与去年每周10家公司的高点相比，这一数字仅为1/5。然而，在仅仅一周的下跌之后，市场的担忧心态不会被消除，因为ipo正常化改革没有标准。什么是正常化？每周十个公司是正常化，每周两个公司是正常化。这个差距有点大。

从消息来看，6月22日，中国证监会公布了最新的企业基本信息表，处于初始股票正常审计状态。数据显示，截至今年6月21日，接受中国证监会首次发行和发行存托凭证的企业总数为307家，其中26家通过会议，281家未通过。有274家企业没有通过会议，有7家企业暂停了考试。如果每周都有两次IPO，那么今年将是消化这次IPO的又一年。此外，还会有新的排队等待你，将来还会有独角兽cdr插队。因此，ipo加速是一个高概率事件。事实上，三只独角兽——无锡医药科技(无锡PharmaTech，603259)、宁德时报(宁德时报，300750)和工业富联(工业富联，601138)——已经插队上市，但小米cdr离我们只有一步之遥。

因此，在当前，加强新股发行的预期管理比任何其他优势都更加重要。只有降低RRR，叠加预期管理，才能更好地提振市场信心。笔者写了很多文章，认为中国股市最大的缺点是缺乏稳定的预期管理，导致投资者情绪不稳定，影响中长期持股信心，市场对新股更加敏感。因此，有必要为新股发行的管理建立一个长期的机制和稳定的规则，而不是武断地快速思考，如果失败就放慢速度。想要支持谁就更难了，而且存在随机插队扰乱市场节奏的问题。贫困地区和独角兽社区发展报告应得到平等对待。

与此同时，17年来已有436家公司上市，每次限售股都将被取消。在金融去杠杆化下，降息的压力不可低估。将来，还原的压力会被消化很长时间。一旦股价上涨并达到股东的减持价格预期，部分股东将大幅减持，对股价上涨的阻力将增加，甚至像黑天鹅一样下跌。

从作者的角度来看，RRR降息是市场所期待的，这将有助于市场触底，但不会出现逆转。如果周一早盘市场乐观情绪过于乐观，股指也不会被排除。

RRR的降低将释放资金的善意。如果有关部门加强预期管理，消除投资者的后顾之忧，投资者的预期就会稳定，对未来不再恐惧，信心就会增强，股市就会走出真正健康、缓慢的低谷。

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