证券时报：工业利润高增速验证供给侧改革成效

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国家统计局昨天公布的规模以上工业企业利润数据引人注目。2018年1-5月，规模以上工业企业利润同比增长16.5%，增速比1-4月加快1.5个百分点；其中，5月份增速为21.1%，比4月份慢0.8个百分点，继续保持快速增长势头。

从这次发布的数据来看，有许多亮点，这也表明供应方的结构性改革是有效的。从“去杠杆化”和“降低成本”来看，1-5月，规模以上工业企业主营业务收入每100元成本同比下降0.35元，资产负债率同比下降0.6个百分点。在成本下降的同时，工业品价格上涨，两者的叠加为利润增长打开了一个/0/的空间

从利润增长来源来看，主要集中在黑色金属冶炼和轧制加工等五个领域，这五个行业对利润增长总量的贡献率接近70%。就企业类型而言，国有企业利润持续提高，去杠杆化效果更加显著。这是因为国有企业主要集中在上游采矿业，并受益于原材料价格的上涨；另一方面，在供应方结构改革的推动下，国有企业的资产负债表得到了很好的修复。

虽然国有企业的利润有所提高，但最近私营企业的信用债券违约率却在上升。如何兼顾小微企业发展，进一步夯实经济发展基础，是政策层面的关键问题，国务院和央行近期的一系列举措也体现了这一理念。RRR三次降息导致资金向小微企业倾斜，缓解了企业融资困境，促进了结构性去杠杆化。如果相关政策能够顺利推进，工业企业的利润有望继续提高，结构优化能够进一步构筑经济的微观基础。

年初以来，工业企业利润保持两位数增长，但增速继续小幅回落。上半年，房地产业和制造业表现稳定，出口没有因贸易争端的影响而大幅下降。工业品出厂价格指数保持在较高水平，经济运行在保持稳定趋势的同时呈现出进步态势。展望下半年，四线城市房地产投资的不确定性将上升，基础设施投资的短期大幅改善将受到限制，国内需求将受到一定程度的负面影响。此外，贸易争端仍存在很大的不确定性。外部冲击可能导致下半年工业企业利润增速收窄。各种风险的叠加需要警惕，进一步的改革需要释放活力。

总体而言，5月份的工业数据为最近低迷的市场注入了一剂强心针，供应方结构改革的有效性得到了进一步验证。其次，为了有效提高工业企业的发展水平，应从供应方入手，积极扩大高端产能投资，以替代低端低效产能，推动新一轮设备投资周期，扩大内需；鼓励企业将库存保持在合理范围内，建立长期、预期稳定的供应机制。