皮海洲：退市整理期来了 君子不立危墙之下

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事实上，自2001年4月水仙电器开始对上市公司进行退市以来，还没有一家退市的公司获得重新上市的机会。因此，投资者不应轻易将退市公司重新上市，然后购买退市公司的股票。

作者:独立财经作家，专栏作家皮海舟

随着2018年沪深两市首批退市公司名单的公布，相关退市公司的退市整合期即将到来。根据安排，将从上海证券交易所退市的圣让和圣坤吉将于5月30日进入退市整理期，并有30天的“临终交易”。5月29日，深圳第一烯烃碳被深圳证券交易所正式宣布退市，计划于6月5日进入退市整理期，交易时间也是30天。

退市公司的退市期已经到来，投资者是否应该参与已经成为一些投资者需要面对的选择。毕竟，参与退市整合期是有门槛的。例如，要求在退市合并期间参与股票购买交易的个人投资者必须具有两年以上的股票交易经验，其证券资产不得低于人民币50万元。随着50万元证券资产门槛的提高，许多中小投资者将被排除在退市整合期之外。

然而，对于符合条件的投资者来说，有必要面对“退市整理期”的到来。在笔者看来，对于退市期的到来，理性投资者的做法应该是君子不站在危险的墙下。

事实上，退市合并期的设定是为了服务于持有拟退市公司股票的投资者的退市。因此，对参与退市期的卖家没有门槛。因此，在股票交易退市和盘整期间，投资者基本上以卖出为主。投资者愿意参与有两个主要原因。

首先，退市期间的股票交易是高度投机的。因为在退市期开始时，投资者主要抛售股票，这很容易导致股价持续大幅下跌。当股票价格足够低时，市场投机的力量将会凝聚，投机将会在股票上进行，这种增加30%甚至更高的投机是常见的。这种短期收益仍然具有吸引力。

第二，除了在创业板退市的公司外，沪深两市主板和中小板的公司都已退市，理论上仍有重新上市的机会。这让一些投资者充满了幻想。毕竟，当股票足够低时，购买退市公司的股票相当于购买原始股票。一旦退市公司重新上市，利润将是巨大的利润。这是一些投资者愿意冒着上市公司退市的风险进入市场购买股票的一个重要原因。

那么，投资者应该在退市期间参与交易吗？就理性投资者而言，退市期间最好不要参与交易。

首先，投资者不应该在退市期间轻易参与投机。从历史经验来看，虽然在退市盘整期抄底的投资者往往有可观的利润，但判断底部在哪里并不容易。新都酒店的最低价是1.20元，退市价是1.70元。投资者抄底的收入达到40%，但显然不容易逢低买入，因为该股在触底前经历了17天的涨停。如果投资者过早讨价还价，很容易陷入困境，导致他们的投资出现巨大损失。当触底时，投资者很难做出准确的判断，也很容易错过逢低买入的机会。当底部被确认时，股价已经再次脱离底部，继续购买的投资者的收入是有限的。

更重要的是，历史可能不会重演。此前，由于退市公司数量较少，市场投机氛围浓厚，偶尔退市公司进入退市整合期，市场上的投机力量仍有可能投机。但现在，退市有望成为一种正常状态，三家公司已在同一时期进入退市整合期。此外，目前的市场缺乏投机气氛，市场情绪很低。例如，以前的并购曾经是市场疯狂投机的目标，但现在市场几乎无动于衷。因此，退市期间的股票交易能否激发投资者的投机热情，是目前市场面临的一个现实问题。在这个问题上，历史重演的可能性相对较小。

其次，投资者不应要求退市公司重新上市。对于退市的公司来说，虽然他们都有重新上市的梦想，但事实上，企业在退市后很难重新上市。作为一家上市公司，企业不可能保住自己的壳，退市后再上市的难度是保住壳的n倍。相应地，退市后的经营环境与上市时大不相同，企业退市后很难创造好的利润。此外，目前a股的壳资源已经大幅贬值。作为一个优秀的企业，直接上市并不难。如果你想借壳上市，a股市场也有合适的壳资源。你不可能将注意力转向已经退出市场的公司——至少这种可能性非常低。

在这种市场环境下，退市公司更难重生和重新上市。事实上，自2001年4月水仙电器开始对上市公司进行退市以来，还没有一家退市的公司获得重新上市的机会。因此，投资者不应轻易将退市公司重新上市，然后购买退市公司的股票。

因此，理性投资者在退市期间不干预股票交易是明智的。当然，作为一些短期投机的专家，我们应该遵循投机的规则。首先，做好亏损准备，自负盈亏；第二是控制位置。参与退市期间的投机炒作头寸一定不能太重。明智的做法是对光仓进行干预，这样即使有损失，也不会对其投资收益产生太大影响；第三，短期投机应该是短期的，而不是长期持股，不要让自己从“投机者”变成退市公司的股东。

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