华泰宏观：四季度经济走平稳健收官

本篇文章2143字，读完约5分钟

华泰宏观:第四季度，经济持平并稳步收窄

据香港奇迹通讯社报道，华泰宏观李超团队对2017年12月的经济数据进行了评论，并得出结论，第四季度经济平稳结束。

第一季度和第四季度，国内生产总值增长率为6.8%，与前一季度持平，经济弹性强劲

2017年第四季度，国内生产总值不变价格同比增长+6.8%，与2017年第三季度持平，比我们的预期和wind的一致预期高出0.1个百分点；2017年国内生产总值同比增长6.9%。第四季度，经济增长趋于平稳。在消费稳定增长、基础设施投资自下而上、进出口持续修复的逻辑支撑下，经济增长具有弹性，短期下行压力不大。从中期来看，我们认为制造业投资仍存在一定的内生下行势头，房地产投资可能继续温和下滑。我们保持2018年国内生产总值增长率为+6.7%的预测。我们认为，2018年通胀中心可能会适度上升至+2.5%。在持续发布的年度战略报告《通货膨胀风，渐露宝藏》和系列报告《通货膨胀风》中，强调了通货膨胀适度上升的趋势和可能推动通货膨胀上升的风险因素，并初步验证了核心判断。我们认为，当前央行的货币政策是稳定和中性的，央行对经济基本面的判断比市场更加乐观。2018年，全面放松货币政策的可能性为零，而且仍在小幅收紧。如果通胀压力明显，经济表现强劲，央行可能会提高官方基准利率。

2.2017年12月，工业增加值同比增长6.2%，2017年全年同比增长6.6%

12月份工业增加值同比增长6.2%，比11月份增长0.1个百分点；2017年工业增加值同比增长6.6%，比2016年的增长6.1%高出0.5个百分点。2017年全年，在基础设施、房地产等传统需求方动能强于预期、出口需求持续回升的推动下，电机、汽车制造、通用设备制造等主要制造业子行业增加值增速均较2016年全年出现更加明显的反弹。

3月和12月消费同比增长+9.4%，2017年累计同比增长+10.2%与判断完全一致

与上年同期相比，12月份消费同比增速下降0.8个百分点，至9.4%，市场预期为10%，我们预期为9.8%，2017年全年增速为10.2%，与我们2017年初的判断完全一致。12月份的较低数据主要是由于基数。2016年底，乘用车购置税减半政策即将到期，年底的集中消费将带来更高的基数。2017年12月，该车仅同比增长2%，较之前的价值下降了2%。百分点；经过12月份的房地产，产业链中相关产品的消费相对稳定，所以我们不会改变2018年下降的判断。去年，汽车市场持续疲软，但我们预计今年销量将大幅提升，这将抵消房地产之后产业链中相关产品消费的负面拖累。预计2018年全年消费增长率将达到10.4%，高于2017年，对国内生产总值形成稳定支撑。

4.全年固定资产投资累计同比增长率为+7.2%

2017年，固定资产投资累计同比增长率为+7.2%，与1月至11月持平；全年制造业投资同比增长+4.8%，比2016年全年增长0.7个百分点，基础设施投资同比保持稳定增长+19%(统计局数据)，房地产投资同比下降+7.0%，与我们的预测完全一致。2017年全年，制造业投资的增长率在生产者价格指数上升和企业利润恢复的推动下出现反弹。然而，我们认为，目前在广泛的制造业层面没有明显的周期性因素。从中期来看，在国有企业去杠杆化、民营企业增加投资的信心受限于环境保护和高利率环境的综合背景下，制造业投资仍存在一定的内生下行压力，工业企业利润增长主要集中在上游行业，而中下游利润增长相对有限。未来对环保技术改革的投资可能是制造业投资快速增长的领域。与此同时，中国在航空、空航天、军工、半导体和5g等高科技领域的政策对冲，可能在一定程度上支持制造业投资的增长。

2017年，基础设施投资增长率(根据统计局的数据)为+19%，比2016年高1.6个百分点。我们对基础设施投资稳步发展的判断得到了证实。中央经济工作会议准确地提出了反贫困。我们认为，基础网络建设是扶贫的先导和基础条件，扶贫将带动广大中西部地区和贫困地区的基础设施需求。我们认为，2018年基础设施投资增速(根据统计局数据)可能仍将保持在+20%左右的高位，基础设施投资仍是需求方支撑底部的重要工具。

5.2017年，房地产投资同比增长7.0%，与判断完全一致

2017年，房地产投资同比增长7.0%，1-11月增速下降0.5个百分点，与我们的判断完全一致。商品房销售面积比上年增长7.7%，1-11月增速回落0.2个百分点。增长率下降的趋势与我们的预测一致。2017年，房地产企业征地增速较高，土地交易价格同比上涨49.4%。竣工面积累计同比增速呈下降趋势，同比下降4.4%，比上年增长3.4个百分点。我们认为，这主要是由于销售增长下降和房地产企业融资有限。考虑到销售对投资的滞后影响和580万套棚改的安排，我们预计2018年房地产投资增长率在4.5%左右。我们认为，房地产调控政策依然坚定，不可能全面放松。此外，保护越多，财产税等长期机制的推行就越快。此外，我们认为，房地产行业正在迎来时代的转折点。在全国共有产权房、出租屋和多元化供应的新时代，房地产企业将逐步转变为综合服务提供商。在时代的转折点，领导者往往受益最多，也最容易成功转型。