绿色债券市场加快发展需巩固成本优势

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当前，中国经济已经从高速增长阶段转向高质量发展阶段，因此进一步提高经济发展质量，实现绿色发展更为重要。根据中国人民大学绿色金融研究团队的计算，从2014年到2030年，按照“低计划”、“中计划”和“高计划”的标准，中国的绿色融资需求分别为40.3万亿元、70.1万亿元和123.4万亿元。面对如此巨大的资金需求，仅仅依靠资金补充是不够的，还会带来财政负担。通过绿色金融筹集社会资金，实现绿色经济发展，无疑将成为解决这一问题的突破口。

在绿色金融领域，绿色债券正成为一种新的、充满活力的融资方式。其清洁、绿色、长效、低成本的优势可以为绿色经济提供巨大的资金支持。同时，资本市场融资的优势可以抑制产能过剩行业的发展，刺激与节能环保相关的行业发展，进一步推动供给侧结构改革形成良性互动。

中国绿色债券的发行经历了海外市场发行、国内标准制定、国内市场启动、国内市场发展等过程。自2016年正式推出以来，中国绿色债券市场蓬勃发展，银行业金融机构和国有企业成为主要发行者，并不断获得政策支持。2017年，绿色债券发行规模不断扩大，参与发行的实体增多，市场体系更加完善。据气候债券倡议统计，2017年中国大陆绿色债券发行规模达到2083.8亿元，比2016年增长1.5%，包括76家发行机构发行的金融债券、企业债券、公司债券、中期票据、短期融资券、资产支持证券等各类债券113种；国内外绿色债券发行总量达到2512.14亿元，成为全球最大的绿色债券发行国。

在政策方面，相关规范性文件相继出台。2017年3月，中国银行间市场交易商协会发布了《非金融企业绿色债务融资工具业务指引》；2017年3月，中国证监会发布《支持发展绿色债券指导意见》，鼓励发行绿色债券；2017年12月，中国人民银行和中国证监会联合发布了《绿色债券评估认证指引(暂行)》，完善评估认证体系。规范性文件的颁布为中国绿色债券市场的蓬勃发展奠定了坚实的基础。

随着绿色债券的快速发展，问题不断出现。一是绿色债券的定义标准和市场指引尚未确定和统一；二是发行交易受其特殊用途和严格监管的限制，发行管理成本高；三是债券绿色认证和信息披露机制不完善，发行门槛高，影响市场进一步发展；第四，绿色债券长期以来被视为“情感债券”。在缺乏利率优势的背景下，单纯依靠“声誉效应”和政府鼓励难以促进市场机制充分发挥作用。因此，有必要巩固绿色债券的成本优势，促进绿色债券市场的进一步发展。

根据对中国绿色债券市场的定量分析，绿色性质(即是否为绿色债券)对债券融资成本的影响体现在以下三个方面:第一，绿色债券的发行成本低于普通债券，在同等条件下，绿色债券的融资成本低于普通债券，具有明显的成本优势。第二，不同类型债券的发行成本不同程度地受到绿色性的影响。第三，绿色债券和普通债券的评级不同。前者具有较高的评级，这进一步导致了较低的成本，即绿色性对发行成本的影响在很大程度上取决于债券的高评级。

目前，我国绿色债券优惠政策侧重于市场规范建议，在市场准入和发行规模方面具有一定的优惠力度，但歧视性仍然不够，在发行成本方面没有明显的优惠倾向。为了通过政策支持巩固成本优势，进一步推动绿色债券市场发展，满足经济发展转型升级的融资需求，应采取以下措施。

首先，我们应该明确区分绿色债券和普通债券的成本差异。通过放宽绿色债券发行限制、开辟绿色债券评估渠道、减轻投资企业绿色债券税收负担、扩大绿色债券投资者群体，可以全面确立绿色债券发行的成本优势。

其次，对不同类型的债券给予相应的鼓励和优惠政策。结合金融债券、公司债券、企业债券、债务融资工具等不同类型的债券，我们制定了相应的绿色债券要求和评估标准政策，积极放大非金融债券绿色性的影响。积极把握银行间债券交易市场的特殊优势，推进绿色债券市场的层次化、结构化发展，在巩固融资成本优势的同时，推进产品和制度创新。

第三，应进一步支持绿色债券评级。对通过严格审查的绿色债券进行合理的评级改进，对发行绿色债券的主体给予优先信用评级(必须严格通过绿色资产测试)，这将有助于巩固绿色债券高评级优势下的低成本效应。

最后，要进一步探索绿色债券成本优势的具体成因和干扰因素，抵御绿色债券市场扩张后参与者不均衡带来的负面影响，确保优惠政策能够落到实处。