杜坤维：11连阳就是牛市开启？N0！

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中国股市迎来了连续11年的破纪录，这是25年来的第一次，但笔者一点也不开心，总觉得有一些隐忧。

作者:杜，金融网站专栏作家

杨炼11中国的极端趋势很难说牛市是开放的

中国股市迎来了连续11年的破纪录，这是25年来的第一次，但笔者一点也不开心，总觉得有一些隐忧。

首先，尽管连续11年，绝对增幅并不大。从12月28日到1月12日，上证综指连续11年上涨4.68%。此外，交易越来越少，表明投资者追逐的热情没有得到充分激发，但他们有恐高症。尤其是在周五，中石化需要晚些时候上涨，以推动该指数收于红色。然而，这两个城市的2180多只股票实际上下跌了，是上涨股票的两倍。当指数变红时，很难隐藏个股的孤独和痛苦，这实际上是一个外来的成功。

造成这种情况的原因在于，这种上涨并没有形成热点的蔓延，也缺乏盈利效果，这使得投资者伤了心，使得指数赔钱，越来越多的大型机构基金进入独唱舞台。依靠大型机构基金能一劳永逸地唱独角戏吗？据媒体统计，在上涨的股票中，有288只股票涨幅超过10%，涨幅超过20%的股票迅速减少到50只，只有11只股票涨幅超过30%。截至1月12日，在3075只股票中，有2142只股票自12月28日以来上涨，涨幅为69.66%，超过市场整体涨幅4.68%

其次，这种上升并没有改变2008年的分化趋势。家电、食品和饮料以及房地产是最大的受益者，其次是煤炭、有色金属、钢铁和银行。这些板块被炒了又炒，投资者失去了兴趣，更不敢去追逐它们，导致了一个太高、太低的局面，就像主资本的自拉自唱。然而，因为它是主要资本的自我拉动和自我歌唱，有必要推高股价一次又一次。

白酒是去年以来最强的品种，它的表现确实很出色，但它的估值并不低，也是最有争议的。尽管贵州茅台(600519，诊断股)本周末再次发布，但两家官方媒体的一篇文章也令作者担忧。引用下面的话，这篇最新的《自然》杂志的论文有了一些新的发现。其中有很多数据，但对于公众读者来说，有三个结论尤为重要:

1.再次证明乙醛可以致癌，因为它可以直接破坏细胞的dna结构，诱发基因突变，甚至引起严重的染色体重排。

2.在中国，有大量的人饮酒后面临着aldh2基因缺陷，或者基因修复能力有缺陷的人，特别容易受到酒精和乙醛的影响。在实验中，饮酒后，aldh2基因缺陷小鼠的dna突变数是普通小鼠的4倍！

3.乙醛能诱导大量造血干细胞变异并破坏其功能。

每个人都应该少喝酒，尤其是当面喝酒的人不应该喝酒，因为这样更容易诱发突变，患癌症的几率会更高！

目前，很难判断白酒行业是会继续走强还是会调整。但是，未来由于居民保健意识的提高，高档白酒的销量将会下降，白酒的高估值难以维持。

至于房地产业，虽然一些城市放松了调控政策，但这应该是一市一府的结果，不会导致整个房地产调控政策的放松。房子是用来生活的，不是用来投机的，这不会改变。北京和上海等一线城市的房地产调控没有任何放松的迹象。

在过去的17年里，房地产的销售量增加了，价格也上涨了。房地产公司受益于之前的地价，但地价也上涨了。一旦房价不像北京那样在市场前景中上涨或下跌，那么以高价收购土地的成本怎么能转嫁给谁呢？此外，随着银行逐步收紧房地产抵押贷款，销量也难以高概率增长。过度乐观是不够的。

事实上，房地产作为资本密集型产业，对资本利率高度敏感。央行可能会遵循重要会议的精神，保持好货币供应的大门，实施适度从紧的货币政策。房地产不仅融资困难，融资成本也很高，这也将对房地产产生较大的影响。

家电行业的繁荣与房地产周期存在一定的正相关关系。由于房地产的高度繁荣，居民在搬家和装修时会购买新的家用电器，家用电器的销售将会相对旺盛。一旦房地产的繁荣程度下降，家用电器的繁荣程度也会下降。

在整个18年里，购买力平价将进一步标准化，投资和建设力度将下降。此外，地方债务被更多的机构笼所覆盖，地方政府也不那么反复无常。因此，我预计基础设施投资将在18年内下降，如果房地产销售不顺利，房地产投资的增长率也会下降，这将传导到煤炭、有色金属和钢铁行业。价格可能面临下跌的风险。

银行业也是一个强势部门，但银行的强势在于少数银行的出现。中国证监会周末发布了一系列政策，实际上切断了银行一些盈利项目的扩张。银监会特别强调，监管重点应该是防范和应对各种金融风险，而不是做大做强银行业。作为一个监管机构，我很少强调这个行业并不在于变得更大更强，而是专注于预防和应对各种金融风险。中国银行(601988)的利润增长方式是扩大资产和增加贷款。

银监会表示，银行间业务、理财业务、表外业务和影子银行业务将是2018年整顿的重点，金融体系将继续去杠杆化、去渠道化和去连锁化。银行间金融管理表外业务是近年来银行创新的产物，发展迅速，规模巨大，给银行带来了很多好处。一旦这些领域受到严格监管，将切断银行的一些金融渠道。

银行能在周一如此任意地上涨吗？银行的崛起在于这样一个事实，即只要老银行家伸出援手，真正的流通筹码就很少。或者增加新的基金，股价会很容易上涨，但一旦基金被放松和分割，集团持有的股份会发生变化，股价会很快大幅下跌。

机构基金被堆积起来，用来衡量白马股票。尽管它可以暂时维持指数的红色市场，并维持指数的虚假繁荣，但智能基金北行资本(Northbound capital)在上周大规模反弹后离开了市场。谁能拍着胸脯说股指趋势不会逆转，不会一路繁荣？

银监会特别强调，监管的重点应该是防范和应对各种金融风险，而不是做大做强银行业。银监会表示，银行间业务、理财业务、表外业务和影子银行业务应是2018年整改的重点，并将继续推进金融体系的内部去杠杆化、渠道化和连锁化。这些都是金融去杠杆化的信号。在金融去杠杆化环境中，我不太认同牛市的开放。这也是一个跛脚的牛市，坚持拉重量和稳定指数。

在我看来，连续第11年意义有限，这不是牛市开始的迹象。股指越来越接近拐点，这是一个高概率事件！

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